《中国经济周刊》 记者 李勇 | 北京报道

阿里金融又成为第一个吃螃蟹的人。阿里金融将基于阿里小额贷款业务所形成的资产池与东方证券旗下的东方证券资产管理有限公司（下称“东证资管”）联合推出东证资管—阿里巴巴专项资产管理计划。这是目前国内首只小额贷款资产证券化产品，同时也是首只券商类信贷资产证券化产品。

9月18日，上述专项资产管理计划中的前两期产品东证资管—阿里巴巴01号（下称“阿里01”，119035.SZ）和东证资管—阿里巴巴02号（下称“阿里02”，119038.SZ）在深圳证券交易所正式挂牌上市。

深交所总经理宋丽萍表示，东证资管将阿里金融小额贷款资产进行证券化，从而盘活了阿里金融的小贷资产，使小贷业务规模得以持续扩大，形成支持小微企业的可持续金融服务模式。

南方一家券商投行部人士告诉《中国经济周刊》，券商在信贷资产证券化业务上的尝试是券商创新业务的表现，如果深耕细作，能够增加券商的收入，改变以往主要靠经纪业务和投行业务的收入模式。

有评论认为这是阿里金融在布局其金融帝国战略。阿里金融相关负责人葛瑞超向《中国经济周刊》笑言，“这并不是阿里金融的什么战略布局和主观作为，而是客户需要什么阿里金融就做什么。”

显然，首只券商类小额贷款资产证券化产品的诞生，对于小微企业、券商、阿里金融来说意义非凡。

最大限度盘活存量资金

作为一种金融衍生工具，资产证券化是指发起人以特定资产组合或特定现金流作为偿付保障的资产池，并以此为基础发行可交易证券的一种融资方式。通过资产证券化，可以将流动性较差的资产（如银行贷款、应收账款）转化为具有较高流动性、可在市场上买卖的可交易证券，提高了资产的流动性，加快资产证券化发起人的资金周转。

今年6月25日，证监会批准了东证资管—阿里巴巴1号至10号专项管理计划，其形式基本相同，每个专项计划募集资金规模为2亿元至5亿元。目前，挂牌上市的是阿里01和阿里02，存续期为15个月，到期后还本付息。该专项计划每份面额为100元，采用协议转让方式，转让数量和价格由双方根据规定自行商定，转让价格含预期收益金额。

负责此专项计划的东证资管产品经理李盛告诉《中国经济周刊》，目前阿里01和阿里02号的资产池均是阿里金融旗下的重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司（下称“重庆阿里小贷”）的小额贷款资产。

阿里01和阿里02产品的结构设置相同。它们的核心包括资金募集和资金投资两个方面。

在资金募集上，以阿里01为例，阿里01共募集资金5亿元，根据不同的风险特征该专项计划资产支持证券分为优先级资产支持证券、次优级资产支持证券和次级资产支持证券。

在阿里01的资产收益分配顺序上，优先级证券持有者先于次优级和次级，次优级先于次级。不过在预期年收益率上，优先级为6.2%，次优级为11%，次级则不明确预期收益。

李盛告诉《中国经济周刊》，“优先级证券和次优级证券由机构投资者进行购买，包括主流的机构，银行、保险、信托等都有购买，而次级证券则由阿里巴巴方面购买。”即阿里巴巴方面获取收益的权利在机构投资者之后。

在资金投资上，阿里01募集的5亿元资金购买重庆阿里小贷价值为5亿元的贷款资产包（资产包里涉及多笔贷款），阿里01拥有资产包里贷款的全部本金和利息收入的权利。

“在这个过程中，阿里巴巴方面实际将贷款余额转移给阿里01号，贷款所得利息收入转变为从资产池获取的收益，支付给投资者。”李盛表示。

此外，值得一提的是，此次的产品设计还首次加入了循环购买的元素。以阿里01为例，由于小额贷款归还周期短，在阿里01到期之前，资产包里的多笔贷款有到期归还的，根据产品设计，可以用归还的资金（包括利息）重新购买新的等额贷款的资产包。

上述投行人士表示，这样循环购买的设计，保证了资产的稳定和安全，规避了资产证券化产品期限较长与小额贷款还款期限短所导致的期限错配风险，最大限度盘活了存量资金。

3年服务100万家小微企业

从余额宝的诞生，到与民生银行携手合作打造金融开放平台，再到这次与东方证券合作首吃小额信贷资产证券化这只“螃蟹”，阿里金融帝国似乎羽翼渐丰。

“其实，这些帝国、布局等都是外界所说的，并不是我们所谓的战略规划，我们只是想根据客户的需要，服务好小微企业。”葛瑞超告诉《中国经济周刊》。

拿葛瑞超的话来说，帮小微企业就是帮阿里自己。因为在电子商务平台上，阿里接触最多的就是小微企业。

“阿里从2010年开始就尝试小额信贷。但毕竟不是银行，阿里的帮扶能力始终有限。”葛瑞超说。

对于阿里金融而言，能从事小额贷款业务有两家公司重庆阿里小贷和浙江阿里巴巴小额贷款有限公司（下称“浙江阿里小贷”），前者于2011年6月成立，注册资本金为10亿元；后者于2010年3月成立，注册资本金6亿元。而根据相关规定，小额贷款公司从银行融资额不得超过自有资本50%，这意味着加上自有资本金，阿里金融两家小贷公司可供放贷的资金不超过24亿元。

“至于后期的产品会不会涉及到浙江阿里小贷，现在还未确定。”李盛告诉《中国经济周刊》。

“我们计划三年内服务100万家小微企业，而目前只服务到47万家。”葛瑞超介绍说。

显然，资金对于阿里金融异常重要。将贷款资产进行证券化，阿里金融不需要花费自己的本金，即可通过引入社会资金来盘活贷款业务，增加现金流。

证监会新闻发言人此前表示，阿里巴巴1号至10号专项计划的设立，是小额贷款类信贷资产以专项资产管理计划作为载体进行证券化的首次尝试，在服务实体经济方面具有现实意义，有助于为中小微企业提供融资服务，丰富投资者的投资品种。

虽然通过资产证券化，阿里小贷获取的利息收入会被拿出一部分给其他投资者，但阿里金融并不十分看重盈利，而是看重此举的示范意义。

葛瑞超表示阿里此举有两个愿景：一是希望带动社会资源来帮助小微企业，比如银行也可以购买该证券化产品间接提供融资支持；二是希望整合通过阿里集团的数据，探索新的贷款信用模式，让更多机构投资者了解小微企业的经营信息、信用情况，推动掌握小微企业数据的各方（比如海关、税收、社保）分享数据，更好地为小微企业服务，降低小额信贷资产的风险。