编者按：2014年3月25日，国务院召开常务会议，就进一步加强资本市场建设提出六点要求。资本市场再次上升至国家战略层面，这让人不禁联想到，2004年国务院出台关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，俗称“国九条”。在中国经济奇迹进入提质增效“第二季”背景下，资本市场如何回归资源配置本源，更好地服务实体经济；如何加快完善监管制度，维护市场的公开、公平、公正；如何加强投资者保护，让市场主体归位尽责，成了市场持续关注的焦点。在加快注册制改革的关键时点，市场期待资本市场顶层设计进一步细化。为此，新华网财经频道特推出系列策划“监管直通车——资本市场改革的力量”，对当前市场热点话题进行梳理，为资本市场的良性健康发展建言献策。

新华网北京4月10日电（记者 高方圆）3月25日召开的国务院常务会议提出了进一步促进资本市场健康发展的六大举措。其中专门强调，要促进中介机构创新发展。放宽业务准入，壮大专业机构投资者，促进互联网金融健康发展，提高证券期货服务业竞争力。

对于证券行业而言，这宣告了一个全面深化改革新时代的到来，但同时，在顺应建设多层次资本市场需求，迎接互联网金融冲击的当下，整个行业将面临着如何转型创新、做大做强的巨大挑战。

佣金大战硝烟弥漫 传统经营模式难以为继

继去年年末华泰证券通过网上、手机开户将新客户佣金从“万八”降至“万三”；今年2月20日国金证券宣布推出万二佣金的“佣金宝”；3月27日中山证券“零佣通”面世，仅向客户收取交易所手续费、过户费等约为万分之一的规费，但只存活一天即被证监会叫停，围绕佣金营销似乎成为券商展开创新业务的敲门砖。

从2013年券商年报来看，A股19家上市券商中，7家公司的经纪业务占比在50%以上。其中，国金证券2013年经纪业务收入8.29亿元，占到主营业务收入的53.58%，国元证券经纪业务收入占比也接近六成。根据中国证券业协会对证券公司2013年度经营数据统计：证券公司未经审计财务报表显示，115家证券公司去年代理买卖证券业务净收入759.21亿元，全年实现营业收入1592.41亿元，数据表明现在券商营业收入47%左右是来自代理买卖证券业务收入。

在如此居高的佣金收入占比条件下，券商佣金大战也就意味着是一把双刃剑：一方面不得不打，打赢意味着市场和用户资源；另一方面，却将面对着进一步下滑摊薄的行业利润率，中小型券商恐将面临十分艰难局面。海通证券分析师认为，大型券商由于业务牌照较为齐全，目前经纪业务的收入占比已下滑到20-25%，将有能力通过佣金战获得更大的市场份额，发挥研究、投行、资管等业务的协同作用，通过核心竞争力提供全业务价值链服务，创造更多的附加价值。

上世纪70年代初，美国经济遭遇二战后的第五次经济危机，美国证券业开启了以1975年取消证券经纪固定佣金制为代表的市场化改革。当下对于我国证券行业发展也一样，单一依赖经纪业务的传统经营模式已经难以为继。进行业务创新，为行业发展提供制度保障，最终实现转型发展，已成为当前证券公司的必然选择。

 立足多层次资本市场 探索业务转型新路径

十八届三中全会提出了加快建设多层次资本市场，提升直接融资比例。对于证券行业而言，唯有充分发挥自身的专业优势，提升服务水平，探索业务转型新路径，才能把握住历史机遇，在资本市场改革和服务实体经济中发挥更加重要的作用。

首先，券商的传统的经纪业务要由通道型服务向财富管理服务转型。要依托互联网渠道，积极参与互联网金融市场的探索，并逐步形成线上市场与线下市场的联动，创新营销及服务模式，建设多层次的网点体系，打造不同类型的投资顾问人才队伍，为客户提供更多样的理财产品和服务。

其次，投行业务要向综合的金融服务转型。当前证券公司投行业务收入主要来源于股权融资业务等通道型融资业务，随着国内新三板、区域性场外市场的开放，券商应致力于为企业提供债权融资、融资融券、并购融资等综合的金融服务，建立研究、投行、经纪等相关业务之间的协同机制，提升证券发行的定价能力与销售能力。

再者，券商要加强自营业务的多样化。随着指数类产品特别是股指期货、国债期货的推出，券商自营业务将迎来“价格投资”与“管理风险”的新时代，可扩大投资范围、创新投资方式，实现总体收入的增加和投资风险的分散，提高券商的综合收益。

包容性监管理念将出台 负面清单管理打开行业创新空间

3月24日，中国证券业协会向各证券公司、证券投资咨询公司下发《关于进一步推进证券经营机构创新发展的若干意见》，并在业内征求意见。意见稿提出将建立支持证券经营机构创新发展的包容性监管理念，确立证券经营机构业务“负面清单”，逐步实现“法无禁止即可为”。

业内人士表示，“负面清单”的提法超出预期，可以看出监管部门对行业下一步创新发展持非常积极的态度，意见稿内容细致，有利于落到实处。

长江证券非银分析师刘俊认为，未来监管思路将发生革命性的变革。如果能有效实施，可以说，在新一届政府改革思路下，证券行业的创新幅度将更甚从前。刘俊认为，面对监管的变革和新的创新格局的到来，实力雄厚的个别大型券商将脱颖而出，优质的中小券商也有望在创新中建立专业优势，但没有资源优势、过度倚重经纪业务、改革动力不积极、估值虚高或纯粹忽悠的公司将被市场抛弃。

某券商高管表示，2014年是证券行业创新转型“攻坚年”，这一判断已经成为行业共识，此时推进负面清单管理尤其关键，将打开行业创新空间。