本刊记者 孙庭阳

近期，深耕消费多年的明星基金经理，转向去做科技股，引人瞩目。刚刚披露的二季报，出现新材料主题基金重仓装备股、消费主题基金重仓AI科技股的情况，引发市场对基金投资风格漂移的关注。

引发更大争议的是，实际持仓与基金名称、投资方向显著偏离，发生风格漂移的一些基金，中短期没有赚到钱，长期业绩也疲软，被基民评价为“追涨杀跌”，质疑其专业投资能力。

新材料基金投资机械装备，消费基金追AI

部分主题基金今年上半年表现，让基民难以理解。

新材料板块股票价格今年上半年上涨39%，4月和6月单月涨幅都超过15%。蹊跷的是，某只新材料主题基金声称投资方向是新材料、业绩比较基准是中证新材料主题指数，同期却亏损10.4%。

这只新材料基金近期公布的二季报揭晓答案：在其第二季度末十大重仓股票中，只有一只是中证新材料主题指数成分股，所投上市公司的主营业务，只有4家和材料有关，另外6家全是生产装备企业，投资风格漂移到机械装备。

从去年7月成立到现在，该基金亏损26%，而同期业绩基准盈利27%，一赔一盈之间，此基金跑输业绩比较基准53个百分点。

风格漂移并不是个案。今年上半年，AI相关科技股、通讯股走势强劲，很多基金将投资转向此类股票。

一只明确宣称投资城镇消费主题的基金，业绩比较基准是中证城镇消费指数，囊括主要消费、可选消费、医药卫生等领域。此基金今年第二季度末十大重仓股，有8只属于通讯行业，宣称“将持续深耕 AI 应用相关投资机会”。比较“炸裂”的是，该基金虽然漂移到AI方向，但上半年亏损38%。此基金从成立到现在，累计亏损47%，业绩比较基准则盈利11%。

形成鲜明对比的是，此消费主题基金2025年末十大重仓股中，有5个是医疗行业，4个是可选消费品，1个是通讯行业。彼时，该基金宣称看好医药、美护、传媒、消费电子等可选消费领域。

半年之间，此消费主题基金的投资风格从消费漂移到AI。

证监会相关指引要求，主动权益类基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降。

监管出手整治投资风格漂移

基金投资风格漂移，既与基金迫于短期业绩排名压力追寻市场热点有关，也与“一拖多”、投资范围宽泛有关。

根据公开资料，有355名基金经理管理5只以上主动股票基金。其中， 2人兼管10只， 12人兼管9只，管理8只基金的有28人，并且一些基金经理涉足领域比较宽泛。

有的基金经理同时管理投资新材料、新能源、红利、周期等方向的基金。新材料、新能源公司多数是创新科技公司，红利稳定的公司多数在相对成熟传统行业。这位基金经理要研究好创新科技领域，还要精通传统行业，跨度非常大。

如果没有基金公司强大的投研团队支持，基金经理一人精力难以兼顾这样的 “四面八方”，对不同基金可能配置风格接近的股票，某些基金就会风格漂移。

证监会2025年7月在《推动公募基金高质量发展行动方案》中要求，合理约束单个基金经理管理产品数量和规模。

同时，值得注意的是，一些基金声称的投资范围本身就非常宽泛。

一些基金关注“未来”，要投资于“未来持续成长能力强的潜力公司”“未来经济发展中提供智能化生产、设计与服务的企业”，要“积极发掘可能对上市公司当前或未来价值产生重大影响的各类事件，把握各类事件创造出的投资机会”。

还有一些基金倾向“可能”，宣称将投资于“可能从宏观经济结构、产业结构升级以及技术创新等变化趋势中获益的质地优良的优势产业和上市公司”“优选具有较高成长可能性或者底部基本面企稳的上市公司”。

基民判断基金投资风格需要更清晰的表述。上述基金，并未讲明多长时间内算是未来？多大可能性算是可能？投资方向用“未来”“可能”这种含糊表述，方便了基金自由运作，却让基民难以判断其投资风格。

规范主题投资基金风格漂移，监管层已经出手。基金业协会今年6月在《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》中要求，基金公司应以可识别或可量化方式，在基金合同和招募说明书中明确约定投资风格、投资范围，清晰界定基金合同约定的投资方向，界定范围应当符合市场基本常识和普遍认知，不得仅使用“上下游”“未来”“可能”等笼统、含糊的表述方式。

上述指引要求，主题投资基金应当建立风格库，将符合特定投资方向的证券纳入风格库管理。基金公司评估存量基金合规情况，需要修改的，要修改基金合同和招募书。此指引自2026年12月1日起施行，12个月内完成整改。