本刊记者 孙庭阳｜北京、广东报道

“能与今年具身智能投资热度相比的,也只有曾经的新能源领域了。”北极光创投合伙人黄河接受本刊记者采访时说。

今年以来，国家明确培育具身智能产业，各路资金的投资热情勃发，互联网大厂、传统车企和私募基金纷纷出手。今年前8个月，机器人领域一级市场融资额已经超过2024年全年。

具身智能成为二级市场上市公司股价催化剂。上市公司如果新投资了机器人公司，股价往往会应声上涨。基民涌入申购机器人基金，间接投资机器人股票。

近期，本刊记者走访了公募和私募基金，他们一致认为，今年机器人投资确实火热，但对于具体的入场时机和赛道选择，还有分歧。

一级、二级市场追逐热点

据IT桔子发布的数据，今年前8个月，我国机器人领域一级市场融资额已达386.24亿元，是2024年全年的1.8倍。

黄河称，投资具身智能的热度堪比2018年的光伏。2018年是光伏行业融资和并购的高点，当年行业融资及并购金额比2017年增长1倍有余。2019年行业遭遇波折，融资、并购事件及金额出现下跌。

“具身智能的热度应该不会波动太剧烈，但热度能持续多久，现在还不好判断。”黄河说。

鼎晖机器人投资团队告诉本刊记者，具身智能市场有望比新能源车更大，因为未来机器人数量会远远超过车的数量，马斯克甚至认为至少是人类数量的2～3倍。具身智能的应用场景也远超新能源汽车。机器人还是既卖硬件又卖服务的双重商业模式，服务市场甚至比硬件市场更大。

一级市场频频传出融资成功消息。

自变量机器人科技（深圳）有限公司9月8日宣布，近日完成近10亿元的融资。此前，宣布融资成功的还有北京银河通用机器人、宇树科技、千寻智能、星动纪元，融资额在5亿元至11亿元之间。这些公司既有已经开始上市辅导备案的公司，也有初创公司。

穿透上述案例的投资方，“金主”既有互联网大厂，也有传统行业公司。

自变量机器人科技（深圳）有限公司的融资，是阿里旗下公司领投，老股东美团跟投。阿里旗下公司今年还投资了逐际动力（原南科小白机器人）、星动纪元、宇树科技等机器人公司。京东投资了千寻智能和智元机器人等。

汽车产业龙头同样是投资人形机器人的重要力量，北汽和上汽旗下机构今年多次出手。

“在基础技术尚未突破、商业化前景不明朗的现在，他们选择了一条比较有挑战的赛道。市场各路资金中，也可能有人是来‘博傻’，期待估值提升后赶快退出，这是在抓交易机会，不是做投资。”黄河对人形机器人的短期商业化前景谨慎乐观。

人形机器人行业壁垒较高，涉及多学科融合、软硬件协同。想在这一赛道盈利的资金，需要较高能力去整合技术和资源，并有很好的耐心。

二级市场，资金同样追逐热点。

今年年初至9月27日，A股上市公司的公告中提及“人形机器人”的公告共有3512条，相当于2024年的146%、2023年的251%。在2022年，对应的公告只有52条。

宣布投资机器人产业的公司，股价常常应声而涨。从今年6月20日至9月29日，A股市场这波上涨行情中，机器人行业指数涨幅跑赢沪深300指数11个百分点。豪恩汽电8月26日宣布全面进入机器人大脑控制系统开发，次日开始股价连续两天涨停，股价8月27日至9月29日上涨1.23倍。

投资机器人的公募基金同样火热。今年二季度末，A股市场机器人指数基金规模比年初增长2.65倍达318亿元。

看好长期趋势，时机和赛道有分歧

对于具身智能行业的投资前景，机构间尚有分歧。

公募基金态度乐观，认为机器人产业链是继智能手机和智能汽车之后，目前有较高可见度的、最关键的消费终端赛道，可能如同当年消费电子智能手机产业链、新能源汽车产业链，是现象级的长坡厚雪大方向。但是，目前机器人产业链尚在发展早期阶段。

现在是早期阶段，何时是成熟阶段？

“在时间维度上，具身智能机器人产业的形成和成熟，预计需要较长时间。”深创投相关负责人告诉记者。从当下到未来10～20年，机器人预计会先从半封闭场景、特定领域的有限应用开始，再逐步扩展至更广泛的康养、生活和商业场景，形成百万台、千万台甚至上亿台出货量的广阔新市场。

“如果把100分看成是成熟，现在业界预计人形机器人的小脑得分在50～60分左右，大脑只能是10至20分。前者刚刚接近或达到及格，后者还远远不及格。” 鼎晖机器人投资团队认为，后续要走的路还很长。

有机构认为，人形机器人即使不完美，也有商业机会。还有人认为，应该将资金放在垂直领域。

“不完美的人形机器人也能商用，很多产业发展是‘沿途下蛋’。”鼎晖机器人投资团队负责人以智能手机发展历程举例说，最早形态的“大哥大”不是智能手机，但能移动通话，就有市场。功能机风光了几年，之后智能手机不停迭代升级，每个版本都有对应的商业市场。现在，企业和客户联合开发人形机器人，虽未达到真人的程度，但只要符合客户要求，就有市场。随着机器人应用数量增加，“量变导致质变”的突飞时刻肯定会到来。

今年7月，鼎晖投资入股北京星动纪元科技有限公司。他们主要看中这家公司具备软硬一体能力，能打造全尺寸人形产品，且技术路线融合了当前全球的最新技术。此前他们还投资了智元机器人、优必选等明星企业。

“垂直场景容易先突破。越规范化的垂直场景，对机器人的智能和泛化要求越低，部分领域已经有了应用案例。”黄河说，北极光对于垂直领域的投资比较重视，投资的卡诺普是焊接机器人领域技术突破先行者与隐形冠军；投资的博铭维是开发管道检测机器人企业，目前在国内同行中收入排名第一。“我们重点关注垂直领域不同智能程度的具身智能应用。”

“投资机构对具身智能的态度，乐观和悲观的都有，加上时间范畴后，大家的观点都没错。5年以内没有太好的商业落地可能，但把眼光放到10年以上，这个领域一定值得投。”黄河说。

从机器人股票中盈利不菲的永赢先进制造智选基金认为，人形机器人板块是未来 10 年大级别超额收益机会。

“当前人形机器人尚在概念验证阶段，科学研究、科技成果孵化、早期企业扶持，都显得至关重要，投资需要投早投小。” 上述深创投负责人说。深创投在机器人上、中、下游都投资了相应公司。

“大量资金涌入后，具身智能一定会跑出商业应用广阔的公司。有的机构会赚得盆满钵满，有的机构会踩坑亏损，最终考验机构的投资判断能力。”黄河说。