破解股市认知误区
“股汇关系错位”需要权威破解

《中国经济周刊》 首席评论员  钮文新

9月7日凌晨,美国三大股指收跌。为什么?因为美国公布的PMI等一系列经济数据均显示美国经济“不差”。为什么经济不错而股市下跌?因为市场担心美联储不会停止加息紧缩的脚步。这是市场认知拧巴吗?当然不是。现在的数据都是过去式,如果美联储依据这样的数据加息,未来美国经济会出现怎样的变化?市场当然会表达忧虑。

其实,这样的事情已经长时间存在。打从2008年起,美国股市对资本流动性的关注就远超对经济基本面自身的关注,因为它们坚信,只有资本流动性足够充裕,美国经济的未来才会出现“质的变化”。

与之相比,A股市场似乎存在许多不一样。比如, A股越来越强化一个逻辑:人民币往上,股市涨;人民币贬值,股市就该跌。最近的例证是:9月1日(周五),中国央行公告,自2023年9月15日起,将金融机构外汇存款准备金率从6%下调至4%。人民币兑美元汇率随之大涨数百个基点,A股市场做出积极反应,9月4日(周一)高开高走,全日上涨1.42%。

与之相对,自8月15日起,央行分别调降MLF利率、LPR和存款利率,A股市场却因这会增加人民币贬值压力而做出负面反应。

A股市场的如此走势几乎和当今世界所有股市相悖。为什么人民币兑美元贬值而A股市场下跌?一些言论给出的理由是:人民币贬值意味着资本外流。这当然是严重误解。

第一,所谓“资本外流”是个混沌概念。资本有不同投资偏好,因为利率、汇率流动的资本基本是“热钱”,属于套利资本,而实业资本、股权资本的投资偏好,决定了它们在降息和低利率背景下应该流入,而不该流出。现在是不是流出?国家外汇管理局告诉我们:没有。那为什么市场坚持流出看法?这恰恰是问题的关键。或许,通过舆论误导投资者判断,打压中国股市已经变成有些人干扰中国金融市场的“突破口”,是未来用“注水美元”收割中国优质资产的先导,我们不能不防。

第二,用人民币走势左右A股市场,恰恰说明A股市场过多地关注外资的动向。实际上,A股市场的开放度,远达不到欧美的程度,那为什么A股市场对外资的在意程度远高于欧洲和日本股市?这显然不正常。

第三,股市应该欢迎货币宽松还是紧缩?而 A股市场更在意人民币升值贬值,这实际大大影响了央行利率政策的效果。

总之,应该大力破解股市认知误区,建议由权威机构出面,剪断人民币汇率和股市之间的“过多绑定”,这不仅关乎活跃资本市场,提振投资者信心,同时更关乎国家金融安全,关乎资本定价权。

(本文刊发于《中国经济周刊》2023年第17期)

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