《中国经济周刊》记者 刘永刚 朱梓烨|北京报道

A股上市公司连续3年超过两位数的整体业绩增速，在2012年戛然而止。

港澳资讯统计数据显示，A股2469家上市公司，2012年合计实现归属于上市公司股东的净利润为1.95万亿元，同比增长不足1%（0.85%），基本属于“零增长”。2008—2011年，上市公司各年度净利润之和，分别为0.96万亿元、1.23万亿元、1.71万亿元、1.94万亿元。

这就是2012年A股上市公司年报所披露数据告诉股民的现实。

数据反映了自2011年以来，中国的金融与实体冰火两重天的境遇，以及宏观经济正在或者将要面临的难题。

越是不景气的时候，对于投资者来说，找到盈利能力好的“好公司”，分辨盈利能力差的“坏公司”，是他们从年报数据中最想获知的信息。

继去年推出2011年版的“A股最赚钱公司100强”、“五大行业最赚钱上市公司”“A股最会赚钱公司50强”、“A股十大亏损公司”之后，今年，《中国经济周刊》旗下智囊机构中国经济研究院联合港澳资讯，继续在A股市场中寻找那些有价值、有特点、有概念的“好公司”，也为投资者找出那些风险较大、盈利能力较弱的“坏公司”，推出这些榜单的2012年版。

分析今年的榜单，在总体“零增长”的情况下，“好公司”背后，多有隐忧，银行依然称霸，白酒仍然“暴利”，地产回暖，但可能即将迎来拐点；而“坏公司”继续“扩容”更令人担忧，钢铁、有色金属、航运、设备制造等行业仍是亏钱大户。

每家上市公司都有各自的悲喜。但纵观2012年年报大数据却能为我们清晰地勾勒出一幅中国经济晴雨表。

好公司背后的隐忧

银行、白酒、地产，真的无可挑剔、一片光明吗？

标准：赚钱多（净利润高）；赚钱能力强（销售净利率高、销售毛利率高）

在《中国经济周刊》统计的2012年A股净利润排名前100家公司，即“2012年A股最赚钱公司100强”中，有我们熟悉的拥有垄断资源的企业，如银行和石油，也有一些不具备垄断资源的“小个头”公司，他们凭借其在行业内的领先地位一举挤进最赚钱公司排行榜。

什么样的公司是好公司？一是赚钱最多的公司，筛选的核心指标是净利润和毛利率，这是两个相对静态的指标，但还是能够衡量一个企业经营效益的主要指标；二是销售净利率排名，这个指标可以直观地让你知道，谁的赚钱能力比较强，谁最会赚钱。

我们在筛选的过程中，排除了这样一些增长模式的公司：非经常性收益带来的虚浮增长，比如一年只获得一次财政补贴的公司虽然看起来盈利能力很强，但实在是不让人放心。还有那些基本面孱弱或者弱势扭亏、偶然性极强增长的公司。

十大最赚钱上市公司：7家是银行，工商银行继续稳坐榜首

16家上市银行全上榜，但整体增速下滑

榜单显示，2012年A股最赚钱的十大公司分别是：工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、中国石油、中国石化、交通银行、中国神华、招商银行、民生银行，2012年净利润超过千亿的共有5家公司，和2011年相比持平。工商银行以2386.91亿元的盈利水平稳坐榜首，建设银行以1936.02亿元位居第二。

2012年榜单的前十位排名和2011年的榜单相比，银行达到7家，比2011年多了一家，其余为中国石油、中国石化和中国神华：工商银行、建设银行的冠亚军地位无人撼动；中国银行杀入前三；2011年的季军中国石油跌到第5位，列在农业银行之后；交通银行、中国神华在第7、8位上对调；招商银行依然名列第9；上汽集团跌出前十，位列第13位；2011年第12名的民生银行，升到第10；而2011年徘徊在前十名门口的中信银行，不仅没有实现跨越，反而被兴业银行、浦发银行赶超，降到第14位。

这10家公司2012年累计净利润为11177.4亿元，比2011年增加912.7亿元，是A股上市公司净利润总量的一半多，远高于上市公司整体盈利水平。

而上市银行总体数据显示，随着宁波银行、南京银行首次进入“A股最赚钱公司100强”榜单，分列第60位、第62位，16家上市银行2012年全部上榜，13家上市银行排名都有所提升。

既然如此，银行业的前景是一片大好吗？

数据显示，16家上市银行2012年净赚10269.52亿元，相当于每天净赚约28.14亿元。虽然面临利率市场化改革、部分企业融资需求不强等诸多“绊脚石”，但上市银行仍然赚得盆满钵满。截至2012年底，16家A股上市银行的总资产为85.90万亿元，较2011年增加11.41万亿元，增长15.31%，增速回落1.39个百分点，这也是上市银行总资产的连续两年回落。

