​A股投资者要学会做时间的朋友

《中国经济周刊》首席研究员 钮文新

很多人不相信A股市场会有“慢牛”,但如果我们翻开全球成熟股市的历史走势,会看到一条缓缓向上曲线,尽管过程中会有起起落落,但如果把一轮又一轮的所谓“牛市熊市”放到历史长河中,那不过是“慢牛”中的插曲而已。

理论上讲,任何投资实际都是“时间的艺术”。比如购买债券,不就是用持有时间去交换利息收益?股市投资也一样,购买的上市公司未来的收益,而股价所表达的是“股票未来收益折现之后的价格”,所以买股票就是买公司的未来,是对针对时间的投资。

至于未来有多远,那要看你的判断能力和风险承受能力了。为什么科技股的股价波动会远远大于传统产业的股价波幅?关键就在于传统产业收益相对稳定,未来收益状况比较容易计算和判断,所以这类股票通常市盈率较低,也就是投资者认同的收益年限或投资者收回本金的年限较少,也较易被风险偏好较低的投资者认可;但科技股不一样,鉴于其未来收益状况复杂多变,收益预期存在大量不确定因素,所以这类股票的股价起落幅度较大,市盈率也会随之起落。

正是基于股市这一特点,真正的牛市不太可能 “1年涨3倍”。因为企业盈利增长“1年涨3倍”的概率几乎为零。 “1年涨3倍”的股票,股价大概率有泡沫,容易大起大落,从哪儿来的回哪儿去,甚至更低。

但“10年涨3倍”的股市就不一样了。因为在10年过程中,企业今天的研发可能会变成10年后的热销商品,利润预期变成利润现实,因为利润增长,今天20倍的市盈率,10年后股价涨了三倍但市盈率甚至可能不到20倍。所以,真正的“牛市”是“慢牛”,是股价伴随企业业绩一起成长的股市。

如何促使中国A股市场形成“慢牛”格局?

还是应当认认真真搞好治理,从严刑峻法开始,从规则制度入手,让市场机制能够把真正愿意吃苦耐劳、愿意和中小投资者分享收益、愿意长期坚守做强做大的公司引入股票市场,同时把那些总试图套现跑路的大股东踢出市场。怎么实现?建议A股各交易所建立“大股东整体转让股份平台”,同时大股东在该平台挂牌的信息,在交易所同样股票的行情显示中予以特殊标识。

这样做的好处:第一,让大股东和大投资者讨价还价,避免大股东刻意做高股价而实现在二级市场高价套现,从而保护中小投资者合法权益;第二,大投资者和退出大股东博弈所形成的股价,有利于二级市场其他投资者判断公司真实价值,有利于保护中小投资者合法权益。

再说回股市投资。其实A股市场更有实现“慢牛”的条件:第一,大家坚信中国金融管理者能够坚持人民性原则,持续改革股市规则,而这个改革的每一次进步都将为“慢牛”奠定更加坚实的基础;第二,以发展新质生产力为抓手,中国经济的高质量发展必定会对A股市场不断注入新的机会,而且是长期的、持续的。

更重要的是:当欧美各国为经济“空心化”大伤脑筋之时,中国所拥有的制造业产业链、供应链必然是让各国资本垂青的优质资产,而A股市场恰恰是这些资产的承载者。未来,随着中国产业整合的不断推进,龙头企业上下游链接的不断丰富,以及科技对产业链的不断赋能,A股市场将会成为制造业优质资产的价值集合,这将对A股市场及其对应公司的价值构成强大而长远的支撑。

所以投资者不要心急,要学会做时间的朋友。

责编:姚坤

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