本刊首席摄影记者 肖翊I摄

文｜张文魁

新兴技术研发需要资金投入，新兴技术的产业化更是离不开大量投资。

从历史轨迹来看，工业革命的推动力，除了技术创新之外，资本投入也功不可没，但技术发明家被人们所牢记，而资本提供者往往淹没在历史烟云中。如推动英国工业革命的关键技术是瓦特蒸汽机技术，瓦特的重要支持者——格拉斯哥大学教授布莱克，就在该技术的产业化初期投入了资金，可以说是天使资本。后来还有企业家罗巴克和博尔顿，也为瓦特蒸汽机的产业化投入了更多资本。瓦特与博尔顿还设立了合股企业专门生产蒸汽机。

推动美国电气产业发展的重要人物爱迪生，不但获得了朋友波普的投资并设立了合股企业，而且获得了摩根财团的大量资本投入。

智能革命时代的技术研发和产业化，需要比工业革命时期更大量的资本投入。审视一下大模型企业OpenAI、Anthropic的融资规模，就可窥见一二。同时，大量的资本投入也促进了这些企业的大模型升级和产业化发展。可以看出，智能领域资本投入和智能经济快速发展，形成了闭环促进。

智能经济需要民营资本推动

美国的智能经济领域，所获资本投入主要是来自市场上的私有资本。我国处于智能技术快速突破、智能经济高速发展时期，也需要大量资本投入。

从目前的实际情形来看，我国重要的人工智能企业的融资，大量来自民营资本。我国头部大模型企业之一——深度求索（DeepSeek），初始资本投入就是民营资本。已经上市的大模型企业——智谱和Minimax，初始资本和后来的多轮融资，同样大量来自民营资本。

即便是我国的算力行业，由于先占优势和数据安全等原因，国企国资占有很大份额，但是民营资本在那些新兴赛道和新兴业态当中，也显示出迅猛的势头、充沛的活力。

譬如智算中心赛道，民营企业占有越来越高的份额，一些由民营资本投资的独立智算中心正在快速发展。在数据行业，尽管许多原始数据由政府机构掌握，许多地方还成立了国有制的数据集团，但在数据标识与清洗、专业化处理与服务等领域，民营机构正在迅速发展各自业务。

政府资金是公共资金，而公共资金有更加严格的问责制度，以及更加繁复的审批程序，也可以理解为刚性更大、弹性更小。公共资金就是这样。政府投入的资本，剩余收益和剩余损失，没有任何道理主要由个人获得或承担，因此剩余控制权，也就是那些具有弹性空间、基于模糊判断的权力和责任，也无法从根本上交予个人。所以，有必要引入更加严格的事后问责和更加繁复的事前审批。

而创新前沿不断向前推进的智能科技，以及商业前景很不确定的智能产业，最需要的资本投入并不是刚性很大、弹性很小的资本。从微观实际来看，民营资本在智能科技、智能经济领域更加活跃和蓬勃。珠三角、长三角等地区有着更加充裕的民营资本，智能产业、智能经济发展得更加兴旺，便不足为怪。

探索“亲创新公司金融”

民营资本在智能经济发展进程中可以发挥推动作用，但并不意味着这种作用可以自然而然地到位和高效。大力探索智能革命中的“亲创新公司金融”，对于优化和强化这种作用，具有重要意义。

在工业经济时代，亲创新公司金融就发挥了巨大威力。全部股东皆承担有限责任的制度，其实就是一个关键性的亲创新公司金融制度。在过去20多年的数字经济兴起浪潮中，投资基金中普通合伙与有限合伙相结合的制度，也是一个亲创新公司金融制度。而在过去几年智能革命快速推进的过程中，公司金融的亲创新特性，也时常显示出强大力量。

我国正有越来越多的民营资本进入智能经济发展领域，也应该进一步探索更加亲创新的公司金融。我国民营资本存量相当可观，增量日益扩大，但并未充分发挥促进智能科技创新及产业化的作用。

未来，我们可以在公司架构和股份类别的多样性方面，在各类投资者的责权利分配方面，在股份的流动性和流动方式方面，以及在融资工具和投资合约条款方面，进行更多的探索、尝试，主要就是在提高透明度和诚信度的基础上引入更大弹性。

当然，我国资本市场也应该在规范发展的同时，加快与智能经济时代的亲创新公司金融相对接。2025年出台的民营经济促进法指出，支持民营经济组织在战略性新兴产业、未来产业等领域投资和创业；同时还指出，国家推动构建完善民营经济组织融资风险的市场化分担机制，健全多层次资本市场体系。2025年颁布的《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》又指出，要在人工智能领域发展壮大长期资本、耐心资本、战略资本，要完善风险分担和投资退出机制。

相信这些政策思维的逐步落地，有利于我国民营资本不断强化亲创新公司金融，不断推动我国智能经济的发展。

（作者系国务院发展研究中心企业研究所原副所长、研究员）