钮文新

中国央行行长周小川在参加第33届国际货币与金融委员会会议时指出：中国将灵活适度地实施稳健货币政策。我很担心这句话被曲解、误读，但现在看，还是被“恶意利用”了。一些人士撰文说：中国货币政策回归稳健。我的问题是：近两年以来，中国货币政策什么时候脱离过“稳健”轨道？什么时候改变过“稳健”提法？既然没有，何谈“回归稳健货币政策”？

最让人愤懑的是：中国证券公司里一些拿着百万年薪的“大专家”们，随声附和这个提法，以至于该说法在当下股票市场上盛行。所谓“货币政策回归稳健”什么意思？我的理解，无非是说中国货币政策改变了“稳健略微偏宽”的取向，而变成“严格中性”或“略偏紧缩”呗。但我们检查最近的货币政策公开市场操作，几乎完全看不到任何“紧缩”迹象。比如，照例周二应当进行的公开市场操作，本周一操作，尽管央行公开市场操作已经变成每天的工作，但周一在到期仅有300亿元的情况下，逆回购1800亿元，这难道是紧缩？显然不是。

中国的经济舆论经常被误导，这是最令人愤懑的事情。

回到正确的货币政策认知上来。周小川明确指出，中国的货币政策有五个级别：紧缩、适度紧缩、稳健、适度宽松和宽松，现在执行的是稳健。但稳健是一个区间，也有略微偏宽、偏紧和中性。中国的货币政策正是在这样一个“稳健的区间里”操作，而当下基本属于“稳健略微偏宽”的程度。当然还要根据经济的现实状况，灵活适度地操作。这一席话，其实已经把问题说得很明白了。所以，根本不存在所谓“货币政策回归稳健”一说。

我认为，目前中国货币政策基本属于“中性操作”，至于这个过程中什么时候略宽一点，什么时候略紧一点，还是“严格中性”，这个问题我们根本不用去在意，央行总是要在这个“稳健区间”里“灵活适度”操作的。其实，周小川在第33届国际货币与金融委员会会议上所表达的，正是这一政策内涵。绝不应当引起任何歧义，但还是被“恶意利用”。所谓“回归稳健”无非是说：货币政策比过去要“紧”。而股票市场空头也恰恰是“挖空心思”，试图让市场、引导市场产生歧异。

我依然认为，中国现在不宜采取“稳健略微偏紧、哪怕是严格中性”的货币政策。原因：第一，中国经济下行压力并未彻底去除，经济回升的好势头刚露苗头，远还谈不上稳定；第二，在中国实施积极财政政策的背景下，如何货币政策仅仅是严格中性或稳健略微偏紧，其言外之意是——中国货币政策拒绝配合财政政策，这当然是严重的政策错误。第三，央行货币政策必须配合中国股权融资市场的发育，这是周小川最为强调的重要事项，如果此时货币收紧，中国股权市场发育将被冷冻。

所以我呼吁，中国股市投资者不要被空头势力或恶意势力利用，要坚信中国股权市场发育的一个“新起点”就在眼下，这一点应当毫无疑问。我们当然不排斥股市的“健康调整”，但一定要提高警惕，因为总有人试图利用股市的技术调整需求，使之演变成股市深度调整。另外，我们还看到，最近一段时间6个月以下期限的货币市场利率上升过快，这恐怕也会诱发市场对货币政策收紧的猜测。

当然，我们也看到了汇率与利率之间出现了一些“不大符合逻辑的变化”。很好，中国需要“迷踪拳”，但关键是：不管打什么拳，都必须以国内经济健康为主。