《中国经济周刊》 记者 郭志强|北京报道

宁德时代定增200亿、中信建投定增130亿、三安光电定增70亿……近期上市公司增发预案和定增方案修订扎堆，定增市场回暖已在路上。

2月14日，证监会发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》（业界统称“再融资新规”），自发布之日起施行。

再融资新规落地即将满月，资本市场增发融资项目如雨后春笋般破土冒出，多家头部券商一致看好今年定增品种，并保守估计2020年的定增融资规模将突破万亿。

创业板或迎来“定增潮”

自2月14日再融资新规“官宣”以来，上市公司掀起了发布和修订定增预案的一波高潮，多家上市公司和券商纷纷开始抛出增发预案。

Wind数据显示，1月1日-3月7日，沪深两市披露的增发预案（按预案公告日统计）数量达到145起，其中73起在新规落地后披露。

3月5日，财富证券股权融资部总经理曹海毅告诉《中国经济周刊》记者，“再融资松绑将使非公开发行更加市场化，有利于推进资源向优势企业集中，这符合资本市场服务实体经济的大方向。”

中信证券、华泰证券等多家头部券商已经开始“摩拳擦掌”，其投行部人士一致看好2020年非公开发行（“定向增发”）市场，并预测创业板、中小板等板块的“定增潮”将重现。

据Wind数据统计，自再融资新规发布以来，截至3月7日，已有39家创业板公司抛出定增预案，可以说创业板公司定增参与度大幅提高，与再融资条件放宽不无关系。

“我们2019年底开始筹划定增项目，随后再融资征求意见稿发布，政策松绑更加坚定做定增项目的信心，公司复工后就启动了定增项目。”创业板公司三德科技（300515.SZ）董秘肖巧霞告诉《中国经济周刊》记者，再融资简易程序简单方便，可操作性强。

三德科技拟定增募资4700万元，走再融资简易程序不需上发审会，且无需聘任保荐机构承担保荐及承销服务，公司大股东和高管均以现金认购。

中信证券相关人士告诉《中国经济周刊》记者，“折扣更低、锁定期更短、发行对象扩容等方面政策的修正，将极大激发大股东等各方参与定增的积极性。上市公司有动力发行募集资金，投资者也愿意掏钱买，这就必然导致一个蓬勃发展的定增市场来到。”

Wind数据显示，相较于2015-2017年增发募资规模连续三年突破万亿元，2018、2019年增发融资规模出现大幅回落，仅分别为7854亿元、6589亿元（按发行日统计）。

今年前2个月参加定增的公司数占到2019年全年60%，市场人士预估，2020年定增融资或将恢复到2016年的1.8万亿元规模。

“赚钱效益是定增品种的试金石”　

“2017年以来，监管趋严下，再融资市场留给上市公司融资的工具和渠道只剩下配股、可转债等小品种。”一位券商人士告诉《中国经济周刊》记者，配股、可转债这类小品种若要成功发行，对上市公司盈利能力、资产收益率等指标都有较高的要求，能达到发行条件的上市公司不多，配股、可转债这类融资方式对企业融资支持有限。

“从资本市场来看，定增品种一直都是再融资主流品种。”曹海毅表示，主流融资品种“松绑”有利于上市公司借助资本杠杆，做大做强主业。

“赚钱效益是定增品种的试金石。”长江证券投行人士李俊告诉《中国经济周刊》记者，2018、2019年，很多定增项目拿到批文也发不出的主要原因就是没有赚钱效应。不赚钱，投资者参与的动力自然不足。

Wind数据显示，2018年、2019年定增项目赚钱效益并不明显，其中自发行价涨幅（后复权）翻倍的股票分别仅为3家、17家。相比之下，2015—2016年定增高峰期，自发行价涨幅（后复权）１倍以上的股票近500只。

“我们定增项目每次都让投资者赚到了钱。”湘潭电化（002125.SZ）董秘汪咏梅告诉《中国经济周刊》记者，参与定增的投资者根本一条就是要赚钱，若一次亏得太多，投资者下次就不会参与公司定增项目了。

华泰证券投行部人士张宇告诉《中国经济周刊》记者，随着定增越来越受追捧，陆续有投资者来询问定增融资项目，但真正好的项目一要看定增的价格，二要看公司基本面与内生价值能力，目前很多资金还是偏好优质资产项目。

3月5日，三安光电（600703.SH）股东会通过了该公司70亿元定增项目修改方案，其募集资金主要用于半导体研发与产业化项目，定增项目抛出就被2名颇有来头的投资者认购完毕，其中格力电器拟认购20亿元；长沙国资旗下的先导高芯则将拿下剩下的50亿元的增发额度。

对此，资本市场人士分析称，“新兴产业的定增项目还是很抢手的，不愁找不到资金和投资者。”

定增市场转向：卖方市场议价权强势回归

Wind数据显示，2015年、2016年、2017年的定增融资规模分别达到13600亿元、18000亿元、10196亿元，参与定增融资企业分别达到852家、796家、511家，定增这个品种一时成为资本市场的香饽饽。

“当时股权融资中定增这个品种是一个典型的卖方市场。”李俊回顾起火热的定增市场形势时仍很兴奋，2015、2016年这两年的定增项目年化收益率可达到20%，定增成功率也很高，赚钱效益吸引着各方资金追捧。

但随着2017年证监会发布了“定增新规”和“减持新规”，定增市场迅速降温。Wind数据显示，2018、2019年连续两年参与定增融资企业数量锐减，分别为262家、238家。

由于市场需求低迷、资金供给减少等因素影响，随之而来的是，定增市场由“卖方市场”转向“买方市场”，发行过程中，买方投资者议价能力强，处于强势地位。

多家券商机构人士向记者透露，2017年之后，定增市场逐渐由原来的卖方市场转向买方市场，为成功推动项目发行，发行人甚至不惜与发行对象签署保底保收益协议。

“今年再融资新规的修订，将使定增市场结构钟摆再次回到卖方市场。监管机构此举初衷一是激发发行人的股权融资积极性，二是支持实体经济发展。”张宇表示，2018年以来的这两年，保底保收益的这类协议确实存在。

事实上，很多上市公司在2019年底就已拿到定增批文，随着证监会发布再融资规则征求意见稿，从去年开始，市场各方预判定增市场可能会转暖，纷纷坐等新政落地。

李俊预测，“再融资新规使得上市公司的定增审核和发行难度降低，且后续管理不存在不确定性，定增市场或将再一次转向卖方市场，其议价权也将偏向卖方。”

（应采访者要求，李俊、张宇为化名）

责编：李慧敏