钮文新

货币战争的背后是“实业资本争夺”。实业资本争夺是何等残酷！

现在误导股市的言论集中于几个方向。第一，人民币汇率导致中国资产价格重新向下估值，所以人民币贬值是利空；第二，把稳健货币政策与紧缩货币政策画上等号，所以“稳健货币政策要真正地稳健”就是利空；第三，房价上涨必然引发货币政策收缩，所以房价上涨对中国股市是利空；第四，猪肉价格上涨是通货膨胀，需要紧缩货币。

一切问题的核心都指向货币政策，都指向中国央行必须紧缩货币。或者说，有人故意利用这些“不是理由的理由”去证明央行应该或正在紧缩货币，从而误导股市投资者放弃手中的股票，做空中国股市，从而让中国出现大规模的“资产荒”，将资本、尤其是那些度日如年的实业资本流向境外，流向那些金融成本极低、热烈欢迎民间投资的发达国家，推动这些国家尽快实现“再工业化”。

所以，我们必须当心。首先，人民币贬值实际是人民币拒绝紧缩的表征。这一点千万要注意，在开放条件下，人民币贬值和货币宽松实际是同一概念。我们反向说，只有利率上涨、货币紧缩的情况下，人民币才会升值。有人会说，美元升值预期强烈也会导致人民币贬值。一点都不错，那我请问，美元凭什么升值？还不是美元要加息吗？美元利率呈现上涨趋势，而人民币利率呈现下降或不降趋势，这才是人民币对美元升值的根本动力对吗？所以，我们要搞清楚。尤其是我们的证券分析师，必须搞懂利率、汇率、税率和市盈率——这“四率”之间的关系。不能总是懵懵懂懂地受境外舆论影响。

再有，稳健货币政策不再与紧缩货币政策画等号。周小川在今年“两会”记者见面会上明确指出了中国货币政策“五级力度”——紧缩、适度紧缩、稳健、适度宽松、宽松。由此可见，稳健属于中性范畴。所以，央行一再强调：“要为供给侧结构改革创造中性适度的货币环境”。这说明，中国货币政策未来一段时间不可能紧缩。而且，中国经济的下行压力也绝不允许货币政策再次紧缩。

第三，房价也好、猪肉价格也罢，这都是经济领域当中的个别问题，属于“结构性问题”，而绝不是“总量问题”。所以，治理房价和猪肉价格也必须采用结构性政策，而不是货币政策。美联储前主席伯南克在回答“为什么收缩货币应对房价上涨”时指出：房价问题仅仅是经济领域的一个方面，而货币政策关乎经济的方方面面，我们不能因为房价上涨而让整体经济陪绑。这就是道理，一个再浅显不过的常识性问题。核心就是“不能使用总量政策解决结构性问题”。