本刊记者 孙庭阳 谢玮

7月27日，国产DRAM存储芯片龙头长鑫科技正式登陆科创板。上市首日，股价报收49元/股，较8.66元/股的发行价大涨465.82%，总市值定格在3.28万亿元。

这个数字，超越了工商银行2.75万亿元的总市值，让长鑫科技一举登上A股市值榜首。全天成交额1411.87亿元，换手率66.4%，双双刷新A股个股单日历史纪录。

这家成立刚满10年的企业，用多个“刷新纪录”，阐释着“投早、投小、投长期、投硬科技”的魅力。

上市即摘得市值桂冠

长鑫科技成为A股开市35年来首家摘得市值桂冠的半导体硬科技企业。

上市首日，该股以49.5元/股开盘，较8.66元发行价高开471.59%，开盘总市值即达到3.31万亿元。盘中股价最高触及55.03元，涨幅一度超过535%，随后回落至38.11元，最终以49元报收，总市值达3.28万亿元。

3.28万亿元是什么概念？约等于两个贵州茅台的总市值。

长鑫科技上市后，A股前十大市值公司座次被彻底改写：长鑫科技、工商银行、建设银行、农业银行、中国移动、中国石油、中国银行、宁德时代、贵州茅台、中国海油。这是A股历史上首次有科技制造类企业以如此巨大的市值规模登顶——在此之前，A股市值前十几乎被金融与能源企业包揽。

本次IPO若全额行使超额配售选择权，募资总额可达约666亿元，超越2020年中芯国际创下的纪录，成为科创板史上最大规模IPO。

更令市场意外的是，此前普遍担忧的“抽血效应”并未出现——当日沪指上涨1.15%，深成指上涨2.72%，近5200只个股收红。

谁在长鑫上市中获利

这场资本盛宴中，大赢家无疑是陪跑10年的合肥国资。

穿透股权计算，合肥市、区两级国资体系通过清辉集电、长鑫集成、产投壹号、合肥建长等多家主体，合计持有长鑫科技约33.1%的股份。以收盘价49元计算，这部分持股对应市值超过1.08万亿元。

而据测算，合肥国资10年累计投入约248亿元——账面浮盈超过1万亿元。

长鑫科技的创始股东和最大国有投资人——合肥产投集团在上市当晚发文表示，2016年集团在合肥市委、市政府决策部署下投资长鑫科技，10年来连续重仓投资，陪伴其穿越行业周期。

这并非合肥国资第一次在硬科技上“一战成名”。此前的京东方、蔚来汽车等投资，已为其赢得“最牛风投城市”的称号。但长鑫这一单的回报规模，远超此前所有项目总和。

同样收获颇丰的还有银行和保险资金。5家国有大行通过AIC及旗下基金入股长鑫科技，合计持有约19.15亿股。多家保险公司合计持有约23.84亿股，价值约1168亿元。

阿里则用约68亿元的投入，换来4.48%的股份，对应价值超1470亿元。员工持股平台合肥集鑫直接持有50.37亿股，对应市值约2468亿元。两期员工持股计划累计覆盖6760人次，第二期授予价格为0.108元/股，按收盘价计算增值约453倍。

有人欢喜有人愁。曾经的战略投资者碧桂园，却在“黎明前”离场。

2021年，碧桂园创投作为B轮战略投资者入局长鑫科技。但受自身流动性压力影响，2024年12月，其关联主体汇碧五号将所持1.56%股权以20亿元转让给合肥建长，转让单价仅2.22元/股。按上市首日收盘市值计算，如果碧桂园汇碧五号再多持有19个月，所持股权市值将比出手价多421亿元。

又一次带火了合肥

长鑫上市，让“合肥模式”再度刷屏。

但合肥做的远不止给钱。2016年，合肥产投联合兆易创新，启动总投资1500亿元的长鑫12英寸存储器晶圆制造基地项目。其中一期项目总投资180亿元，合肥产投出资144亿元，占比80%。

此后10年，合肥持续投入，陪伴企业穿越了长期亏损的艰难周期——截至2025年末，长鑫科技未分配利润为-367亿元。

10年后现在，长鑫科技是国内DRAM产业龙头，国内市场份额第一，全球市场份额稳居第四。今年一季度盈利约248亿元，同比增长1688%。

可以说，合肥承担了一个硬科技项目艰难阶段的不确定性风险。

从产业布局看，合肥早年从家电制造起步，随后布局新型显示、集成电路、新能源汽车等产业。引入京东方，完善显示面板产业链；支持晶合集成，补强晶圆制造；投资长鑫，则瞄准存储芯片这一关键环节。其共同逻辑是围绕本地产业基础和未来产业方向，培育具有链主效应的企业。

这也解释了为什么合肥一直强调自己做的是“产投”，不是“风投”。

数据显示，合肥集成电路产业产值从2016年的约180亿元增长至2025年的1514亿元，9年间增长超过7倍，年复合增长率超过26%。截至2026年初，合肥已集聚集成电路规上企业超600家，从业人员7万余人。

值得一提的是，万亿级“浮盈”首先是账面价值。市值会波动，股权退出要遵守市场规则，也要顾及企业长期发展和国有资本保值增值。有观点把股权市值简单等同于“地方政府赚到的钱”，甚至直接换算成“能还多少地方债”，是把资本市场估值、国资收益和财政资金混为一谈，也容易误导公众。