本刊记者 孙庭阳 | 陕西、四川、上海报道

-28%，17个月。

前者是截至今年11月，近一年生猪平均价格变化。后者是截至今年9月部分养猪企业的连续盈利月份数。从2022年11月到现在，生猪价格整体处于下行区间，而行业连续盈利这种情况，此前很少出现。

5年前，生猪期货在2021年1月上市，监管部门希望养猪企业可以利用生猪期货价格发现和套期保值功能，安排生产计划，对冲现货风险，推动生猪产业实现“稳价”“保供”，压减“猪周期”波幅，促进产业平稳有序发展。

5年后，到2026年1月，生猪期货上市将满5周年。养殖企业应用这个金融工具的效果如何？本刊记者近期走访了部分企业。

德康集团

稳定生猪养殖收益

“生猪期货是价格风险管理工具，为养殖企业等提供对冲价格波动的渠道。” 中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇接受本刊记者采访时说。

“出栏量达到百万头的32家生猪养殖企业中，24家参与过交易、交割或成为生猪期货交割库。有3000余家产业客户参与生猪期货交易，产业客户持仓占比约为三成。”大连商品交易所相关业务负责人介绍生猪期货的覆盖面。

“我们公司是生猪期货的先行先试者，大连商品交易所推出生猪期货的第一天，我们就参与其中。5年来，随着企业的发展，套保规模稳步提升，生猪期货已成为我们稳定经营的重要工具。”德康集团董事会秘书曾民说，“用生猪期货对冲价格风险，再加上降低养殖成本，能很好应对生猪价格变动。”

“在近几年多次的猪价大幅波动中，我们实现了经营利润的平稳过渡，没有出现因价格波动导致的大幅亏损情况。”德康集团生猪期货处负责人叶波说，“某种程度上说，可以把期货套保理解为‘卖猪’操作，只不过提前卖，来实现‘行情好时多盈利、行情差时稳经营’的目标。”

“我们在2021年年底开始尝试生猪期货套期保值，目前，我们的一部分生猪直接通过期货盘面套期保值，同时也积极与期现公司合作，通过远期现货销售合同锁定部分生猪售价，相当于锁定了盈利。” 石羊农科董事长乔冰涛告诉本刊记者，“例如，我们已经锁定了2026年出栏的很大一部分生猪价格，这让我们可以专心把猪养好。”

据石羊农科期货部总经理阎建勇介绍，他们在豆粕采购和生猪销售中，都使用了期货套期保值。前者是锁定了部分饲料的成本，后者是锁定了生猪的销售价格。

“我们套期保值部分，2024年每头猪平均增益50元。”牧原股份生猪期货套期保值负责人张茗茗告诉记者。2024年，牧原股份净利润创出自2021年以来新高，今年前三季度，公司净利润同比增长41%。

针对少数企业把套期保值做成投机，受访企业普遍认为，期货是降低生猪价格波动风险的工具，不是投资工具。期货部门是与采购、生产、销售、财务、供应链等部门紧密衔接的部门，而不是投资部门。

阎建勇以生猪期货2409和2411两个合约为例，分享了生猪期货护航生产的故事：由于市场压栏和涨价预期效应，石羊农科套保的2409合约在8月平仓时出现亏损，但现货的盈利弥补了期货的亏损，两者对冲后整体盈利。2411合约盈利，但现货稍有亏损，两者对冲，还能保持盈利。

“我们的目标是获取稳定的养殖利润，在期现合并计算后，我们仍然都实现了每头猪300元养殖利润，这也让我们坚定了继续用好期货工具的信心。” 阎建勇说。

对于不熟悉期货业务，或暂时不想直接参与套期保值的企业，也可以通过间接方式享受到期货市场的红利。

“我们提供生猪远期锁价订单（远期一口价）业务，帮助企业锁定单月、连续月份或全年价格，签订现货远期预售合同，到期按照约定价格收购生猪。我们呈现给养殖企业的，仍然是一纸现货远期预售合同，而利用金融衍生品工具进行期现业务套保则由我们负责。”中基宁波集团生猪事业部总经理李坤坤介绍，该业务2024年完成交收20.8万头，2025年在手合同已突破150万头。

据李坤坤对行业的观察，生猪期货的成熟速度及行业参与程度发展迅速、超出预期。

“套期保值这件事，应该和母猪引种换种、生产指标更新迭代这些事一样，都应该是企业每天研究的问题。”李坤坤告诉记者。

生产经营计划 “风向标”

“除了是套期保值的工具，生猪期货价格能反映市场对未来供需的预期，引导生猪养殖者合理安排出栏与采购节奏，优化产能，减少盲目扩张或收缩带来的风险。”朱增勇介绍。

张茗茗认为，生猪期货的价格信号，已成为养殖企业制定生产、养殖计划与销售策略等产能规划的依据，从依赖滞后现货信息被动决策，转向基于远期价格信号的预判式管理，更方便企业安排生产计划。

“生猪期货价格，已成为我们生产经营的‘风向标’。” 叶波介绍。比如在仔猪补栏环节，公司会参考对应出栏周期的生猪期货合约价格，结合养殖成本测算预期盈利。若期货价格高于成本且存在合理利润空间，会适当增加补栏量；若期货价格低于成本，则会控制补栏规模或延迟补栏。

叶波认为，生猪期货的价格发现功能，有效引导企业调整生产计划，再加上套期保值功能提供的稳定经营“安全垫”，应用后，显著降低了因“猪周期”波动导致的经营风险，从“被动承受周期”转型为“主动管理周期”。

“随着参与企业数量增加和套保规模增加，生猪期货流动性稳步提升，市场承载力大幅增强。”前述大连商品交易所相关业务负责人介绍。

2021年上市首年，生猪期货日均持仓量为11.3万手；2024年和2025年，日均持仓量分别是15.9万手和20.9万手；特别是2025年11月以来，生猪期货持仓量持续保持在30万手以上。

朱增勇分析，宏观上看，各级农业农村部门及时释放产能过剩预警信号，引导头部企业有序调减产能，抓好非洲猪瘟常态化防控，确保生猪生产稳定。微观上看，企业降低养殖成本，提高养殖效率，利用金融工具保驾护航。“养猪企业应该充分利用好这些有利条件，平稳穿越‘猪周期’。” 朱增勇说道。