《投资者报》记者  赖智慧

持续三个多月的盐田港（000088.SZ）资产重组4月20日宣告失败，两天后，该公司发布令人失望的一季报，业绩同比下降近四成，虽然类似的利空消息不断，但盐田港的股价并没有下跌，反而大涨，且接连两天涨停。

《投资者报》通过分析和采访了解到，盐田港股价急涨的原因是游资炒作，炒作理由是公司的高分红。但公司基本面欠佳，重组失败使得公司与控股股东盐田港集团由来已久的同业竞争得不到解决，而在进出口业务不景气的背景下，盐田港业绩表现明显逊于内陆港。

业绩下滑股价急涨

上市15年的盐田港位于世界五大国际深水枢纽港之一的深圳港，是国内港口中引进外资规模最大、开放程度最高的中转深水港。由于港口毗邻国际金融、贸易和航运中心中国香港，且背靠我国较大的出口加工基地珠江三角洲，因此成为华南地区重要的集装箱运输港。

盐田港目前的资产主要有惠盐高速公路、盐田国际集装箱码头一二期和盐田西港区码头三块；公司收入主要来源包括惠盐高速的收费，盐田西港区的装卸业务以及对盐田国际的投资收益。其中，盐田国际贡献的投资收益约占公司净利润的八成。

尽管借着优良的地理位置，自上市以来盐田港保持较为稳定的发展态势，但2004年起公司盈利水平开始回落。

日前发布的一季报显示，今年一季度实现净利润8117.78万元，同比下降幅度达到39.69%。而早前公布的2011年业绩也不乐观，虽然全年实现净利润4.3亿元，同比微增3.93%，但营业收入同比减少13.47%，只有3.6亿元。

对于业绩下滑原因，公司证券办人员对《投资者报》表示，一是惠盐高速受周边路网分流等因素影响，营业收入有所下降，去年这块业务就比上年下滑约10%；二是因为去年公司转让了梧桐山隧道，因此自去年二季度开始合并收入同比有所减少。

业绩下滑的另一个重要原因是欧债危机及国内进出口增速放缓。事实上，深圳湾各港口的业务自去年以来均出现同比下滑的现象。

业绩下滑不但没让盐田港的股价下跌，反而接连两日涨停。就在4月20日发布重组失败公告当天，此前停牌三个多月的盐田港在开盘半小时内涨停。4月23日发布下滑的一季报后，股价又涨停。因连续两个交易日涨停，盐田港4月24日上午发布公告称，因股价交易异常而停牌1小时。

高分红致游资炒作

利空消息为何使盐田港股价大涨？从当天龙虎榜交易数据看，主要是游资炒作的结果。

4月20日盐田港涨停当天，买入金额最大的前5名榜单中，被3家游资营业部占据，它们依次是华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部、金元证券宁波灵桥路营业部和国信证券杭州体育路营业部，分别买入金额为572万元、99.8万元和13.7万元。

4月23日涨停，买入金额最大的前5名同样是券商营业部。位居买入金额榜第二的是国信证券深圳泰然九路营业部，买入563.7万元。其余四家营业部分别为中投证券广州中山六路营业部、国信证券沈阳南京街营业部、中信建投武汉中北路营业部和银河证券太原迎泽西大街营业部，分别买入884万元、395万元、311万元、280万元。

一位投资人士对记者表示，游资大力炒作盐田港，或与其高送转有关。盐田港不久前公布了颇为吸引眼球的派送方案，以公司现有总股本14.94亿股为基数，向全体股东每10股转增3股并派3.5 元(含税)。

此次分红是最近五年来分红比例最高的一次，平安证券分析师周建星认为，大股东缺钱是盐田港进行较高现金分红的背后原因。以此次分红方案算，持有盐田港10亿多股权的盐田港集团可获得超过3亿股和3.5亿元现金。

今年2月7日，原直属于深圳市国资委的盐田港集团被划转整合至深圳市特区建发集团，盐田港集团董事长李冰兼任特发集团董事长。特发集团成立于2011年，并无经营性资产，实际上只是深圳市的融资平台，承担着政府融资建设的重任。在大股东缺钱的背景下，不排除利用盐田港作为融资平台。

另一个与此有关的事件是，盐田港集团4月23日发行2012年度第一期中期票据，可见大股东缺钱并非空穴来风。

重组失败业绩难有起色

对盐田港而言，未来能否恢复高增长，关键在于是否能收购盐田港三期股权，这也是部分投资者在公司目前盈利出现下滑后仍把宝押在公司身上的重要原因。

这得从盐田港与李嘉诚的合作说起。盐田港集装箱码头三期工程由盐田港集团与和李嘉诚旗下的和记黄埔合作投资66亿港元建设经营，以和记黄埔为首的外方财团占股65%，盐田港集团占股35%，吞吐能力为200万标箱。到2010年，盐田国际三期扩建工程投入使用，建成后盐田港区集装箱年处理能力达500万标箱，成为华南港口主枢纽港。

但这一业务构成集团与上市公司之间的同业竞争，自2004年盐田港三期和三期扩建工程逐步投入使用以后，对盐田国际一、二期开始产生分流影响，使得盐田国际一、二期利润持续下降，公司投资收益接连下滑。为解决这一问题，盐田港集团2006年进行盐田港股权分置改革时曾承诺，将创造条件整合资产，确保上市公司主业做强做大。

盐田港也在为重组做着准备。2011年初管理层换届后，即开始实施积极的扩张战略，去年初转让梧桐山隧道，增持盐田一、二期2%股权，增资西港区，投资惠州煤码头，以及曹妃甸港口公司35%股权投资。

苦等五年之后，盐田港终于在今年1月初停牌，正式启动资产重组，盐田港集团计划通过定向增发方式将持有的盐田三期和三期扩建35%的股权及部分港口作业资产注入盐田港。

但4月底宣告重组失败。盐田港解释称因重组交易相关方和涉及审批单位众多，各方和公司未能就重组的框架协议达成一致，并表示未来三个月内不会有重组计划。

由于重组是解决分流问题和同业竞争的惟一途径，重组失败意味着盐田港投资收益仍将遭受盐田国际三期和三期扩建工程的冲击，加上公司近几年除惠盐高速的经营业绩稳定增长外，集装箱陆地运输和混凝土制造业务持续亏损，因此分流问题不解决，未来盈利难有起色。

这也给看好重组的盐田港投资者浇了一盆冷水，“不能重组就不能解决同业竞争，这家公司就没有投资价值”。深圳一名投资人士对记者直言。

尽管同样面临国际航运市场低迷的境况，但广州港的业绩表现远好于盐田港。广州港集团今年一季度货物吞吐量和集装箱吞吐量同比分别增长16%和20.3%。广东资深物流专家廖永生认为，这是内陆港与沿海港的区别，据其介绍，自2008年金融危机以来，国际航运市场持续低迷，对外贸市场的影响远远大于内销。

而从国内其他港口去年业绩看，沿海港口的营收和净利降幅明显大于内陆港口企业。对盐田港的投资者而言，未来机会也许只有等待下一次重组。