《中国经济周刊》 记者  孙庭阳 | 北京报道

4月10日，全面注册制下首批10家主板注册制企业正式上市仪式在北京、上海、深圳三地连线举行。这标志着股票发行注册制改革在A股全面落地，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。

首批注册制主板上市10家企业，在上交所和深交所上市各5家。其中，中信金属(601061.SH)、江盐集团(601065.SH)、柏诚股份(601133.SH)、常青科技(603125.SH)和中重科技(603135.SH），这5家企业登陆上交所主板。陕西能源(001286.SZ)、中电港(001287.SZ)、登康口腔(001328.SZ)、南矿集团(001360.SZ)和海森药业(001367.SZ)，这5家企业登陆深交所主板。

备受关注的是，在全面注册制之下，修订后的交易规则就此正式实施，其中包括股票上市后的前5个交易日将不设价格涨跌幅限制，对于无价格涨跌幅限制股票，盘中设置30%、60%两档停牌指标。

市值越小越能涨

4月10日上午，随着沪深交易所两地上市铜锣敲响，主板注册制首批10家上市企业成功上市，开启A股全面注册制时代。

10只新股全部高开，其中9只在上午交易中就触及盘中临时停牌，复牌后，数只股票价格快速回落。

4月10日上午9点34分，刚刚开盘4分钟时，就有两只股票触发临时停牌。到9点43分，临时停牌股票已达5只。4月10日上午及全天交易中，只有常青科技没有触发临时停牌，其余9只全部触发，陕西能源两次触发临时停牌。

陕西能源开盘价是10元，在开盘两分钟后，即9点32分，股价上涨30%到13元时，触发临时停牌。停牌10分钟后，在9点42分恢复交易，到9点44分时上涨60%到16元时，又触发临时停牌。9点54分恢复交易，到9点55分股价到了17.56元后，开始快速回落，3分钟后跌至12.01元，此后大部分时间在14元左右震荡。

临时停牌处成了股价高台，部分股票价格在临时停牌后回落。海森药业开盘后股价先回落后上涨，从9点33分开始到9点37分，股价上涨到84.5元，比开盘价上涨了30%，触发临时停牌。9点47分复牌后股价先回落后上涨，当接近85.4元的位置后，上涨势头便停了下来，股价持续下降，到10点13分时，股价比最高点回落了15%。柏诚股份、南矿集团、中重科技的股价分时图，也是在临时停牌后回落，和海森药业有相似之处。

这10只股票交易活跃度低于科创板首批新股，高过创业板注册制首批新股。

10只新股4月10日上午平均换手率54%，全天平均换手率是67%。可见，大部分交易都是在上午完成。全天交易中，10只新股中只有3只股票换手率超过70%，没有换手率80%以上的股票。相比之下，实施注册制的科创板首批25只新股上市首日，全天平均换手率78%，其中6只超过80%。创业板注册制首批18只新股上市首日，全天换手率平均值是59%，没有换手率超过80%的股票，只有1只换手率超过70%。

小市值股票依旧受追捧。全面注册制下首批10只新股，全天交易上涨前3名股票，平均流通市值是15亿元，而涨幅位居后3名的股票，平均流通市值是34亿元，前3名的平均流通市值只有后3名的44%。陕西能源发行流通市值最大，股价涨幅也最低。

小市值股票更受追捧似乎已成规律。科创板首批25只新股上市，上涨前3名股票平均流通市值只有后3名的55%；创业板注册制首批18家企业上市，上涨前3名股票平均流通市值只有后3名的34%。

全面注册制时刻

4月10日，沪深交易所主板注册制首批企业上市仪式在北京、上海、深圳三地连线举行。证监会主席易会满、上海市委副书记龚正、深圳市委书记孟凡利等人出席上市仪式并致辞。

易会满在致辞时表示，注册制改革带来的变化是全方位的、根本性的，给市场参与各方带来了实实在在的获得感。沪深交易所主板注册制首批企业上市，标志着股票发行注册制改革全面落地，这是中国资本市场改革发展进程中的又一个重要里程碑。

易会满指出，注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束，提高投融资的便利性。与核准制相比，不仅涉及审核主体的变化，更重要的是理念、把关方式、透明度、监管执法的深刻变化。注册制改革是一场触及监管底层逻辑的变革、刀刃向内的变革、牵动资本市场全局的变革，影响深远。

上海市委副书记龚正在致辞中指出，注册制从试验田走向全市场，必将有力推动“科技—产业—金融”良性循环，为我国实体经济高质量发展注入更为强劲的动力。

作为实行全面注册制的主阵地，上交所和深交所先后成功试点科创板注册制、创业板注册制，为全面注册制的开启积累了宝贵经验。

从宣布开始实施注册制到现在，已经走过了近5年的时间。

2018年11月5日，我国宣布将在上交所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。221天之后，即2019年6月25日，上交所首批两家科创企业获得证监会首发上市注册许可。259天之后，即2019年7月22日，上交所科创板首批25家公司股票正式上市交易。

在科创板实施注册制不到一年后，即2020年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，注册制在深圳创业板实施。

约4个月后，即2020年8月24日，创业板注册制首批18家企业在深交所上市交易。

（本文刊发于《中国经济周刊》2023年第7期）

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