本刊记者 张燕

1月8日，港交所迎来两只重磅新股，被誉为“国产GPU四小龙”之一的天数智芯和“全球大模型第一股”智谱同场敲锣。加上一周前挂牌上市的另一家“四小龙”壁仞科技，港交所大厅最近可谓十分热闹。

根据Wind统计，2025年全年，香港共有119家公司新上市，募资总额达2858亿港元，两项数据较2024年均大幅增长。实际表现远超机构预期。

这也意味着，时隔4年，港股不仅再度突破年度IPO筹资2000亿港元大关，更是一举超越纽约与纳斯达克，重夺全球新股市场募资额榜首宝座。

2025年港交所全年IPO募资总额再度登顶全球  本刊记者 张燕I摄

“含A量” 攀升 “向新力” 凸显

2025年尾收市前最后一日，港交所再次上演“锣不够敲”的热闹景象——六只新股齐齐挂牌，一字排开的六面金锣，映照着市场涌动不息的活力。

这并非年内的偶然一幕，回望全年，多家企业同日鸣锣上市的热闹场景频频上演。

6只新股——英矽智能、五一视界、迅策科技、美联股份、卧安机器人与林清轩，分别覆盖AI、机器人等“硬科技”与美妆护肤等“新消费”的多元赛道，恰是全年港股IPO市场结构多元化的缩影。

纵观全年，“硬科技”无疑是港股IPO市场的主力。Wind数据显示，2025年港股IPO数量领先的行业依次为：医药生物（20家）、软件服务（19家）、医疗设备与服务（8家）、有色金属（7家）及硬件设备（7家），其中不乏派格生物、药捷安康、小马智行等明星企业。

企业踊跃奔赴的背后，是港股上市规则持续提供的“确定性”吸引力。尤其是面向未盈利生物科技公司的第18A章与面向特专科技公司的第18C章，为符合条件的公司降低了上市门槛。港交所数据显示，截至2025年末，凭借这两章成功上市的公司已达88家。

去年5月，港交所进一步优化服务，正式推出“科企专线”，为第18C章及第18A章下的拟上市公司提供一站式前置咨询，并允许以保密形式提交上市申请，大幅提升了上市流程的便利性与可预期性。

消费板块的表现同样耀眼。截至2025年末，来自消费行业的企业共19家，展现出该板块持续的吸引力与活跃度。尤其引人注目的是，乐摩科技、蜜雪集团、沪上阿姨、布鲁可等公司公开发售获得市场热烈追捧，认购倍数均超过2000倍。

在2025年港股募资额前十大的IPO中，有6家为已在内地上市的行业龙头，包括宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三一重工、赛力斯和三花智控。仅这6家企业的合计募资额便高达1033.20亿港元，以超过三分之一的占比，强力支撑起全年IPO募资大盘。

若算上年内其他新登陆的公司，2025年“A+H”企业合计募资额占港股新股募资总额近半，“含A量”空前提升。

“A+H”上市模式正在成为更多企业的选择，其背后同样离不开政策支持。

2024年4月，证监会发布5项资本市场对港合作措施，明确“支持内地行业龙头企业赴香港上市”。2025年8月，港交所对应优化上市规则，对“A+H”发行人的初始公众持股量要求采用了更具弹性的新标准，将门槛降至10%或30亿港元市值，进一步降低了企业赴港上市门槛。

3000亿港元预期下的质量大考

“2025年是全球投资者纷纷重返香港市场的一年。”香港交易所集团行政总裁陈翊庭公开表示，港股IPO融资额再度登顶，这一成绩源于港交所近年的上市政策改革，不仅释放了资本市场活力，吸引大量优质企业尤其是科技企业赴港融资，更推动港股市场结构持续优化，目前近半数上市申请企业来自科技领域。

步入新年，“向新力”的热潮仍在持续。壁仞科技、智谱、天数智芯等科技企业陆续赴港挂牌，让市场对港股的“科技含量”充满期待。

普华永道判断，AI相关、机器人、生物科技等新经济公司的集资需求将在2026—2027年涌现，随之带动港股IPO相关板块的公司增多。展望全年，普华永道预计今年有约150家新上市港股挂牌，累计集资额3200亿—3500亿港元。

据该机构统计，目前有超过350家公司正在港交所处理上市申请，储备项目充沛。其中，仅A股公司便有约100家，另有超过50家公司以保密形式递交申请，绝大部分属于第18A章（生物科技）及第18C（特专科技）章下的公司。

一片繁华之下，市场隐忧浮现。在经历大半年的打新热潮后，年底破发现象时有发生，2025年12月新股首日破发率更是近半，年末新股的认购倍数也呈现下降态势。据Wind数据，2025年港股IPO的整体破发率降至28.83%，创下近5年新低。

新年伊始，新股市场表现同样略显冷静。壁仞科技和天数智芯的股价表现与年前科创板上市的摩尔线程和沐曦股份形成明显对比，被外界看好的智谱上市当天持续走低，盘中更是一度破发，最终收盘涨超13%。

监管层已注意到破发率背后的IPO质量问题。2025年11月，港交所与香港证监会联合致函全体IPO保荐人，指出当前上市申请中的核心问题，包括上市文件草拟质量低劣、过度使用宣传用语、选择性呈现行业数据夸大市场地位，以及保荐机构自身在回应监管问询、了解项目基本事实及执行发行流程方面存在专业失职与操作失序等问题。

“市场骤然升温，保荐机构承接的项目量远超平时。香港投行人个个忙得飞起，人手不足加上竞争激烈，很容易忽视对质量的把控。”一位保荐机构人士向记者说。

展望2026年，港股IPO市场的活跃度有望延续。数量规模有望再创新高的同时，如何维系可持续的“质价平衡”，正成为港股市场新一年的关键考验。