本刊记者 王红茹

今年的政府工作报告提出，要持续深化资本市场投融资综合改革。

当前，资本市场并购重组已成为优化资源配置、培育新质生产力的重要路径。私募股权并购基金作为重要市场主体，在完善企业治理结构、推动行业整合升级、助力上市公司做强做优等方面，具有独特的差异化价值和显著优势。

在全国政协委员、中信资本董事长兼首席执行官张懿宸看来，并购基金参与上市公司并购重组具有多重战略价值。

当前规模超过10万亿元的私募股权基金正密集进入退出周期，其持有的资产中，不乏大量细分领域的“隐形冠军”等优质标的。这些资产既能成为上市公司并购扩张、优化产业布局的坚实支撑，也有助于破解基金“退出堰塞湖”难题。

与此同时，并购基金所持有资产普遍具备治理结构健全、财务状况规范的特点，其参与的交易过程更具规范性，可以大幅降低上市公司并购环节可能面临的各类风险。

此外，上市公司通过发行股份或配套融资完成并购后，并购基金往往成为其重要股东，既能凭借自身专业的产业整合能力提升并购成功率，也能充分发挥其在公司治理领域的专长，通过构建科学有效的激励机制完善公司治理体系，为股东创造长期稳定价值。

然而，受基金存续期刚性约束、业绩承诺力度有限、部分有限合伙人追求短期回报等因素影响，并购基金参与并购重组仍面临诸多现实障碍，其优势未能得到充分释放。

如何充分释放并购基金优势，推动其与上市公司协同开展产业整合，进一步激发资本市场活力、提升上市公司质量？张懿宸提出，首先要明确鼓励持有优质产业资源的并购基金与产业上下游上市公司开展并购重组合作。建议监管层结合业务类型和并购属性，在保障交易公平的前提下，适当放宽业绩承诺、对赌、同业竞争、关联交易等方面的监管要求，交由交易各方依据市场规则自主推进合作。

在并购基金退出方面，他认为，需正视并购基金的合理退出诉求，为其提供合规顺畅的退出渠道。并购基金通过发行股份支付和配套融资参与并购后，往往成为上市公司的重要股东乃至控股股东。建议监管部门重点关注基金管理人的长期运营能力。通过进一步完善并推广接续基金等工具，为存续期届满的并购基金提供合规退出渠道，确保基金退出不影响管理人对上市公司的长期产业整合规划。

此外，张懿宸还呼吁引导并购基金积极参与重点行业整合，尤其是鼓励并购基金参与零售、供应链、现代服务业等具有显著规模效应、上下游产业升级需求迫切的行业整合。