2025 年 6 月 10 日，上海——野村东方国际证券 2025 中期策略会举办。本次中期策略会以“探寻地缘博弈中的确定性”为主题。多位海内外知名分析师、行业专家、企业高管与投资者齐聚一堂，共同探讨如何在地缘风险与日益增长的不确定性交织中，把握产业与资产的确定性，以及市场趋势、投资策略与发展方向。

回顾上半年的外部环境，作为美元指数的最大权重，占比超六成的欧元在今年三月后较美元出现持续性升值，反映资金撤离美元资产的动向。非美资产在上半年获得了非常好的流动性支持，欧债、欧股、乃至恒生科技均获得了国际资金的青睐。

野村东方国际证券认为，市场对多数潜在变化已做出充分计价，包括对美国经济预期的一致性以及国际资本的流向变化。他们认为，当预期逐渐走向一致，但预期和基本面仍未能充分吻合时，伴随着一致预期步入长尾阶段，下半年市场潜在波动率有提升的风险。

2025 年下半年将是市场再度选择方向的重要节点，预期与现实间的差异将有望伴随高频数据的逐月验证而趋向一致，且国际资本长期叙事的松动与转向将带来额外的资金面冲击，在此期间市场的波动率环境可能将出现放大。考虑到国内强政策预期，亚太新兴市场在弱美元及国际资金关注下更好的流动性环境，中国权益资产有望在下半年跑赢海外市场。在波动性上升的背景下，政策对成长行业的有力支持不容忽视，这可能促使市场将更多目光投向新兴高景气成长领域。

他们预期，沪深 300 在 2025/26 年营业收入增速为4.5%和5.3%，对应的净利润增速为2.8%和6.7%。得益于无风险利率的下降，沪深300 静态估值角度仍低估，这对于国内长线配置型资金而言具有吸引力。股息率稳定的红利股（淡化行业特征）和细分科技成长（军工、新 能源+新消费）将更适合下半年的市场环境。此外，若比较 2018 年贸易摩擦缓和后三个月的市场表现与 2025年5 月10 至今的市场表现，内需消费和科技可能仍有较大空间。

本文不构成投资建议

编辑：孙庭阳