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《中国经济周刊》 记者 贾国强｜北京报道

责编：周琦

（本文刊发于《中国经济周刊》2018年第41期）

今年以来，自誉“全球高概念娱乐IP操盘手”的印纪传媒（002143.SZ）麻烦缠身，公司控股股东、实控人、董事肖文革所持股份，因股价下行面临平仓风险，也因借款担保处于司法冻结状态；公司高管团队亦频频变动，关键岗位长期空缺，同时身兼董事长、总经理、财务总监、董秘4个重要职务的吴冰目前患病无法回国，濮家福、吴凡两名董事已离职，郭全中等3名独董已提交书面辞职报告。

印纪传媒问题频发，引起了监管部门的注意，深交所、四川证监局今年多次下发问询函和关注函。在董事会“坍塌”的情况下，印纪传媒的回复也力不从心，如四川证监局8月底下发的关注函，已近两个月还未给予回复。

印纪传媒于2014年10月成功借壳高金食品登陆A股，曾一度引发市场热捧，股价从起初3元多，高峰时曾超过40元。目前，其股价已几近回到起点。

实控人肖文革身家曾超380亿元，如今所持股份被轮候冻结

现年51岁的肖文革，早前是北京市一家房地产公司的老板，2014年借壳高金食品后，开始在A股市场崭露头角。

2014年和2015年，国内资本市场曾经爆发一波牛市，也是很多传媒股重组的黄金时期，肖文革和他的印纪传媒正好赶上。（本文刊发于《中国经济周刊》2018年第41期）

印纪传媒2014年11月4日发布的《重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书》显示，交易完成后，肖文革通过直接持股和一致行动人印纪华城合计持股8.62亿股，持股比例为77.95%。以当日收盘价19.22元/股计算，肖文革当日持股市值165.68亿元。2015年6月初，印纪传媒股价一度超过40元，最高为44.6元，肖文革的身家也达到顶峰，超过380亿元。

然而，随着股市震荡下行、证券监管部门收紧传媒融资政策以及其他监管部门收紧境外投资政策，特别是2017年以来，传媒板块表现惨淡。2017年初，印纪传媒股价还在30元以上，当年4月中旬进入下行期，特别是在经历了一次失败的重组（停牌时间从4月18日至10月26日，达6个月）后，股价开始在20元附近震荡（编者注：当年7月19日，印纪传媒实施了每10股转增6股，不复权20元/股，除权价12.5元/股），这近一年跌幅近30%。

这次重组，印纪传媒拟关联收购肖文革所控股的一家境外传媒公司。不过，因当年8月国家发改委印发了《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》，收紧了对境外投资的行业限制而告吹。

2018年2月初，肖文革所质押股份面临平仓风险，印纪传媒再次开启重组（停牌时间从2月2日至7月9日，达5个月），意图收购主营广告业务的镜尚传媒。这次重组虽然以失败收场，但也让肖文革暂时躲过平仓风险。

不过，7月31日，印纪传媒公告称，肖文革所持公司股份7.79亿股全部被辽宁省大连市中级人民法院司法冻结，主要原因是肖文革在2017年底与瑞资融资租赁（大连）有限公司签订《借款合同》，合同约定借款金额为1亿元，借款期限为6个月，至借款到期日肖文革未能清偿相关债务。

后续又有公告称，肖文革所持公司股份7.79亿股也被北京市第三中级人民法院、上海市浦东新区人民法院分别轮候冻结（编者注：指对已被法院冻结的财产，其他法院也要求进行冻结，只要前一冻结一经解除，登记在先的轮候冻结即自动生效，无需等到新冻结手续办理完毕）。不过，此次并没有公布原因。

印纪传媒8月15日公告称，近来公司控股股东肖文革及其一致行动人所质押的公司股票已全部触及平仓线，同时相应股份已被司法冻结、轮候冻结等事项，可能导致公司实际控制人发生变更，也导致公司出现信用评级降低、融资困难等问题。

9月10日，印纪传媒未能按照约定将发行总额4亿元的“17印纪娱乐CP001”兑付资金按时足额划至托管机构，已构成实质违约。次日，评级机构上海新世纪下调印纪传媒主体信用等级至C。

4年间，肖文革从多达380亿元的身家，到如今陷入困境，其间冷暖只有他自己才能真切体会了。

吴冰身兼董事长、总经理、财务总监、董秘，目前患病滞留境外

印纪传媒高管团队频频变动，关键岗位长期空缺，也使得在公司治理方面缺陷很大。

2016年4月20日，原财务总监付艳辞职；2017年4月12日，原董秘李荣强辞职。在这两位公司高管辞职之后，并没有新的人选接任，董事长、总经理吴冰开始身兼上述两个职务，成为A股上市公司中比较罕见的现象。

