1月12日，厦门精图信息技术股份有限公司(下称“精图信息”)闯关创业板成功。本次拟募集1.95亿元用于多项数字城市空间信息平台的开发建设项目。

尽管该公司业绩发展迅速，但在数字城市行业竞争日趋激烈的阶段，精图信息软件生产研发正在走向模式化、套路化。而且销售收入主要来源于政府采购。而以自有的6项实用新型专利和诸多软件著作权，很难说其具备独特的竞争优势和创业味道。

记者翻阅其招股书发现，但报告期内应收账款逐年大幅激增，与营业收入增幅并不吻合，且经营活动产生的现金流很不稳定，一度为负并呈紧张态势。尽管该公司称这与其大客户多为政府相关单位，存在季节性因素影响，但上述指标仍反映出精图信息经营资金不足，回款不畅。尽管如此公司依然延长这部分客户的收款期限，给其未来的经营带来更大风险。

软件研发走向模式化 销售依赖政府类客户

精图信息所有的6项专利均为实用新型专利，仅一项发明专利为九州联宇(孙公司)所有。实用新型专利通常是指对产品的形状、构造或者其结合所提出的适于实用的新的技术方案，因此其与外观专利都并不具备很高的技术含量。另外，精图信息拥有的112项软件著作权，虽然在数量上占据优势，但具有相当程度的同质化。

业内人士指出，该类软件研发初期，投入资源会比较多，但从精图信息现有状态看，软件研发已经形成套路和模式化，其研发性也随之略显薄弱。各类软件产品在数据采集、处理、储存、输出等软件功能块的组成上也较为相似，较容易被仿制。如果产品被盗版或者专有技术流失、外泄，这将对公司的盈利水平产生不利影响。

正如其招股书所说，“(因)部分经验可以成功复制，实际需要投入的开发成本相对较小，导致项目毛利率较高。”该业人士认为，精图信息的优势在于进入此领域较早，有着一定成功经验，公司利润贡献主要来源于平台开发转让业务，有着大量政府类的客户保证收入。但目前此领域竞争愈发激烈，由于技术的进步和用户需求的不断变化，产品更新换代的速度也在不断加快。同时行业门槛也正在降低，不断有新的软件企业进入。若不能保持独特优势，企业竞争力将迅速削弱。

经营资金回流不畅

(单位：万元)。　　2008年—2011年，精图信息应收账款逐年大幅递增，特别是2011年上半年的应收账款比2010年全年的还要多。年化应收账款分别为，565.18万元、1360.86万元、2377.46万元、5099.24万元。同比增幅分别为140.78%、74.7%、114.48%。

而且与营业收入增幅并不十分一致，报告期内营业收入分别为3848.68万元、5801.01万元、11911.16万元和10198.48万元，增幅分别为50.73%、105.33%和-2.12%。除2010年应收账款低于营业收入的增幅外，其余年份的增幅远远高于营业收入的增幅。特别是2011年1-6月公司应收账款占营业收入比例 43.74%。

一般来说，上市公司的应收账款膨胀或高居不下，刨除业绩掺水的可能，则反映了生产经营资金不足，经营活动创造现金能力减弱，报告期内不太稳定的经营活动现金流在某种程度上印证了这一判断。08年经营活动产生的现金流为-757.23万元，09年为15.52万元，直到2010年现金流才进入正轨为2354.2万元。若应收账款催收不利或因客户资信和经营状况恶化导致款项不能按合同及时收回，则可能给公司带来坏账的风险。

对此，招股书认为，这与公司大量政府方面的客户有关，招股书对此的解释为，考虑到客户主要为政府机构等信用较好的单位，为了进一步开拓市场、争取客户，公司延长了对客户的收款期限。而且政府机关或事业单位通常采取预算管理和产品集中采购制度，结算付款一般在年末，在一定程度上造成应收账款的累积。

而且从其主营的平台开发转让业务来看，客户信息化需求中重大基础性投资不具有持续性，导致报告期内公司前5名销售客户出现变化，尤其是作为公司核心业务、利润贡献主要来源的平台开发转让业务中前 5名客户在每一年度内均发生了变化，在一定程度上并不利于应收账款的追缴。