除中信银行外，其他银行均实现10%以上的增速。其中，工、农、中、建、交五大行2012年共计净赚7752.29亿元，相当于每天净赚21亿元，每分钟净赚147万元。股份制银行中，招商银行以452.73亿元净利润继续领衔，北京银行以净利润117亿元领跑城商行。

然而，在风光背后，银行躺着赚钱的日子或许一去不复返。从增速上看，上市银行整体净利增速较2011年有所下滑，中信银行净利润规模几近零增长。农业银行在5家国有银行中以19%的增速领跑，与2011年28.5%的增幅相比，已是大幅缩水；其他4家大行增速更是下降明显。

此外，逐渐积聚的不良贷款风险也让多数上市银行颇为头痛。据港澳资讯统计，上市银行2012年共计新增323.67亿元不良贷款，不良贷款余额达4020.97亿元。在16家上市银行中，有11家上市银行不良贷款出现“双升”；4家银行不良率下降但余额上升；仅农业银行1家实现“双降”。股份制银行不良贷款增幅惊人，例如中信银行不良贷款增加37.14亿元，余额达122.55亿元；平安银行2012年新增35.75亿元不良贷款，余额达68.66亿元，增幅近乎翻倍。

金融问题专家赵庆明指出，2012年上半年，我国出台了包括降息、下调存款准备金率、刺激消费和投资等一系列政策措施，2012年四季度GDP增速回升到7.9%。从国际环境来看，今年全球经济增速将略超2012年。但根据国内外过往的经验，在经济复苏初期，尽管主要宏观经济指标已经进入回升通道，但是由于中小企业经营状况的根本改善存在一定的滞后性，所以银行业的不良贷款有可能继续增加，往往得等经济复苏一段时间以后，银行业不良贷款增加的势头才会得到扭转。

白酒依然最“暴利”

4家白酒企业位次蹿升，茅台毛利率达92.27%

2012年，最“暴利”的依然是白酒行业。

虽然垄断行业的净利润占了“半壁江山”，但真正体现“暴利”与否的，是毛利率。毛利率是指毛利占销售收入的百分比，它反映了企业产品销售的初始获利能力，通俗地讲，毛利率越高的公司越能赚钱，一旦某个行业或企业的毛利率超过40%，即意味着相关行业和企业迈过了“暴利”门槛。

《中国经济周刊》统计发现，银行业还不能算是最赚钱的行业，因为毛利率优于银行业的比比皆是。

2012年，白酒业整体毛利率以超过60%的比例依然傲视群雄。贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份再次现身，在“A股最赚钱公司100强”在2012年榜单中位次都有上升，分列第19、28、41、52位。

即使在白酒业遭遇塑化剂、限三公消费等影响后，贵州茅台毛利率仍达到92.27%。

数据显示，白酒上市公司2012年整体营业收入增长37%，净利润增长83%，保持平稳增长势头。其中，五粮液、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖的营业收入均超过百亿元，而酒鬼酒则成为业绩增速最快的公司，营收增速和净利增速分别达到72%、157%。

不过，受限制三公消费等政策影响，白酒公司纷纷调低2013年的增速目标，五粮液、贵州茅台将2013年收入增长目标分别定为15%、20%。

除去银行外，毛利率超过40%的公司还有长江电力、中信证券、招商地产、华侨城A、海通证券、盐城股份、宁波港、宁沪高速、海康威视、潞安环能、山东高速。

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五大行业有升有降

钢铁、有色下滑，汽车平稳，医药小增，地产上升

在2012年“A股最赚钱公司100强”中，钢铁、有色金属、汽车、生物制药、机械制造、零售等领域中的佼佼者均入选。这当中，格力空调、海螺水泥、中联重科、新希望等相对“小盘股”的净利润和毛利率增幅迅猛。

对比过去两年中国经济研究院关注的五大行业，可以看出一年以来的行业变化。

2012年的钢铁行业，正在步入一个较长的调整期。国内钢铁产能明显过剩，钢铁企业经营陷入困顿，钢铁业的利润高增长时代已很难再现。与2011年相似，钢铁行业只有宝钢股份一家进入100强榜单，净利润从2011年的77.36亿元增长到104.33亿元，从第34位上升到第26位。而排在钢铁行业净利润前十位的其他上市公司就不那么幸运了，新兴铸管、鄂尔多斯、方大特钢、大冶特钢、酒钢宏兴的净利润都有所下滑，2011年上榜的武钢股份、本钢板材、宝钢股份、西宁特钢都跌出前十。

