央行降低14日回购协议利率

机构分析：降息周期迹象显著 低利率利于减债

经济网讯 (记者 劳佳迪) 9月23日，央行在双周公开市场交易中，将14日回购协议的利率降低了20个基准点，这一举措意义深远。据记者了解，这是近两月以来的第二次利率下调，上一次降息在7月，将利率下降10个基准点至3.7%。

巴克莱首席中国经济学家常健今日接受中国经济周刊-经济网记者采访时分析，和上次相比，此次利率变动更是释放了一个清晰且强有力的信号，7-8月数据表明经济前景不景气和国内需求相对疲软，因此央行认为需要进一步下调利率。

“我们预测自六月以来，降低融资/中期利率将会成为央行在下半年的首要目标，本次央行调整利率也与预测相符。”常健对记者表示，与下调存款准备金率相比，降低利率至少有三大裨益。

“一是有助于减轻目前为GDP2.5倍的债务负担，二是刺激需求，PPI修正后的真实贷款利率从2010-11年几乎为零上升到了2013-14年的8.5%左右，第三则是缓解金融风险。从基础而言，低利率环境对中国未来几年中的减债过程十分必要。”

记者注意到，国务院总理李克强在夏季达沃斯论坛上致辞后，许多机构坚持认为利率下调是不可避免的。上周巴克莱也曾表示，李克强总理致力于完成7.5%的增长目标，在持续修正地产市场以及放缓出口的经济预期下，有针对性的宽松政策不足以支撑经济增长，而融资成本对于目前缓慢增长的经济而言依然过高。

“鉴于央行在探索新的基准利率同时，也将货币政策由数量调控转移到价格调控，应该下调哪个框架下的利率也是值得考量的问题，虽然直接融资方式正在发展，中国当下的金融系统仍然是银行主导，银行是货币政策传导的主要渠道。如果不能降低银行融资成本，比如下调存款准备金率，实体经济中的融资成本也难以显著下降。”常健如是说。

根据巴克莱预测，第四季度和来年第一季度基础利率会分别下降25个基准点。而这一预测是基于增长仍面临下滑风险的判断。八月份的数据表明：工业生产速度减缓、投资增长全面放缓、协约进口、CPI通货膨胀降低和PPI通货紧缩进一步扩大。

记者则注意到，自从七月份起，各类政策利率已缓慢下降，给债券市场发出了宽松的信号。从月初到23日，准基准利率以及七天回购利率，平均值到达3.32%，而这一数据在八月份为3.49%，七月份为3.85%。

常健认为，如果这些行动可以伴以更多的改革政策，如地方政府借贷限制（通过预算和财政改革）、亏损国有企业重组（通过国企改革和财政改革），准基准利率下降的负面影响是可以被抑制的。这将会解决政府和国有企业面临的软预算约束，并使避免其受到过多风险，同时促使央行采取广泛的宽松政策。