中国经济周刊-经济网讯 （记者 孙冰） 6月11日凌晨，中国证监会官网披露了小米集团（以下简称小米）发行CDR（中国存托凭证）招股申请书，据悉小米已于6月7日通过了在香港的上市聆讯。招股书披露，中信证券股份有限公司为本次发行的保荐机构及主承销商。在此前的5月3日，小米已经向港交所递交了上市申请，被媒体普遍认为将是今年全球最大规模的IPO。

据接近小米IPO项目的中介人士称，目前投资人尤其是基石投资者“入围”竞争激烈，给出的估值普遍在750亿至850亿美元之间，已经有一批机构给出超过800亿美元的估值，不过目前尚未敲定任何基石投资者。

据小米CDR招股书披露，2018年第一季度，小米收入344.12亿元，经调整经营净利润为16.99亿元。在全球智能手机市场同比下滑2.9%的情况下，小米手机出货量达到2,800万台，同比增长87.8%，小米模式在多个国际市场被成功验证。小米还建成了全世界最大的IoT平台，连接了超过一亿台智能设备。2017年小米全年收入增速甚至超过了腾讯、阿里巴巴和谷歌等一大批互联网巨头。

作为首家CDR上市的互联网企业，小米在互联网、智能硬件、IoT平台、新零售等多个领域，成为了中国新经济的代表，小米极大地提升了社会资源匹配效率，推动了国家高新技术产业和战略性新兴产业发展。

在拥抱新经济的浪潮中，中国股票市场发行制度改革迈出了历史性的一步，此前的阿里巴巴、腾讯等一批互联网企业都有意以CDR的形式回归国内。业内人士指出，小米争做首家CDR企业，是雷军和小米自信的体现，广大中国普通投资者，也能分享到中国互联网巨头发展带来的成长价值。

一季度业绩增长显著 五大看点助力小米成为CDR第一股

CDR全称China Depository Receipts，意为中国存托凭证，普通中国投资者通过买卖CDR，就可以达到类似投资上市公司股票的目的，今后他们也能分享到全球互联网巨头发展带来的成长价值。与向港交所提交的招股书最大的不同，本次CDR招股书公布了小米2018年第一季度的数据，小米营业收入和经调整经营净利润分别为344.12亿元和16.99亿元，盈利能力持续增强。此外，还有五大看点值得关注。

看点一：一季度收入、盈利持续增长，手机业务同比上涨87.8%

CDR招股书披露，2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米的营业收入分别为668.11亿元、684.34亿元、1,146.25亿元和344.12亿元；小米扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润分别为负22.48亿元、2.33亿元、39.45亿元和10.38亿元；值得注意得到是CDR招股书在披露“境内外信息披露差异”章节中，介绍了小米在报告期间经调整经营净利润为负3.03亿元、18.95亿元、53.62亿元和16.99亿元，盈利状况良好且盈利能力持续增强。

之前小米在香港IPO披露了小米2017年经营利润为122.1亿元，经调整经营净利润为53.6亿元，净利润为亏损438.9亿元。此次小米CDR招股书开篇“重大事项提醒”，新增加了一个“公司扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润”，2017年小米该项数字为39.45亿元。需要提醒投资者注意的是，CDR招股书还在第337-338页介绍了2017年小米“经调整经营净利润”为53.6亿元。

证券专家解释，CDR招股书公布的“扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润”与港股招股书公布的“经调整经营净利润”，两者主要差异为：股权支付费用算不算非经常性损益，要不要扣除理财产品投资收益和政府补助等。

小米CDR招股书披露，报告期间小米智能手机收入分别为537.15亿元、487.64亿元、805.64亿元和232.39亿元。据IDC数据，2018年第一季度在全球智能手机市场同比下滑2.9%的情况下，小米手机同比增长87.8%。

需要指出的是，每年一季度都是手机行业的销售淡季，也即是说，预计小米手机全年的表现将会比第一季度更好。

那小米到底赚不赚钱，要看哪个数据才靠谱呢？证券专家指出，看新经济和互联网公司是否盈利，不能单纯只看公司净利润。最重要的是看“经营利润”和“经调整经营净利润”，这两个数字，可以排出财务会计等干扰性因素，从本质上看公司的真实经营情况。

给投资者划个重点：2017年小米经营利润为122.1亿元（这个数据仅在港股招股书里被披露），经调整经营净利润为53.6亿元，归属母公司普通股股东的净利润为39.5亿元。尤其是这个“经调整经营净利润”很有说法。在2016年美图上市时也曾有过类似的经历，其超过60亿的巨额亏损一度引来广泛关注和质疑。其实其中一大部分亏损数字是优先股公允价值提升带来。

像小米这样的大型互联网科技公司，在融资时给投资人发行不少优先股，如果估值从一开始的几千万美元到了几百亿美元，这些优先股的价值也放大了很多倍，股东的财务浮盈也翻了同样倍数。但这些股东还没退出，所以他们的投资价值的提升，在财务报表里就会被认为是公司对这些股东的“负债”。

著名投资人、创新工场创始人李开复介绍，互联网公司通常会有多轮融资发行了可转换可赎回优先股，实际上公司并没有这样的亏损发生，对公司实际运营也没有影响，这笔所谓的“负债”数字在上市那一刻就会消失。

看点二：连接1亿台设备，消费物联网市场份额全球领先

招股书披露，报告期内的小米IoT和生活消费产品收入分别为86.91亿元、124.15亿元、234.48亿元和76.97亿元。仅2018年第一季度的收入达到了2017年全年的32.8%。

