显堂文语

资产管理公司可成为微观经济金融救助商

文显堂

早前有媒体报道，中国长城资产管理公司的股份制改造或将于年内完成。这标志着我国四大金融资产管理公司股份制改造已进入收尾阶段，并将由政策性金融机构转型为拥有多金融牌照的新型金融机构；同时也标志着我国市场化的微观经济金融救助机制趋于健全。这将有助于破解我国经济当下面临的难题。

我国存量资产规模已居世界前列

2014年，习近平总书记做出了我国经济正处在“新常态”的重要判断，这无疑揭示了现阶段我国经济面临着一系列难题。国务院总理李克强在2015年夏季达沃斯论坛开幕式上致辞时表示，当前世界经济仍然复苏乏力，作为与国际市场密切关联的经济体，我国不可能独善其身，现在总的走势是缓中趋稳、稳中向好，但稳中有难。

那么，究竟难在什么地方？其中最难的恐怕是存量资产不断增加，经济的流动性严重不足，导致经济增长乏力。眼下我国金融资源存量巨大。2014年末，我国广义货币（M2）余额122.84万亿元，金融机构总资产达172万亿元。目前，我国经济面临着增长放缓的压力，而这种压力首先反映在金融企业信贷状况恶化，不良率上升。根据银监会发布的监管指标， 2015年上半年，商业银行不良贷款增长2493亿元，占比达1.5%，较年初增长0.25个百分点，创出近年来的新高。随着经济结构的深度调整，银行业不良率进一步上升的态势不会改变。

同时，实体企业存量资产规模也非常庞大。据统计，截至今年7月底，仅2500多家A股上市公司的应收账款就达2.7万亿元。

在经济全球化背景下，危机传导频繁，市场更加变幻莫测，微观经济难题的生成机理不仅长期存在，而且生成机理造成的难题将越来越复杂，这决定了企业在创造增量的同时，也将长期创造存量。我国企业总数在不断增加，这意味着创造存量资产的“机器”也将不断增多，尤其是作为全球第二大经济体，我国存量资产规模已居全球前列。面对我国经济新常态所带来的挑战，该如何破解？笔者认为，需要在加强宏观经济调控的同时，建立市场化的微观经济金融救助机制，从而让结构优化起来，让存量资产流动起来，进而激发微观经济活力，为宏观经济的健康运行创造基础。

其实，微观经济金融救助能力的强弱，在一定程度上反映一个国家经济的发展能力。我国经济的微观经济金融救助能力还比较弱，使得那些值得救助的企业无法获得救助，阻碍了经济结构的调整和经济新业态的形成。

金融资产管理公司是有力的

微观经济金融救助商

当今，我国经济发展不需要再增加规模化类型的金融机构，而是需要能够解决微观经济复杂难题的金融救助机构。对我国微观经济而言，锦上添花固然需要，但更需要雪中送炭。银行可以锦上添花，金融资产管理公司则能够雪中送炭。

全国每年大约有40%的企业在困境中挣扎，渴望着有人雪中送炭。实际上，金融资产管理公司一直在充当微观经济金融救助商的角色。

曾名噪我国股市，简称为“渝钛白”的重庆渝港钛白粉股份有限公司，因其全部投资来自银行贷款，财务成本过高，从上市的那天起就开始亏损，无力偿还银行贷款，银行也不再为其提供贷款，导致资金链断裂，最终不得不停产，成为我国证券市场上首批8家“PT”（特别转让）公司之一。当时该公司7.48亿元不良金融债权被剥离给中国长城资产管理公司后，通过股权重组、资产重组和债务重组，在不到一年的时间里，便结束了长达4年的恶性亏损，摘掉了PT帽子，越过ST，一步到位恢复上市交易，成为我国第一家恢复上市交易的PT公司，而中国长城资产管理公司作为特别承销商，是我国第一家成功将PT公司恢复上市交易的金融资产管理公司，股民们也第一次分享到了PT股票直接恢复上市交易的喜悦。从此，我国股市便掀起了“金融资产管理公司概念股”的投资浪潮。

相关资料显示，中国长城资产管理公司在此后的10多年里，累计收购处置金融不良债权本息合计近1万亿元，帮助四大国有商业银行、数十家股份制商业银行、数百家农村信用社和信托公司化解了金融风险、盘活了信贷资金，解决了100多万家企业的债务链问题，安置职工就业6.5万人。其中，通过开展并购重组业务，化解了196亿元的金融债权风险，帮助60多户企业免于破产，成功拯救了天一科技、上海超日等10多家面临退市风险的上市公司。

笔者认为，所谓微观经济金融救助服务商，其使命应当专注于微观经济的发展，用特殊而又综合的金融手段来解决微观经济发展过程中面临的其他金融机构无法解决的复杂难题，借此推动微观经济健康发展，从而为宏观经济的健康运行创造良好的微观基础。

目前，政府也非常期待四大金融资产管理公司发挥微观经济金融救助的作用，使其成为微观经济金融救助机制的重要组成部分。近日，有媒体报道称，《金融资产管理公司开展非金融机构不良资产业务管理办法》已经下发，金融资产管理公司不仅可以开展金融不良资产收购与处置业务，而且还可以开展包括企业应收账款在内的非金融不良资产业务，这将保障金融资产管理公司更好地发挥微观经济金融救助商的作用。

那么，转型后的金融资产管理公司，作为真正的市场主体，已经不再是一个政策性的金融机构，更不是慈善机构，还能够一如既往地发挥微观经济金融救助作用吗？能够解决经济新常态下的微观经济难题，从而为宏观经济健康发展创造良好的微观基础吗？

笔者认为，这要取决于金融资产管理公司构建的商业模式如何。也就是说，其商业模式的构建，是否具备救助的对象、功能、方式和策略，能否通过救助者与被救助者的资源整合而形成价值创造、价值获取和利益分配的组织机制及商业架构。

笔者认为，拥有这样的商业模式的金融机构，就能够充当我国微观经济金融救助商的角色。

据媒体介绍，中国长城资产管理公司已拥有银行、证券、金融租赁、保险、信托、基金、金融资产交易所、金融资产评估等牌照，成为我国金融牌照最全的金融资产管理公司，具备多元化的业务经营手段，在资产管理、并购重组、集团协同等方面都形成了自身独特的商业架构和优势。同时，该公司在过去的经营实践中创造了适用于微观经济金融救助的一系列技术含量高的金融产品，有足够的条件来架构适应微观经济金融救助的商业运作模式。

人们有理由相信，包括中国长城资产管理公司在内的四大金融资产管理公司在完成股份制改造以后，必将在微观经济金融救助中发挥独特作用，有效破解经济新常态下的微观经济难题，尤其是在当前宏观经济面临下行压力，国家还应当出台相关优惠政策，鼓励金融资产管理公司盘活存量资产，这将给千千万万实体企业消化存量资产带来新的希望。