本刊记者 郭志强

强监管持续发力，A股市场加速出清问题公司。

截至今年上半年，A股已有20家上市公司退市。

近年来，A股退市呈现新迹象：退市数量增加，主动退市频现。这与制度的篱笆越扎越紧密切相关。例如，证监会制定发布《关于严格执行退市制度的意见》，证监会和最高法共同印发《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，进一步深化退市制度改革，推动实现进退有序、及时出清的格局。

湖南省证券业协会常务副会长兼秘书长刘丹岳告诉本刊记者：“A股常态化退市机制的主要目的就是清退一些质量不优、经营业绩比较差的上市公司，以达到优化上市公司整体质量的目的，对净化上市公司发展生态具有非常积极的意义。”

A股加速出清

A股正在加速形成退市常态化格局。

据本刊记者不完全统计，今年以来，截至6月30日，已有20家上市公司收到股票终止上市决定，已经或者即将退市。

以4月30日被摘牌的东旭蓝天为例，3月28日，证监会宣布，经查，认定东旭集团及相关主体非经营性占用东旭光电、东旭蓝天货币资金，截至目前披露的尚未归还金额合计169.59亿元。东旭光电和东旭蓝天未按期披露2023年年报。

紧接着3月31日，深交所向东旭蓝天发出《终止上市事先告知书的公告》。出清A股害群之马的速度和力度空前。

上市公司退市的案例不断增加。记者梳理证监会公布的数据发现，2019—2024年，A股市场分别有18家、16家、27家、42家、47家和55家上市公司股票退市，退市数量整体呈现逐年增加的态势。

华东政法大学国际金融法律学院教授郑彧告诉本刊记者：“过去10年，特别是2014年证监会进一步推动退市制度改革以来，以及随着2019年修订的证券法颁布，我们可以看到，进出有序的良好市场生态正在形成。”

近期，一批上市公司锁定退市命运，一方面是因为2024年年报出炉后，连续两年触及财务类退市标准；另一方面监管部门对财务造假进行严格监管，一些公司被查出财务造假，触及重大违法退市情形。

财信证券首席经济学家袁闯告诉本刊记者，A股退市原因趋于多样化。2019年以来200多个案例的退市原因中，交易型退市占比较高，财务型退市、规范型退市、重大违法强制退市、主动退市都有一定比例。

以交易型退市来看，触及面值退市指标的公司很多，据不完全统计，*ST旭蓝、*ST嘉寓、*ST东方、*ST富润、*ST 凌云B等公司因收盘价连续多日低于规定面值，触及退市条件，已收到交易所的拟终止股票上市事先告知书。

袁闯认为，不符合上市要求的企业通常意味着落后产能及低效率，加速其退市，将进一步释放市场资源，这种优胜劣汰的机制能够促使市场资源进一步向高效、先进、优质企业集中，从而提升资源配置效率及服务实体经济质效。

主动退市应考虑中小股东诉求

3月，玉龙股份拟主动退市，成为2025年首家宣布主动退市的A股上市公司，引起市场关注。

玉龙股份公告称，因经营状况不佳，现金流持续恶化，公司经营面临重大不确定性，为保护投资者利益，拟主动撤回A股股票在上交所的上市交易。

继玉龙股份主动退市后，中航产融于5月21日晚间公告主动退市：公司股票将于5月27日终止上市并摘牌，从停牌到摘牌不到两个月，直接跳过退市整理期。

从公告上看，中航产融的退市背景与玉龙股份类似，均因业绩持续下滑、经营不确定性增加而主动退市。这种以市场主体自主决策为核心的退出机制，正在重塑资本市场的价值发现功能与资源配置效率。

刘丹岳认为，从长远看，主动退市对投资者保护有积极作用，但这同时要求上市公司要做好信息披露，让投资者可以提前、及时地知悉上市公司退市情况和意愿，做好投资决策。

“主动退市过程中，需要充分考虑中小股东的利益诉求，同时要给中小股东现金选择权机制，从而达到保护投资者利益目的。”袁闯说，特别是业绩持续下滑、转型压力加大的上市公司实施主动退市，往往是实现投资者利益最大化的重要选择。以私有化退市为例，通常发生在股价长期低迷、公司价值长期低估时，而私有化价格通常会高于市场股价，有利于保护投资者利益。