2012年，金属需求下降也拖累了有色金属的利润，前十位的上市公司净利润都有所下滑，但总体格局没有太大变化。紫金矿业、江西铜业、山东黄金、中金黄金、包钢稀土仍包揽行业净利润前五位，前四位都入列100强榜单，只有包钢稀土的净利润从2011年56.09亿元大幅下滑到2012年的16.73亿元，跌出榜单。2011年位列十强的铜陵有色、中金岭南和西部矿业，被洛阳钼业、金马集团和中科三环取代。

2012年的汽车业，既没有高歌猛进的增长，也不像2011年那样悲观，业绩基本保持平稳，各有升降。上汽集团净利润小幅下滑，但仍以绝对优势占据行业榜首；2011年位列行业第五的长城汽车，净利润增长63%，2012年跃居第二位；华域汽车小幅增长，仍列第三；潍柴动力净利润下滑近一半，从第二跌至第四。而2011年位列行业第四和第七的广汽集团、比亚迪，2012年跌出前十。由于广汽集团“不给力”，入列100强榜单的上市车企从2011年上榜5个缩减为4个。

生物制药行业前三依然为上海医药、复兴医药、云南白药占据，依然唯一入列100强榜单的上海医药从第83位上升至第81位，且行业2012年前十位的净利润均比2011年有一定增长。

统计显示，虽然地产行业在2012年实现的归属于母公司净利润同比上涨15%，但整个行业2012年期末存货账面余额为1.56万亿元，是存货余额最高的一个行业。

业内人士称，房地产业的存货有其特殊性，其存货除了住宅等开发产品之外，一些企业会将获取的开发用土地记入存货科目。而土地一般不会贬值，部分大型地产公司存货增加较多主要是其资产规模扩大，并不代表其地产销售出现问题，从存货周转率可以看出，2012年房地产上市公司去库存有所加快。

在整个房地产行业回暖的大背景下，一些差异化的现象也开始显露。

招商证券研究显示，二线城市与一线城市相比，仍然需要更长时间去周期。另外，不同上市房企由于销售重点倚重不同类型的商品房，其存货情况出现差异化。

在“招保万金”四大上市房企中，除了坚持走中高端项目路径的招商地产以外，其余3家2012年存货期末余额占总资产比重均较2011年末有所下降。更令人担忧的是，招商地产在2012年度由于两个房地产项目的可变现净值低于账面价值，计提了2.78亿元的存货跌价准备，使其存货跌价准备的期末余额从2012年初的2.96亿元上涨到5.75亿元。

体现在2012年榜单上的结果是，“招保万金”2012年齐整整地出现在地产行业净利润前四强的位置上，万科A、保利地产、金地集团、招商地产分别入列100强榜单的第18、30、57、58位。入列100强榜单的上市地产企业从2011年的6家，增加到2012年的8家。其中，2011年连行业十强都没进的金地集团，2012年直接杀入行业第三。而2011年位列100强榜单第99位、行业第六的首开股份，2012年净利润下滑，跌出100强，位列行业第十。2011年位列行业前十的华侨城A、金融街、新湖中宝、荣盛发展、华夏幸福，2012年均保住了地位，净利润都有所增加。而2011年位列行业第九的北京城建，2012年跌出十强。

从长期来看，中信证券认为，如果行业维持2005—2012年12.3%的平均销售增速，则在2015年全国的住宅销售面积将远超过内生的需求，2014年下半年将迎来行业的长期拐点。如果行业在未来明显放慢速度到5%左右，则将在2017年上半年迎来行业的拐点。

最会赚钱的公司：四川金顶

地产连续两年“很会赚钱”

再看看“2012年A股最会赚钱公司50强”。

我们选择的指标是销售净利率，这一指标又称销售净利润率，是净利润占销售收入的百分比。该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。该数值越高，说明企业的获利能力越强。

按照销售净利率排名，有趣的一幕出现了，位列最赚钱公司榜首的工商银行的销售净利率只排在第46位。第一名被四川金顶获得，而2011年榜单榜首的吉林敖东则降到了第44名。

第二至十位的分别为安信信托、青鸟华光、石岘纸业、盐田港、东盛科技、爱建股份、创兴资源、中航投资、九洲电气、广东明珠。和2011年相比，二到十的排位发生了巨大变化，唯有盐田港、广东明珠还出现在2012年的排名中。

《中国经济周刊》统计显示，2011年盛产高销售净利率公司的地产、金融、科技类综合企业，在2012年转变为建筑材料、医药生物、地产。地产业依然保持了它会赚钱的“品质”。