根据艾瑞咨询，小米盒子2017年的出货量在中国境内排名第一。另据奥维云网(AVC)的数据，4月份小米电视线上线下总出货量跃居中国第一。

招股书还披露，同期，小米IoT平台连接了1亿台设备（不包括智能手机及笔记本电脑），以联网设备数量口径统计，小米占全球消费物联网市场份额为1.9%，亚马逊和苹果分别为1.2%和1%。

根据港股招股书，截至2017年底，小米占全球消费物联网市场份额为1.7%，亚马逊和苹果均为0.9%。小米巩固了对亚马逊和苹果的领先地位。

看点三：跻身全球互联网公司第一阵营，互联网收入、毛利双增

有着“互联网女皇”之称的玛丽-米克尔（Mary Meeker）在2018年的互联网趋势报告中，列出了全球20大互联网公司，小米以750亿美金估值排名全球第14名。

在报告期内，小米的互联网服务收入分别为32.39亿元、65.37亿元、98.96亿元和32.31亿元，毛利分别为20.99亿元、42.85亿元、63.44亿元和21.19亿元。两项数据都约等于2017年全年的三分之一。

同时，互联网服务收入和毛利占主营业务的比例，从2017年的8.65%和34.75%，分别增长到2018年第一季度的9.43%和40.18%。互联网服务比重的增加，表明小米在进一步验证它是一家互联网公司。

看点四：小米模式全球开花结果，海外收入占比达36%

招股书显示，小米的国际化程度日益加深，海外市场的快速发展带动公司收入持续增长。

2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米海外市场的销售额分别为40.56亿元、91.54亿元、320.81亿元和124.7亿元，占公司总收入的比重分别为6.07%、13.38%、27.99%和36.24%。

小米手机进入了74个国家和地区，在14个海外国家和地区进入了市场前5名。以印度为例，根据IDC统计，2018年第一季度小米手机市场份额达到30.3%，连续三个季度成为印度第一。近期，小米还正式进入了法国和意大利市场，2018第一季度Canalys调研报告显示，小米欧洲市场增长率超过了999%，不到一年时间销量就成为欧洲第四，小米模式正在全球开花结果。

看点五：人工智能月活用户破千万

招股书还披露了，小米及生态链合作伙伴推出了13个垂直领域内的人工智能相关产品，包括小米MIX 2S、小米电视、小米盒子及小爱音箱，搭载了人工智能助理“小爱同学”。

根据艾瑞咨询，2017年，小米人工智能音箱出货量在中国境内排名第一，截至2018年3月31日，“小爱同学”的安装设备超过2,300万台，拥有1,300万月活跃用户，能够控制小米平台的118种型号的产品，应用场景涵盖内容、效能工具和其他形式的交互，大量独特的消费和行为数据，为小米带来了大数据和人工智能领域的巨大优势。

小米进入全球互联网公司第一阵营

根据艾瑞咨询数据，2017年小米收入为1,146.25亿元，同比增长67.5%，在收入超过1,000亿元且赢利的大型互联网公司中，就收入增速而言，超过了阿里巴巴、腾讯和Facebook，排名全球第一。

CDR招股书披露，2018年第一季度，小米收入344.12亿元，经调整经营净利润为16.99亿元。据IDC数据，2018年第一季度在全球智能手机市场同比下滑2.9%的情况下，小米手机出货量达到2,800万台，同比增长87.8%。一季度是智能手机行业淡季，业内人士非常看好小米在未来强劲的增长势头。

招股书披露，截至2018年3月，MIUI月活跃用户超过了1.9亿，用户每天使用小米手机的平均时间约4.5小时。2018年第一季度，小米互联网服务收入为32.31亿元，毛利21.19亿元，毛利率达到了65.58%，毛利占比达到40%，已经超过了智能手机，互联网服务已经成为重要获利来源。

招股书显示，小米建成了世界上最大的消费级IoT物联网平台，连接了超过1亿台智能设备（不含手机和笔记本电脑）。2018年第一季度，以及连接设备数量统计，小米在全球消费物联网市场中占比1.9%，领先第二名亚马逊的1.2%。

小米将手机的成功经验复制到其它行业，投资或孵化超过90家专注于发展智能硬件及生活消费产品的公司，构建起了手机周边、智能硬件、生活消费品三层产品矩阵。这些公司切中IoT和消费升级的风口，不仅提升了消费者生活品质，还用互联网的思维促进了传统制造业转型升级，提高了整个社会资源的配置效率，显著提高了全行业创业、创新的成功率。

麻省理工学院新媒体行动实验室主任王瑾教授指出：“与亚马逊相似，小米建立的是多个伙伴共同形成的开放的生态圈，搭建了一个枢纽型（hub）的生态系统。”这意味着，小米的生态系统是无边界的，未来小米拥有无限的可能性。

小米CDR招股书介绍，小米采取了独特的“铁人三项”商业模式：硬件+新零售+互联网服务——把设计精良、性能品质出众的产品紧贴硬件成本定价，通过高效的线上线下零售渠道将产品交付到用户手中，并持续为用户提供丰富的互联网服务。

如今小米商业模式已经全球开花结果。据IDC和Canalys调研报告2018年第一季度小米手机销量大涨87.8%，稳居全球第四；在印度市场以30.3%的市场份额遥遥领先，在海外14个国家进入了市场前五，在欧洲市场增长率超过了999%，这意味着“小米模式”在全球多个国家市场被成功验证了。