美图上市现场图

蔡文胜和孕妈Baby

中国经济周刊-经济网讯 （记者 孙冰） 12月19日午间，美图公司（HK:01357）午盘报收于8.38港币，跌幅为1.99%，仍低于8.5港币的发行价。美图公司于15日香港挂牌交易，这是深港通开闸后迎来的最大一笔IPO，总市值超过350亿港元。但是作为“近10年来香港股市最大规模的科技IPO”，美图开盘不久即跌破发行价，目前股价也一直低迷在发行价之下。

“手机里面有两个最重要应用，一个就是电话跟短信，另外一个是照片跟摄像头。这两个最大应用是手机每个人必不可少。电话跟短信催生了微信、whatsapp、line。照片催生了facebook等公司，美图也非常幸运，抓住了移动互联网，牢牢占住了用户拍照跟摄影的入口。” 美图公司创始人兼董事长蔡文胜先生如是总结美图的成绩与野心。

也确实有媒体将美图对标腾讯，美图是港股公司中仅次于腾讯的第二个科技股，虽然两者市值差距甚远，但相去更远则是盈利能力。美图的上市可以称得上是标准的“流血上市”，根据美图的招股书显示：截至2016年6月30日，美图月活跃用户4.46亿，其中美图秀秀月活跃数1.03亿，美拍月活跃数1.41亿，美颜相机月活跃数1.13亿，BeautyPlus月活跃数3600万，潮自拍月活跃数2400万.......

尽管作为一个工具类App，这样的流量成绩，可谓十分靓丽。但是，与之对应的收入数据却十分惨淡。从2013年到今年6月底，美图公司已经累计亏损近63亿元，仅2016年上半年，其亏损就高达21.9亿人民币。

尽管美图的管理团队解释称，美图目前的亏损主要是由于“记账方法”造成的，盈利是分分钟的事情，预计明年4季度或者年底之前会在互联网增值服务和其他业务达到当月的收支平衡，进入盈利状态。

但是，资本市场想要的美图盈利不止是一个数字，而是真正的可持续的盈利模式。目前美图的营收构成来看，美图招股书显示，美图公司在营收来源方面主要是智能手机和互联网服务，其中智能手机销售收入是公司最主要收入来源，2015年营收占比89.9%，2016年上半年占比95.1%。

具体手机销售方面，从2013年开始销售美图手机以来，美图方面2013年手机销量27917部，收入5120.3万元，占比59.7%；2014年手机销量277595部，收入4.25639亿元，占比87.8%；2015年手机销量387775部，收入6.59019亿元，占比89.9%;2016年6月30日前，手机半年销量289079部，收入5.5005亿元，占比95.1%。

互联网服务及其他，主要是广告和增值服务。其中2013年收入3457.2万元，占比40.3%；2014年收入5968.9万元，占比12.2%；2015年收入7469.1万元，占比10.1%；2016年上半年收入2863万元，占比4.9%。

“美图做出多款受用户喜爱的国民基本App，但却数年亏损，不过做手机一年就赚到钱上市了。”一些业内人士调侃。

美图手机目前的销量只能算得上一家“四线手机品牌”，资本市场是不会给予一个销量几十万部的手机公司350亿港币的市值的。显然，如此高的估值是给予美图的海量用户，而且是粘性很强、活跃度很高的用户，但接下来，如何变现就是个大问题。

美团高管给出未来发展方向，这些也都是资本市场热衷的概念，比如做社交平台、做电商、做游戏、国际化、AR……在这些领域，美图确实是非常优势的，毕竟拥有海量画像清晰的用户，也有社群基础。

美图公司创始人兼CEO吴欣鸿先生表示：“今后，美图将继续推进平台化、国际化、商业化三大战略，进一步打造美图自己的社交平台，让全球的用户都用上美图的产品，充分挖掘海量用户的巨大变现潜力。同时，美图也已经在人工智能、AR等领域做好了布局，给未来打下坚实的基础。我们相信，美的事业才刚刚开始。”

但变现难几乎是所有工具类应用都要面临的难言之隐。美图的招股书中介绍了关于未来的变现模式。美图将未来经营的业务分为智能硬件和互联网服务及其他两部分，从2016年下半年起开始专注于对互联网服务及其他这部分的变化，具体包括在线广告、互联网增值服务以及电子商务三个方面。

虽然资本市场对于互联网公司会有更多的耐心，盈利多寡未必直接体现于市值高低，但是，资本的耐心也是有限的，不会一直给一张“画出的大饼”送去真金白银，所以美图需要跑得更快一些。