钮文新

（本文刊发于《中国经济周刊》2016年第22期）

中国经济韧性强、弹性好、回旋空间大，这是我们经常听到的说法。但是，在乐观的同时，我们也要保持警惕。

第一，中国内生性增长动力相对疲弱；第二，中国民间资本权重较高的“财新PMI指数”不仅长时间处于衰退区域，而且还在不断下滑；第三，民间投资积极性十分低落，而且金融成本居高不下；第四，统计数据显示，中国民间资本固定资产投资增速急速回落，从2013年的23.1%到2014年的18.1%、再到2015年的10.1%，2016年一季度的5.7%，而1至4月份更回落至5.2%。

经济增长内生性动力源自于哪儿？民间资本的活跃度当然是重要源泉。如果民间资本的生存环境恶劣，那中国经济内生性动力如何才能强劲？

紧缩货币政策对积极财政政策的反向用力，同时不断敦促力保政府项目贷款需求的政策，使得政府项目占用了银行对实体经济的所有贷款额度，民间资本求贷无门，而不得不依赖民间高利贷维系生命。时间久了，实业家放弃实业，而被吸引到高利润的金融投机领域；在财富再分配的金融领域里，企业家的大量资金变成了别人、甚至骗子的财富，再回实业领域谈何容易。投机失败者无力回归，投机成功者不愿回归。

很多人认为，民间资本现状是中国产能过剩、经济结构调整过程中的必然结果。对于这样的看法，我不赞同。总量政策错误，导致民间资本逃离实业，这是总量问题还是结构问题？说不清。但有一点是可以肯定的，总量政策错误，恶化了中国经济的结构。它体现为：第一，虚拟经济与实体经济、金融与实业的结构性扭曲；第二，政府投资与民间投资的结构性扭曲。不错，这都属于宏观经济范畴的结构性扭曲，但是我们眼睛往往只盯着中观（产业层面）和微观（产品层面）的结构问题，这是一个严重的问题。

我认为，中国经济结构调整首先要密切关注宏观经济层面的结构正常，绝不能发生金融膨胀而实业萎缩的关系扭曲，同时一定要确保民间资本的正常活跃，因为这是中国经济改革的出发点和落脚点。但恰恰相反，这些年中国金融改革的结果是使中国经济“脱实向虚”；同样，金融改革带来的利率高企和各色金融乱象，严重抑制了民间资本的活跃度。

毫无疑问，中国不能继续以中观、微观的结构性问题掩饰宏观经济结构的扭曲，而必须正视问题，大力度压缩货币投机的利润空间，提升实体经济的利润空间，为实业经营创造良好而稳定的营商环境，引导民间资本重新回归实业。可以看出，中央已经注意到这方面的问题，所以通过各种手段“降成本”，提出“三去一降一补”的施政方针。但同时要注意到，中国货币市场投机过剩的问题并未得到很好的解决，金融市场生成资本的难度依然巨大。我认为，不解决这方面的问题，中国宏观经济结构扭曲的问题将会越发严重。

所以，中国要搞供给侧结构改革，首先要在金融领域大力实施供给侧结构改革，让金融市场供给更多地生成长期资本，更加体现金融为实体经济服务的核心理念，更加符合实体经济对金融、对资本的需求。

（作者系CCTV证券资讯频道总编辑）

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2016年第22期《中国经济周刊》封面