注册资本仅85万元小公司跻身公司前五大供应商，拿下685万元订单

理财一周报记者/蔡燕兰

9月9日，浙江棒杰数码针织品股份有限公司(以下简称“棒杰股份”)首发招股说明。作为一家家族经营企业，浙江棒杰八成股权操控于陶氏家族手中。

从公司招股说明书来看，公司的毛利率高企，很大一部分来自出口退税。

陶氏三姐弟持股近八成

理财一周报记者了解到，棒杰股份自1993年成立至今，始终为家族式企业。从第一代的创始人陶敦昌到第二代的陶家子女，陶氏家族持有该公司近80%的股权。

棒杰股份前身为义乌市伟士制衣有限公司(以下简称“伟士制衣”)，成立于1993年8月3 日。在第一代创始人——陶敦昌的经营下，公司主要从事当地传统的衬衫制造业务。

2001年，陶建伟从其父陶敦昌处接手了伟士制衣，更名为“棒杰服饰”，并将其主营业务从衬衫制造转型至无缝服装的研发、生产和销售，完成了其家族企业的二次创业。

2001 年7月11 日，棒杰服饰更名为“浙江棒杰服饰有限公司”。

公司招股说明书显示，棒杰股份一直致力于无缝针织技术的深度开发和应用，并逐步拥有了独立的研发设计能力和快速高效的规模化生产能力。公司目前已成为全球无缝服装领域重要的产品供应商和应用技术开发商，以ODM/OEM的模式为全球客户提供无缝服装开发设计和生产制造服务。

目前公司拥有全球第四大、国内第二大规模的无缝服装生产能力。这家典型的“代工生产”企业80%以上的产品销往国外。2008年至今年上半年，直接出口的外销收入分别为11614.15万元、13667.22万元、21138.67万元、12501.64万元，占同期营业收入的比例分别达70.38%、73.81%、74.23%、81.64%。

报告期内，尽管受到全球金融危机的影响，公司作为全球最主要的无缝服装生产企业之一，营业收入仍保持了快速、连续的增长，2008年度至2010年度年均增长率达到了33.03%，2011年1–6月份营业收入较上年同期增长71.66%。2008年、2009年、2010年、2011年1-6月，综合毛利率分别为26.01%、27.11%、27.26%、27.56%，毛利率水平高于同行业平均。

值得一提的是，出口退税对其利润增长的影响颇大。数据显示，棒杰股份2008年至2011年上半年的出口退税额分别为686.12万元、812.56万元、1491.08万元、823.97万元，净利润则分别为1667.50万元、2121.67万元、3950.65万元和2180.67万元，出口退税额占净利润比达到41%、38%、37%和38%。

截至招股说明书签署日，持有公司5%以上股份的主要股东为陶建伟、陶建锋、陶士青和张骞。除张骞外，其余三人均为公司第一代创始人陶敦昌的子女。

其中，陶建伟持有公司49.25%的股权，为公司控股股东、实际控制人，陶建锋为陶建伟之弟，陶士青为陶建伟之姐，陶建伟、陶建锋及陶士青合计持有公司77.16%的股权。

存在短期偿债能力风险

棒杰股份招股说明书显示，公司资产负债率偏高，在短期偿债能力方面存在一定风险。

公开数字显示，2008年末、2009年末、2010年末及2011年6月末，公司资产负债率分别为68.89%、63.93%、60.52%及61.30%，资产负债率偏高。

另外，2008年末、2009年末、2010年末及2011年6月末，公司流动比率分别为0.86、0.95、1.25、1.31，速动比率分别为0.52、0.60、0.86、0.95，存在一定的短期偿债风险。

与传统纺织服装类企业不同，公司产业模式偏重于资本密集型，投产之前需要进行大规模固定资产投资，由于缺少直接融资渠道，公司大型固定资产投资只能通过信贷融资进行(且多数为短期贷款)，造成报告期内公司资产负债率普遍偏高。

