《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

一直强力呼吁“中国不要马上收紧货币”的央行调统司原司长、中欧国际工商学院教授盛松成，4月27日刊发文章指出：《美联储政策目标重心已发生实质性变化》。这不是他第一次提出这样的观点，但过去似乎疑问更多，而现在，依据对美联储的进一步观察和研究，盛松成给出的答案已经相当肯定。

美联储货币政策目标的“重心”到底发生了什么变化？盛松成认为：长期以来，尽管美联储货币政策有两大目标：物价稳定和充分就业，但一般会把重心放在物价稳定。但近期观察到的情况显示：重心已经从“物价稳定”转向“充分就业”。换句话说，美联储政策意图正在从“抑通胀”转向“经济增长”。

盛松成站在历史角度，论述了美联储货币政策目标的重心从来都不是一成不变的，而是依据时局的演变和经济客观需求，在“经济繁荣”和“物价稳定”之间不断切换。他认为，美联储现在已经切换到“确保经济走向繁荣”的频道。

似乎是一个佐证。北京时间4月29日凌晨2点，美联储公布最新政策决议：基准利率将维持在0%至0.25%之间，并将保持每月1200亿美元的债券购买速度，直至确信美国经济恢复健康。特别值得注意的是，在依惯例召开的新闻发布会上，鲍威尔明确表示：在疫情仍对美国经济前景产生压力之际缩减QE不是时候，从而否定了市场此前的“缩表”传言。鲍威尔还指出：“通货膨胀率持续达到2%”只是满足加息的条件之一。他说：“长期通胀预期的提高也将表明劳动力市场强劲，但我们离充分就业还有很长的路要走。”

可见，盛松成的判断是正确的。这次，美联储的宽松政策将持续到 “确信美国经济恢复健康”，而其标志则是：劳动力市场强劲。至于通胀，鲍威尔坚持一直以来的观点：预计经济复苏期间的物价上涨将是暂时的，从长远来看，不会对通胀预期产生太大影响。

美联储货币政策目标为什么会发生这样的变化？细细品味鲍威尔的一段话吧。他说：今年通胀暂时上升并不符合加息的标准，在劳动力市场仍然疲软的情况下，似乎不太可能看到通胀持续上升。为什么要细品这段话？一个非常重要的原因是：这里包含着当今货币政策之大忌。什么大忌？在没有看到经济的健康繁荣，甚至经济还在被疫情困扰之时，如果简单因为物价上涨而紧缩货币：第一，会将经济拖入滞胀的泥沼；第二，在极高的企业债务杠杆率尚未获得平衡之际，紧缩货币极易将经济拖入“债务通缩”的陷阱。

所谓“滞胀”指的是：经济衰退、物价上涨。所谓“债务通缩”指的是：紧缩货币导致大量债务违约，并引发市场信用收缩，而且恶性循环。

回看中国，尽管经济率先走出了“疫情”阴云，但国际经济和市场的阴云是否还在加厚？国内投资和消费——内需在疫后恢复性反弹之后，其增长的可持续性是否已经获得确认？如果给不出确信的答案，那此时大幅收紧货币，中国经济发生“滞胀”和“债务通缩”的概率如何？

必须再三提示：在当前中美经贸关系的背景下，对于国际经济现象，不该依据简单的经验给出简单的答案，而必须审慎、小心地防范其中可能存在的经济陷阱。

责编：姚坤

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