2022年第18期《中国经济周刊》封面

《中国经济周刊》 记者  孙庭阳 | 北京报道

从4月下旬国务院发布个人养老金发展意见，到6月下旬证监会公布个人养老金投资公募管理暂行规定的征求意见稿，两个月的时间里，关于个人养老金投资的政策密集出台。

公募基金备战养老金投资，也是投入“重兵”。从2017年12月开始，公募基金就成立了养老目标基金，到现在已有数百只产品储备，个别公司更是投入了数百人的团队。

个人养老金政策密集出台

4月21日，《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》（以下简称《意见》）正式发布，标志着我国个人养老金制度顶层设计落地。《意见》规定，个人养老金资金账户内资金用于购买符合规定的公募基金、商业养老保险等金融产品。这类产品需运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值，能满足不同投资者偏好。参加人可自主选择。

4天后，即4月25日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，人社部等四部门对上述《意见》进行权威解读。证监会证券基金机构监管部负责人林晓征在会上说，公募基金作为普惠金融产品，具有组合投资、独立托管、公开透明、销售规范等特点。经过20多年的发展，公募基金规模已经超过25万亿元，服务5.4亿个人投资者。整个基金行业在投研风控、产品布局、人才队伍建设、信息系统等方面，已经积累了比较丰富的经验。

一天后，即4月26日，证监会在《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》中提出，做好个人养老金投资公募基金政策落地工作，配合推动出台养老金市场化、长期化投资政策，研究建立以个人账户为基础的多层次补充养老体系，支持更多优秀公募基金公司参与养老金管理。

两个月后，即6月24日，证监会在《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》中明确，在个人养老金制度试行阶段，拟优先纳入最近4个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金。证监会对个人养老金基金实施名录管理，每季度末在官网、基金行业平台、信息平台等更新个人养老金基金名录。

资料显示，证监会所提到的养老目标基金，在证券市场主要有两种。其一，投资者可根据自己的退休年份，选择相应到期日的养老目标日期基金；其二，投资者根据自己的风险偏好，选择相应风险等级的养老目标风险基金。

举例来说，养老目标日期基金如博时养老目标 2050 五年持有混合发起（FOF），这只基金于2021年8月31日基金合同生效，目标日期是2050年12月31日。从基金合同生效日起至目标日期到期日止，此基金的预期风险与预期收益水平将随着时间的流逝逐步降低。而目标风险基金，主要是由这只基金持有股票仓位的高低来确定基金风险水平高低。

数百只公募养老目标基金备战养老投资

截至今年6月30日，国内证券市场共有养老目标基金169只，其中养老目标日期基金75只，规模合计173亿元；养老目标风险基金94只，规模合计862亿元。

养老目标基金总规模刚刚过千亿元，在公募基金阵营中，只能算是规模比较小的一类。

成立满3年的养老目标基金中，年化收益率前两名，分别是华夏养老2045三年持有混合（FOF） 和嘉实养老2050混合（FOF）。

华夏基金总经理李一梅总结，相较其他资管机构，公募基金在养老金投资管理上特点鲜明，在股票方向投资中具有显著优势，是全国社保基金、基本养老基金职业年金投资管理的主力军，公募积累了丰富的养老金管理经验，并且公募还可以为其他养老金资产管理提供丰富的底层配置工具。

华夏养老2045三年持有混合（FOF）在2019年4月成立，截至今年9月22日，累计收益率59.08%，年化收益率14.37%。

“养老金要进行市场化投资，是为了财富将来不贬值，更要保值增值。”华夏养老2045三年持有混合（FOF）的基金经理许利明对《中国经济周刊》记者说。

怎样才算是财富保值增值？

许利明讲，投资收益战胜消费者价格指数，只是这项投资没有贬值，但并未做到增值。财富都有时间价值，例如存款利息就是财富时间价值的价格。

许利明举例，1990年的1万元，用消费者物价指数收益率再加1%计算，在2020年时是7万元。

但直观感觉，1990年1万元的购买力，却远高于2020年7万元的购买力。事实是这样吗？

许利明分析，1990年我国人均年平均工资约2140元，1万元是人均年工资的467%。到2020年全国城镇非私营单位就业人员年平均工资97379元，7万元只相当于72%。从467%到72%，财富缩水严重。而从1990年到2020年，猪肉价格上涨约10倍，我国的GDP增长了50倍，人均存款额增长113倍。

“数据显示，近40年间工资年实际增长率在7%以上。所以，理想的养老投资长期收益率应不低于7%。”许利明说，“还好，我管理的基金的收益率，目前还是战胜了年化7%这一目标。”

再看看嘉实。

嘉实基金养老金运营规划部总监陈娜向记者介绍，嘉实的养老金投资服务团队，总人数超过120人，其中养老金投资经理团队30余人，投资经理平均从业年限超过10年。“在业内算是投入重兵，布局养老金管理的公司了。”

陈娜介绍，早在2020年，嘉实就设立大养老管委会，把原本属于机构业务条线下的社保、企业年金、职业年金等业务进行整合，统一独立为大养老板块。这些业务有着共性，独立出来，能够使力量更加集中，资源也更好调度。“准备养老金投资公募具体细则出台，我们可谓是厉兵秣马。”

陈娜告诉《中国经济周刊》记者，证监会养老金投资公募征求意见稿的意见反馈在今年7月24日截止，但目前尚未见新进展。“我们等得挺着急，真希望个人账户等配套制度早日完善，证监会的正式规定尽快出台，我们的产品出现在证监会名单上。那时，我们就可以大干一场了。”

基金投资确实有风险。Wind显示，截至今年9月19日，成立满一年的养老目标基金中，有56只处于亏损状态。亏损较多的如2021年7月成立的恒越汇优精选三个月混合(FOF)，到今年9月22日亏损25.09%。2021年7月成立的汇添富聚焦经典一年持有混合（FOF）A，从成立到9月22日亏损18.21%。运作一年左右时间，基金亏损就超过15%，市场风险凸显。

（本文刊发于《中国经济周刊》2022年第18期）