整肃金融之乱

钮文新

股市风波其实引出了大量金融乱象，让我们更加清楚地看到“钱在干什么”。至少我们可以肯定，钱没有流到实体经济，而是在金融市场空转。中国农业银行首席经济学家向松祚先生最近出了一本书《新资本论》，其中实际揭示了“金融资本主义时代”（1970年布雷顿森林体系解体之后）的金融特征——金融大爆炸——债务、信用、杠杆的高速扩张。

书中一个数据让我被深深震撼：过去近40年的时间里，全球GDP增长率4倍，但基础货币增长率却高达300倍。为什么这样一个数据会深深地震撼我？第一，布雷顿森林体系解体之后，“无锚的货币”已经变成一个巨大的泡沫，全球性货币贬值必然常态化，而这一点已经从欧美等发达国家开始了。

第二，在硬通货、尤其是美元不断贬值的情况下，货币大开大合的流动，必定引发弱势货币体频繁爆发危机。这个过程，实际是发达国家需要把全球的GDP变成自己的GDP，从而缓解自身的货币贬值压力。但我们必须意识到，就算把所有GDP都给了美国，美元泡沫依然巨大。现在，美元是靠霸权支撑，而全世界都被其绑架——你们可以不相信美元，但如果发生美元大规模抛售，你们手里的美元资产全部变成废纸。

第三，全球货币资金并未进入实体经济，而在金融市场空转。现在，欧美政府、尤其是美国政府正在努力实现“再工业化”，重塑制造业，这其实就是在争夺GDP，也是重大的经济结构调整。

我们不断强调世界之变，但我认为，中国的金融业并未意识到变化，而金融危机之后的所有金融改革加速沿着金融资本主义的一套推进，甚至产生了许多畸形演变。比如，把放松金融管制与放松金融监管等同起来；比如，一方面紧缩货币，一方面鼓励金融创新、盘活存量等等。这实际是导致中国金融乱象此起彼伏的关键所在。

不错，我们现在看到开始治理了。从长三角、珠三角的高利贷到互联网金融，再到股票市场高频交易、场外配资、恶意做空等等。说起来简单，可每一个点展开分析我们是不是都可以看到政策失误，监管放松的身影？

比如高频交易问题，这不是什么新鲜事。当年光大证券“乌龙指事件”实际已经暴露出市场中存在大量高频交易、程序化交易的风险，但我们监管者是否给予足够的关注？是否在如何控制其风险方面做出努力？没有。我们看到的事实是，整个事件就事论事，把一个“始终都不服气”的交易员送上法庭即告结束，而对高频交易的后果遮遮掩掩，不了了之。

这说“杠杆交易问题”。两融业务什么时候开始的？2010年1月8日，到现在已经5年多的时间了。尽管交易清谈之时，融资融券没有显示什么威力，但我们的管理者就想不到交易活跃之后，“两融”交易会引发什么问题吗？尤其在互联网工具的帮助下，是不是会留下无人监管的空白地带？我认为，要么是管理者根本没有想到，或者想到了也没有行动，没有准备。为什么？因为要“鼓励金融创新”。

那有什么创新？融资融券业务在100年前就有，1929年的美国股灾就与之息息相关。后来在罗斯福总统的要求下，这项业务才从放任行为转变为有规则的交易。所以，我们的监管者必须更多地研究历史，许多事情完全可以未雨绸缪的事情，而摆脱监管被动。

还有互联网金融。真的那么难以监管？那么不知所措？我看，都是借口。至少我们可以在正式规则出台之前，搞些临时性监管措施，而避免大规模金融空转伤及中国实体经济吧？金融空转很容易界定，从逻辑上推演后果极其简单，那为什么还要“观察”？难道“观察的过程不是损失的过程”吗？非要等到出现严重后果才出面监管？

我认为，中国的金融乱象已经够多了。再不整肃，危机难免。尤其是在“加速推进资本项目开放”的时刻。当然，我们已经看到整肃之手，但也同时看到了“剁手力量”。