2008年至2010年，公司实际购入122台Santoni无缝针织设备，合计支出金额5186.87万元(其中报告期支付4377.17万元，2007年底支付809.7万元)，2011年公司计划购入60台Santoni无缝针织设备，并已经支付2431.00万元预付款。

此外，公司为扩大生产规模以匹配目前市场上的订单需求，募投项目及其他建设项目已先行开工建设，截至2011年6月30日合计支出6470.49万元。若扣除2011年预付机器设备及建设项目的资本性支出，2011年6月30日母公司资产负债率将下降至55.45%。

此前，义乌市无缝织造行业协会秘书长许宁在接受国内媒体记者采访时表示，截至2010年3月底，在义乌150多家无缝服装企业当中，无缝针织机拥有量在30台以下的小厂占60%，30台以上、50台以下的中等厂占30%，50台以上的大厂占10%。

“150多家企业，60多亿元的产值，拿下了义乌工业总产值的一成。”许宁表示，此前曾多用于内衣制造的无缝技术，最近几年已经出现多元化发展，“包括内衣、外衣、运动、泳装、医疗等一系列产品中，现在都倡导无缝服装”。

根据 2008 年东华大学对全国37 家重点无缝服装生产企业、以色列Tefron公司的调查统计数据，并结合圣东尼(上海)针织机器有限公司提供的统计数据显示，截至2010 年末，全球主流无缝服装生产厂商的Santoni 无缝针织机的拥有量排行榜中，剔除海外企业之外，入榜的中国企业有5家，且5家企业全部为清一色的浙江企业。

这5家分别为浙江美邦纺织有限公司、棒杰股份、浙江博尼服饰有限公司、浙江万羽针织有限公司、浙江浪莎内衣有限公司。

其中，浙江美邦拥有无缝针织机约460台，浙江棒杰拥有300台设备，浙江博尼拥有260台设备，浙江万羽和浙江浪莎拥有的设备数量则分别约220台和180台。

在义乌无缝服装行业，一般认为具备独立设计打样能力、质量控制体系完整、能全面管理至少50台以上的无缝针织设备的生产厂商，才初步具有独立承接国际订单的能力。

小供应商拿大订单

棒杰股份招股说明书显示，公司前5名供应商分别为义乌华鼎锦纶股份有限公司、浙江锦盛控股集团有限公司、浙江惠华针织有限公司、屹立锦纶科技(苏州)有限公司和义乌市供电局。

记者了解到，今年1月至6月，棒杰股份从上述5家供应商中总计采购金额超过3000万元。其中，义乌华鼎今年上半年的采购金额为772.83万元;浙江锦盛的采购金额为721.72万元;浙江惠华的采购金额为685.35万元;屹立锦纶的采购金额为470.92万元;义乌市供电局的采购金额为421.61万元。

记者了解到，上述5家供应商中，除了义乌市供电局一家为政府机关之外，其余4家中，通过省工商局只能查询到其中3家的公开资料。

除了屹立锦纶一家未显示公开资料之外，其余3家均为当地在册的纤维行业生产销售公司。义乌华鼎注册资本为3.2亿元，浙江锦盛注册资本5088万元，而令人奇怪的是，在棒杰股份前5大供应商中，采购金额高达685.35万元的浙江惠华，其注册资本不到100万元，仅为85万元，

一家注册资金不到100万元的针织公司，为何能拿下超过600万元的大额订单，其资金实力和生产能力是否能满足、消化如此庞大的采购订单?

9月13日，记者致电浙江惠华，该公司一位张姓负责人接受记者采访时明确表示，从去年开始，公司的确与棒杰股份有业务上的往来。

“今年上半年，我们跟棒杰股份公司是有这么一笔采购订单。不过具体的金额数字与685.35万元稍有不同，应该是687万元。”对方表示。

这位张姓负责人告诉记者，虽然公司目前注册资本仅为85万元，但是最近公司正在准备筹资、增资一系列计划。“按照我们目前的工厂和订单情况，我们将会进一步增加我们的注册资本。”对方表示，外界对于公司的资本、生产能力的质疑，也将随着公司资本增厚计划的实现而消散。