《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

9月18日，美联储在货币政策委员会(FOMC)会议后宣布：将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.50%降至4.75%-5.0%，降息50个基点。这是四年来美联储首次降息，而且一上来就是“大手笔”。2022年3月，美联储启动加息，一年多时间连续11次，累计加息525个基点，将利率保持在2001年以来的最高位。现在终于绷不住了。

实际上，市场对于50个基点的降息是有预期的。10天前，华尔街对美联储降息50个基点的预期仅为34%，但9月11日，美联储观察的两大重要数据出炉之后，这一预期迅速从34%飙升至63%。数据显示：今年8月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.5%，涨幅较7月收窄0.4个百分点；同时，7月份美国失业率上升至4.3%。按照“萨姆规则”（一旦失业率的三个月移动平均值，超过过去12个月中最低的三个月移动平均值0.5个百分点或更多，就往往预示着美国经济衰退即将开始），目前美国失业情况已经迈过“萨姆规则”设置的门槛。

当然，美联储不会承认美国经济处于衰退的边缘。美联储主席鲍威尔在议息会议后与记者见面时表示：目前没有看到任何迹象表明经济衰退的可能性增加了。

两件有意思的事：第一是美联储为什么敢于降息50个基点？难道不怕美元贬值（美元指数下跌）？其实，我们看到的事实是：2024年9月12日，欧元区第二次降息，先后两次共计降息50个基点。欧元在美元指数中占比高达57.6%，欧元率先降息50个基点，实际为美联储降息50个基点让出空间。当然，未来美元指数走势依然扑朔迷离，但可以肯定的是：美联储不希望、也不允许美元过于疲态。毕竟今非昔比，如今美联储不得不顾及“全球去美元化”浪潮。实际上，美国压迫欧元率先降息，不许日本过快加息，其目的无非是在美联储降息之时，维系美元指数的稳定。

第二，美联储降息50个基点的前一日，美国国会马萨诸塞州参议员伊丽莎白·沃伦突然站出来抨击美联储主席鲍威尔，称其“将经济置于危险之中”，同时呼吁美联储大幅降息75个基点。此举震惊市场，但这或许只是一个小小的闹剧？其实，这更像是测试市场，当美联储议息官员全都处于“禁声期”时，让国会议员出来发声，以此弱化美联储加息50个基点超出市场预期的市场反应，这恐怕还是为了稳定美元指数的手段。

无论如何美联储降息已经落地，未来进入降息周期自不必多言。问题是中国货币政策应当如何应对？有人说，美联储降息为中国进一步降息打开了空间。但笔者不以为然。

笔者认为，中国市场利率已经很低了，未来，中国货币政策可以考虑在稳定市场利率的基础上，更多采用量化手段，大力调整M2结构——“加糖降水”。即：大幅提高基础货币供给，相应压低货币乘数，以此推动中国金融长期化、资本化，削弱金融短期化、套利化，大力支持资本市场健康发展，并以股权资本的充裕降低国家总体债务率，为实体经济创新发展拓开空间。

此举不仅符合实体经济、创新经济发展的要求，同时也是拉长债务期限，以时间换空间消化债务风险的重要对策。

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