险资偏爱哪些上市公司？

国信证券今年8月发布的研究报告数据称，如果按照险资持股市值排名，前十名中有6只银行股，而金地集团、万科A这两大地产股赫然在列。但如果按照持股比例来排名，金地集团是险资共同持股比例最高的一个上市公司，富德生命人寿、安邦保险以及天安财险均参与其中。

长江商学院金融学院教授欧阳辉分析称，在举牌公司的选择上，大小险资均看好地产、金融和商贸行业的上市公司，包括全国性股份制商业银行，如民生银行（600016.SH）和浦发银行；龙头类地产公司如嘉凯城（000918.SZ）和金地集团，其中万科A更是被恒大系、宝能系和安邦系三家大型险资共同持有；另外大小险资的行业投资策略各有侧重，大型险资侧重于举牌银行和公共事业类上市公司，小型险资举牌侧重于食品饮料、轻工类上市公司。

广发证券分析师曹恒乾认为，险金偏爱金融地产股等大蓝筹，因为其资金成本较高，必须寻求较高的净资产收益率标的，以万科A为例，近5年其ROE(净资产收益率)水平稳定在12.65%~19.66%，足够补偿保险资金6%~7%的使用成本。

欧阳辉分析称，以安邦保险为例，去年12月一周内其举牌的7家上市公司基本都是股权较为分散的行业或区域龙头，符合安邦保险的五大战略投资方向——生命科技、不动产、汽车和基础设施、能源和资源、互联网。在投资原则上，安邦保险的标准是“PB（市净率）低于1，ROE高于10%”。从安邦保险举牌的标的看，除两家地产上市公司外，所有举牌标的ROE均在10%以上。

《中国经济周刊》记者发现，这些分布于不同行业、从属于不同地域的被举牌上市公司具有类似的属性和共同的特征。按险资持股市值进行排名，前十位的被举牌上市公司均具有低估值和高股息的特征，在行业分布上也仅限于金融和房地产两大行业，在盈利能力、估值和股息率上均具有良好的财务指标，平均ROE16.61%、平均PE(市盈率)10.1倍、平均PB 1.49倍、平均股息率3.43%。

《中国经济周刊》记者对险资举牌的上市公司进行对比梳理后发现，险资偏爱以下四类上市公司：

一是估值低、股息率高、有稳定现金流的大盘蓝筹股。险资持有这类上市公司股份，在权益法核算下，可以规避股价波动的风险，同时享受上市公司的分红和利润并表，这类公司主要分布在金融、地产和商贸行业，估值多在2~20倍之间，大股东占比较低，一般大股东占比20%左右的上市公司常成为险资目标。

二是高增长、盈利能力强的成长型公司。险资通过举牌后谋求董事会席位，参与公司治理，为公司对接项目和资源，寻找并购标的，其中股权相对分散，市值在100亿~300亿元之间，在非周期性行业的成长型公司是险资的主目标。

三是股权相对分散的高成长性公司。Wind数据显示，南玻A、中炬高新、万科A等上市公司被举牌之前的大股东持股比例均低于20%，被阳光保险举牌的伊利股份，其第一大股东更是只有8.79%的持股比例，在险资举牌之前没有实际控制人。分散的股权结构有利于险资在股市上吸筹，便于向董事会派驻董事，对公司决策形成影响。

四是拥有大量隐蔽资产，有国企改革或重组预期，符合政策导向，未来可能享受政策红利的上市公司。

《中国经济周刊》记者根据上述被举牌公司的四大共性特征进行筛选，Wind数据显示，险资持有股份达到3%至5%的多家上市公司中，东阿阿胶（000423.SZ）、建研集团（002398.SZ）等“潜力巨大”，有可能会被险资继续增持至举牌线。