本刊记者 周琦

1月28日，美联储议息会议落下帷幕，最终决定维持现有利率水平，暂停降息。

8天前，中国2026年首期贷款市场报价利率（LPR）也如期公布：1年期3.0%、5年期以上3.5%。至此，LPR已经连续8个月没动过了。

一边是美联储暂停降息，一边是中国LPR原地踏步，两件事凑到一起，对买房人来说，房贷利率短期内下调的概率，又大大降低了。

美国首都华盛顿的美联储大楼外景。新华社发

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美联储调息，为啥能影响中国房贷？

要搞懂这层关联，得先明白美联储调的“息”到底是什么。

这个“息”叫联邦基金利率，是整个金融市场的“基准利率”。本质是美国银行之间互相借隔夜钱的利息，相当于银行圈的“短期借呗”。美联储靠买卖国债来调控这个利率，就像拧美国金融市场的“水龙头”，控制资金的流动。

因为美元是世界货币，美联储拧“水龙头”，还会牵动全球资本的神经。全球资本追着收益跑，美国加息时，美元资产收益高，资本往美国流；美国降息时，资本就会寻找收益更高的市场。现在美联储暂停降息，美元资产收益保持稳定，资本流动就会放缓，人民币汇率的压力就会小很多。

如果此时中国再下调LPR，会让本就存在的中美利差（目前中国十年期国债收益率约1.8%，美国约4.2%）进一步拉大，不仅不利于外资流入，还可能给人民币汇率带来不必要的波动。

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美联储调息只是外部因素，中国的货币政策从来都是“以我为主”，跟着国内经济形势走。

2022年3月到2023年7月，为了压住飙升的通胀，美联储开启疯狂加息模式，连续11次上调利率。同一时期中国的货币政策却走出了完全相反的节奏。美国拼命加息收紧钱袋子，中国却在下调利率释放流动性。

当初美国加息，中国没跟着收紧，现在美国开始降息，我们仍能稳如泰山。这背后有两个原因：一是国内宏观经济情况向好，二是银行继续降息有压力。

宏观经济扛住了压力，给中国以不变应万变的底气。2025年，中国GDP增速达到5%，这背后是政策逻辑的变化：过去货币政策“唱主角”，现在财政政策接过了“接力棒”。2024年9月新政后，财政政策持续发力，直接在特定领域投入资金，不用像贷款那样求回报、要利息，比货币政策更直接有效。政策层面遵循“有事会应对，没事不折腾”的原则，经济形势平稳，自然没必要急着动利率。

再看银行压力。2025年三季度末，全国商业银行的净息差只有1.42%。这是什么概念？银行一边靠存款利率从老百姓手里吸收资金，一边靠贷款利率把钱贷出去，中间的差价就是银行的利润。

这些年银行响应政策，不断给实体经济让利，贷款利率降了一波又一波，但存款利率却不能无底线下降——普通储户对存款利息很敏感，定期存款利息降太多，银行吸储的压力会陡增。“进货成本”没怎么降，“卖货价格”却一降再降，再主动下调LPR，相当于从本就微薄的利润里再割肉，银行也得掂量下。

当然，降息也会有边际效用递减，如果一降再降，可能陷入经济学家凯恩斯所说的“流动性陷阱”：当利率低到一定程度，大家更愿意把钱攥在手里，不管再怎么降息，也没人愿意贷款投资或消费，货币政策的效果会大打折扣。

所以，LPR的调整是综合考量的结果，不是只为房地产服务的“专属工具”，它影响的是整个社会的融资成本。

2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率已经降到3.1%左右，比2018年下半年下降了2.5个百分点。如果只为了刺激房地产就下调LPR，可能会导致资金流向其他领域，反而达不到精准调控的目的。

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那么未来利率就不会降了吗？也不是。央行副行长邹澜已经明确表示，今年降准降息还有一定空间。

从现实看，降息的空间确实存在。目前金融机构法定存款准备金率平均为6.3%，还有降准空间；2026年有大量3年期、5年期长期存款到期重新定价，加上央行已经下调了再贷款、再贴现利率0.25个百分点，银行的资金成本会逐步降低，这都为LPR下调创造了条件。

但短期来看，全面降息的可能性不大。一方面，年初信贷往往高增，结构性“降息”已经落地，总量降息的紧迫性不强；另一方面，2026年一季度经济刚开局，形势还在观察期，货币政策更倾向于“稳字当头”，伺机而动。

对普通购房者来说，首套房利率大多在3%上下，二套房不到4%，现在的房贷利率已经处于近十年的历史低位。目前，房地产市场仍在转型期，部分城市已有企稳回暖趋势，可以预见，未来的房贷利率大概率会在低位保持稳定，就算调整也是小幅、克制的结构性操作。

责编：崔晓萌