对于这种高管不健全现象，今年7月初，四川证监局下发关注函，要求公司给出解决问题的计划和安排。印纪传媒回复称，已指定了对财务总监和董事会秘书选聘工作的具体安排，预计在不晚于本季度（第三季度）完成聘任程序。

不过，《中国经济周刊》记者梳理其公告发现，三季度已过，印纪传媒还是没有完成财务总监、董秘的聘任工作，而吴冰在9月初向四川证监局称，身患疾病无法回国，至于何时病好何时回国并没有相应说明。一人兼任4个重要职务的弊病此时突显出来，或对公司董事会的日常工作造成重大影响。

记者还梳理发现，印纪传媒去年底修订了《公司章程》，董事会由7名董事组成，其中独立董事3人，设董事长1人。不过，今年7月以来，董事濮家福、吴凡已先后辞职，独董郭全中、张然和范红也先后提交辞职报告，这使得公司董事会只剩下深陷股权变更风险的肖文革和患病滞留境外的吴冰。

京东金融研究院法律与政策研究中心研究员何海峰对《中国经济周刊》记者分析说：“虽然3名独董会在公司股东大会选举产生新的独董后离职，但也会使当前公司董事会难以正常运转。这个事件说明健全的公司治理结构是多么重要。此外，对投资者来说，要谨慎选择大股东股权质押比例较高的股票，高质押率往往意味着高风险。”

《中国经济周刊》曾报道分析过长生生物失控人高俊芳一人身兼董事长、总经理、财务总监所造成的公司治理失衡问题，业内人士认为，印纪传媒也同样存在这种问题。

北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高明华教授认为，如果一家上市公司的权力都掌握在一人或一个家族手中，都听命于一人或一家，很难实现彼此制衡。在缺乏制衡的情况下，大股东通过侵害中小股东和其他利益相关者的利益而中饱私囊，属于大概率事件。

印纪传媒公司的现状，也使得其在决策方面显得较为轻率。以今年收购镜尚传媒为例，在连重组草案和预案还没有公告的情况下，公司就已向对方支付2.5亿元的保证金。这次重组于7月初失败后，2.5亿元的保证金尚未收回。

印纪传媒9月初公告称，公司已向镜尚传媒的股东王长生和徐家云发出了《关于未按期足额退还保证金事宜》的公司函，公司将根据情况适时选择采取包括法律手段在内的一切合法手段，也存在2.5亿元保证金不能在短期内收回的情形。

安信信托巨亏约10亿，19名持股员工亏损幅度超过80%

印纪传媒这两年股价不断下跌，不少投资者亏损严重，最惨的要数安信信托（600816.SH）。

今年1月29日，肖文革与安信信托签署股份转让协议，拟将持有的上市公司1.07亿股股份（占上市公司股份总数的6.03%）以12.744元/股的价格转让，转让总价款约13.6亿元。2月1日，印纪传媒公告称转让完成。（本文刊发于《中国经济周刊》2018年第41期）

目前印纪传媒的股价在3元附近震荡，这意味着安信信托接盘半年后，每股已将近亏损了10元。9月29日，安信信托公告称，公司持有的印纪传媒股票公允价值已经发生较大幅度的下降，管理层判断短期内其股价大幅回升的可能性较小，可以认定该项金融资产已经发生减值，本次计提各项资产减值准备9.91亿元，将减少公司 2018年度归属于上市公司股东的净利润约7.44亿元。

此外，今年新进前十大股东之列的自然人股东于晓非也亏损严重。5月初，肖文革与于晓非签署股份转让协议，拟将持有的8850万股（占上市公司股份总数的5.00%）转让，转让价格11.80元/股，转让价款共计10.44亿元。2018年该公司半年报显示，于晓非持股8850万股。

按目前3元价格计算，于晓非每股亏损8.8元，合计亏损约7.79亿元。至于于晓非何许人也，并没有更详细的资料，当时他称主要是看好上市公司的业务发展能力，对上市公司未来发展充满信心。

除了安信信托、于晓非等投资者亏损严重，印纪传媒公司员工也成了“接盘侠”。2016年12月，印纪传媒公布《2016年员工持股计划（草案）》，参加本员工持股计划的总人数约19人（包含公司董事、监事和高级管理人员吴冰、吴凡、王洁和刘洋），出资金额合计6000万元。

2017年1月，根据印纪传媒公告显示，公司员工持股计划已通过二级市场集中竞价的方式累计购买公司股票370.32万股，占公司总股本的比例为0.3348%，成交均价为人民币31.9217元/股，成交金额为人民币1.18亿元。

如果考虑2017年7月印纪传媒曾实施每10股转增6股，上述的成交金额不变，持股价格将变成19.95元/股，持股数量变为592.51万股。而目前的价格约为3元，这意味着，此次员工持股计划每股亏损约17元，合计亏损约1亿元，亏损幅度超过80%。

2018年第41期《中国经济周刊》封面