本刊记者 孙庭阳

4月7日，面对美国滥施关税引发的市场震荡，中央汇金公司盘中坚定出手稳定市场，中国诚通、中国国新和中国电科等央企增持回购……关键时刻，“国家队”出手，以实际举措稳定市场预期。

在次日的发布会上，中央汇金首次明确，公司一直是维护资本市场稳定的重要战略力量，是资本市场上的“国家队”，发挥着类“平准基金”作用。

央行同日宣布，坚定支持中央汇金加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向其提供充足的再贷款支持。

这一系列举措极大地提振了市场信心。研究机构评价，中国版“平准基金”的入市，起到了稳定指数、提振信心的积极作用。

那么，平准基金究竟是什么？又如何发挥作用？

什么是平准基金

平准基金是一种由政府或相关机构设立的用于稳定市场的资金，通过逆大盘指数方向操作来熨平证券市场非理性的剧烈波动。

平准基金的关键属性在于“逆周期”，在市场恐慌性抛售时，用真金白银的增持行动对冲流动性风险，阻断非理性下跌的恶性循环，增强市场信心，平抑市场波动。

在资产价格非理性暴跌的情况下，金融市场“看不见的手”常常难以实现自我修正，甚至会因为投资者争相卖出而加大跌幅，市场出现流动性枯竭、信心严重缺失等极端情形。

平准基金的实施效果取决于其操作方式、基金规模、入场时机以及其他相关政策的配合。中信证券总结了平准基金救市规律和经验：平准基金的资金来源主要包括政府出资和市场出资，入市规模一般占市场总市值的2%～7%，以确保有足够的资金来稳定市场；主要投资市场权重股或主要指数的ETF，因出手时机好，能起到稳定市场信心的作用。通常选择在市场企稳或上涨时退出，存续期一般在5年以上。

平准基金如何“稳市”

从国际视角来看，美国、日本、韩国等国家以及中国香港地区都设立过平准基金。这些平准基金在金融市场遭遇剧烈异常波动的危急时刻，发挥了稳定市场、防范风险的关键作用，为金融市场平稳运行提供有力支撑。

从历史上看，平准基金频频成为平抑市场波动的主角。

1998年亚洲金融危机期间，索罗斯等国际大鳄集中“狙击”香港市场，恒生指数连续下跌。香港金管局启用“外汇基金”进入股市和期市。1998年10月开始，恒生指数连续上涨，到1998 年底，恒生指数比8月14日反弹了51%。这次“战斗”期间，“外汇基金”作为香港版平准基金，发挥了救市和稳市的作用。

2008年美国次贷危机爆发后，美国第四大投行雷曼兄弟倒闭，保险业巨头美国国际集团（AIG）濒临破产。美联储与美国十大银行联合成立救市基金，美国财政部稳定银行业。这一揽子救市手段，发挥了“平准基金”的作用，恢复信心，稳定市场。

2010年，面对全球金融危机的严峻冲击，日本央行直接入市，开始通过信托机构购买ETF，在维持股市稳定的同时，释放了大量的流动性。

今年4月，发挥类“平准基金”作用的中央汇金公司，一举一动牵动人心。其实，中央汇金一直是维护资本市场稳定的重要战略力量。

自2008年以来，中央汇金公司多次参与维护资本市场稳定工作，积极提升资本市场的内在稳定性。

2015年，A股市场一度产生波动，中央汇金公司受让了一部分中证金融公司所持股票，由其长期持有。这有利于更好发挥中国证券金融股份有限公司稳定市场作用，也有利于更好恢复市场功能，发挥市场机制的作用，为股市长期稳定健康发展创造条件。

近年来，中央汇金公司多次增持ETF和四大行A股股票。2023年10月，中央汇金公司宣布，增持交易型开放式指数基金（ETF），并将继续增持；与此同时，在二级市场增持四大行A股股份。2024年2月，中央汇金公司宣布，扩大ETF增持范围、力度和规模。截至当年年底，他们年内增持ETF规模约8760亿元。