我看股市期货

钮文新

很多人、尤其是期货业人士对股指期货受限异议很大。但我看，在当下时点上限制股指期货交易不仅正常，而且必要。今天有新闻又在说：套保移仓困难，券商5000亿自营盘裸多。真是这样的情况？是不是权且不表，而我认为，这没什么不好。

一段时间以来，国家史无前例地救市，但券商表现如何？当然有真心与国家绑定而努力参与救市者，但我看到的一些真实情况，其实并不乐观。为什么？这当然与其自营盘已经被股指期货锁定收益相关。我们曾将讲过，在没有股指期货的时代，市场只有做多才能赚钱，所以，已有股市投资者都期盼股市上涨，于是券商劲儿往一处使，心往一处想。但是，有了股指期货之后，市场上就有了相当一部分人，去依靠做空赚钱了。当然，随着这部分人不断增加，市场中做多的力量不断则不断相对弱化。尤其是当市场下跌成为趋势之后，做多力量更是惨不忍睹。

我们不妨分析一下，当机构全部通过套保锁定收益之后，市场涨跌已经与之无关，而且涨也好、跌也罢，机构既不赔也不赚；注意，当机构投资者处于“涨跌无所谓”状态之后，市场中最重要、最核心的做多力量已经没有了。这时候，股票现货市场大都在被散户资金支撑，而如果存在恶意实力，只要在这个时候加一点力，让市场出现大跌，所有散户就变成了恶势力碾压的对象，整个市场变成“投机黑客杀戮散户”的屠场，而原本作为市场中流砥柱的所有机构投资者变成了旁观者，甚至是帮凶。因为，套保说到底是一种做空行为。

尤其是在股指期货市场中，当所有机构全部变成套保名义下的空头，那谁是多头？至少多头力量会变得十分脆弱，所以恶势力根本不用多大气力，股指期货市场必定选择跌势。这是市场？赌场？还是屠场？我坚信这是规则存在严重问题的结果，否则多空双方不会出现如此巨大失衡，所以此时此刻，我们必须停下来，认真检讨市场哪出错了。

从这样的道理看，券商5000亿元自营盘裸奔不是坏事，当它们想出局而出不去的时候，利益会迫使他们想方设法做多股市，客观上使之与国家队保持一致的心态和一致的行动。值得注意的是，国家队并没有使用股指期货为自己的仓位套保。所以，要想让国家队、机构投资者、散户投资者在市场中保持平等地位，不用说限制，就是暂停股指期货交易都不为过。

很明显，我本人是金融衍生品的反对者。为什么？因为我看到事实是：金融衍生层次越多，金融空转的资金也就越多，金融距离实体经济就越远，离金融危机越近。我们那些照猫画虎的金融衍生品，到底有多少人可以透彻解读？到今天为止，我们听到拥护者嘴里依然是“表层理论”的解释，什么套期保值吧，什么价格发现吧，什么提高效率吧。我始终不明白，一个真正为实体经济服务的金融，要那么高的效率干什么？

去看看石油等大宗商品的期货价格，是现货市场的供求关系决定，还是国际金融巨头的报告决定？这些年粮价、石油价格大起大落，真的是人类的粮食石油的需求或供给出了问题？显然不是。到今天为止，地球上没有出现过粮荒或大丰收，粮食供应一直相对平稳，那为什么粮价大起大落？同样，尽管有新能源的出现，但石油供求关系一直十分稳定，说全球经济衰退，但石油少用一桶了？那石油价格凭什么跌成今天这个样子？

当然是金融市场的巨头们控制的结果，他们控制不了市场供求数量，但他们可以完全控制市场投机客的心理预期。这才是粮食、石油价格大起大落的真实原因。就像纽约原油价格，它会因为美国自身的成品油库存的变化而变化，会因美国原油储备几百万桶的增减而变化，这没问题。毕竟是美国的供求关系对应美国的市场变化。但为什么这个美国自身的价格决定着全世界石油价格？没道理对吗？当然没道理，但就因为石油计价、结算必须使用美元，所以就有了这样“没道理”的结果。

因此，不要说什么期货市场套期保值、价格发现的功能吧，它其实不过是金融帝国操纵价格的工具。不是吗？中国的资本价格不是被严重地操纵了一次？

我们必须意识到：中国最大的危机源自改革目标与改革路径的错配。我们要实现社会主义市场经济的目标，但我们走的却是金融资本主义的道路。这些年金融投资的不断加快，金融市场的不断发育，实际都是我们所谓改革的结果。我们反对贫富两极分化，但金融市场的财富再分配功能，决定了我们必然走向贫富两极分化。是的，我们只看到金融市场配置资源的功能，但却忽视了对“金融市场财富再分配功能”的认知。

当然，我们不是反对财富再分配，只要有金融市场，这个功能自然存在。但我们坚决反对财富再分配的高速进行，反对不择手段，研发越发丰富的、高速的财富再分配工具，反对国人抛弃实业精神而越发贪图通过再分配获取财富。所以，我们坚持主张：中国需要“慢金融”，需要与实体经济运行速度相匹配的金融，而不要美国式的金融。