《中国经济周刊》首席评论员   钮文新

北京时间12月16日凌晨，美国股市从跌到涨，而且三大股指涨幅均超1%，纳斯达克指数甚至高涨2.15%。为什么？因为当天美联储要公布12月货币政策委员会决议。此前市场在等，而且预期美联储会严厉针对通胀，但三点钟看到美联储决议之后，市场逆转。

美联储说：（1）保持0到0.25%的政策利率联邦基金利率目标区间不变；（2）将缩减债券购买计划的速度翻倍，从明年1月起每月减少购债300亿美元；（3）美联储上调近两年的通胀增速预期，并在评价通胀时删除了“暂时性”的说辞；（4）美联储还公布了货币政策委员加息意向的“点阵图”，该图显示，多数委员认为，美联储2022年和2023年应当各加息三次，2024年加息2次。

毫无疑问，从说辞上看，美联储针对通胀的态度已经发生了明显变化，而且措辞上也显得十分严厉。但问题是：实际行动在哪？比如，在缩减量化宽松力度的问题上，美联储并未阐释是否如约于11月份晚些时候采取行动，而只说“从明年1月起每月减少购债300亿美元”。这实际很是让人疑惑：1月份减少300亿美元购债，是在现在已经每月回购150亿美元基础上加码缩减？还是现在根本没有行动，而把行动推迟到明年1月，那这样的加码是比原计划强？还是比原计划弱？

如果是后者，正确的判断应当是：美联储还在“玩嘴”。从嘴上的强硬拖延开始实际行动的时间点。不错，华尔街或许正是参透此意，以致股市不跌反涨。麻烦的是：美元指数在理解在美联储试图“拖延减债”的意图之后出现下跌，以致部分与美元指数走势呈负相关关系的大宗商品价格相应上涨，这当然会加剧美国市场通胀预期。

美联储的手和嘴经常是矛盾的，尤其在经济状况和政策要求出现矛盾之时，而这恰恰是当下的特性：一方面，物价飞涨对美联储收紧货币构成越拉越大的压力，另一方面，美联储又担心紧缩货币会导致美国经济“滞胀”。毕竟，物价飞涨无法排除供应链中断的因素。所谓物价与工资循环上涨，也不是因为经济过热导致就业超负荷增长所致，而是大量员工因逃避疫情而辞职所致。这实际是经济和就业低迷之下的物价上涨，同时物价上涨进一步压制了需求，压抑了经济增长，这是一个恶性循环的过程。

实际上，德尔塔和奥密克戎变异病毒的传播扩散，再次抑制家庭和企业支出，阻碍劳动力供应，加剧供应链的混乱，这导致美国第三季度经济增速放缓。现在的情况是否比三季度强？如果不比三季度强，那美联储放弃11月份“缩减购债计划”，现在会大幅提升？而且立即收紧货币？那不是等着“滞胀”？滞胀可能要比通胀难治多了。

总体而言，美联储在紧缩货币问题上依然表现得非常谨慎。比如鲍威尔明确表示：在Taper结束之前，美联储不会开启加息进程，同时也未对完成Taper与开始加息的时间间隔做决定。他明确表示，美联储对利率的预期并不意味着美联储有一个加息计划。

责编：姚坤

（版权属《中国经济周刊》杂志社所有，任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、摘编、链接、转贴或以其他方式使用。）