《中国经济周刊》首席评论员  钮文新

102.99——在美国“无限宽松货币政策”出台之后，美元指数居然一路攀升，险些冲破2016年12月创下的103.82的高点。为什么？巨大的现金需求。实际上，无论是实业企业还是金融企业，一遇较大的金融或经济动荡，首先想到的是出售资产、保住现金。在出售资产的过程中，大量带有杠杆的资产被清算，会导致金融市场信用大收缩，市场流动性严重短缺。

也许是出于现金不足的担忧，英国央行通过审慎监管局发出的书面通知，要求银行停滞派息、保住现金，汇丰和渣打作为两家英属银行自然在此监管之列。4月1日，两家香港上市的银行通过联交所发布公告，取消2019年第四季分红，以致两大银行股价重挫，截至收盘，汇丰跌超9%，报39.95港元；渣打跌超7%，报39.9港元。同时，两大权重暴跌，拖累恒生指数收低2.19%。

与此同时，多家英属银行，比如巴克莱银行、苏格兰皇家银行等也于近日发布公告，暂停红利派发。据法新社3月27日报道，欧洲央行日前也向欧元区所属银行提出要求：至少到今年10月不要支付2019年和2020年的股息并停止回购股票，保住手里的现金流动性，以更多的现金帮助客户度过难关，挺过新冠肺炎危机。除了客户需求外，停止分红、保住现金或许还有另一层考虑：防止企业和私人客户信贷违约大幅增加而导致银行流动性危机。此前，欧洲银行业联合会发出倡议，在危机期间，上市银行不应增加股息或回购股票，以保持最大限度的资本保全。如何做到资本保全？实际就是更多持有现金或拨备覆盖坏账，避免坏账侵蚀资本而导致银行资产负债表恶化。

保住现金的举措同样发生在美国，华尔街八大银行3月16日决定，今年二季度以前停止回购股票以保护现金，并以此增加贷款，但美国没有硬性要求“不分红”。

目前，疫情已经导致全球经济停摆，原本在各国经济主体流动的血液骤停，会挺到什么时候？没人知道。所以，现金为王成为所有金融机构、企业、个人不二的选择。而最怕停滞的就是金融业，停滞不仅会使收入归零，更意味着资金链随时可能断裂，而任何一个金融环节出现问题都可能危机整体金融链的安全。这其实也是各国央行开足马力向市场注入现金的关键所在。

尤其是在全球低利率时代，银行可以索取的利差实际已被大大压缩，赢利对于风险的对抗能力越发有限，此时疫情导致经济停摆，对银行而言无异于雪上加霜。尤其是欧元区的主要国家德国、法国都是银行作为金融主渠道的国家，现金需求远比直接金融为主的国家的要多，加之欧洲央行“说是无限供给现金”，但因其货币地位远不及美元，所以释放现金也不得不瞻前顾后。所以，欧元区国家限制银行分红、保住现金也在情理之中。

不分红、保住现金当然可以使银行安全得到保障，但股价因此而暴跌恐怕是它们不得不面对的更大难题。在欧洲，银行作为一个古老的金融服务业，基本已经失去了成长空间，按理说，股价并无成长性支持，但为什么他还能受到一些投资者青睐？因为它是高分红的“现金奶牛”。

许多投资者正是看到银行赢利稳定，分红又多又频繁，所以许多投资者会将其作为投资组合的标配，图的就是每年的现金收益，而且一些大银行按季度分红，投资者获得现金之后还可以继续投资并获取复利收益。这就是许多银行吸引投资者而维系较高股价的关键原因。但此次“现金奶牛”们不分红，可能会给这些银行股带来大麻烦。如果疫情持续时间过长，出现大量企业破产倒闭，会威胁银行资本金，进而迫使其补充资本。但银行以什么样的价格发售股票补充资本？

所以，银行“不分红”对银行股伤害巨大，但现在恐怕也是无可奈何的权宜之计。但愿疫情早日结束。

编辑：周琦