《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

去年全年，中国对美出口增长约20%，而今年刚刚过去的5月份，中国对美出口也增长了15%。不过，与之对应一条热门新闻是：统计显示，过去两周里，标普消费指数中市值超过10亿美元的美国零售公司，其库存增加了448亿美元，同比增长26%。花旗银行近日对18家主要零售商的调查也显示，截至5月22日，前三个月有11家大型零售商的库存增速超过销售增速10个百分点，该数据已冲上新冠肺炎疫情暴发前的最高值。

美国零售业库存大涨到底意味着什么？这里存在不同的看法：其一，美国发生商品库存危机，而零售库存堆积暗示消费动力不足，预示美国经济将放缓，甚至衰退；其二，美国零售商囤货是物价飞涨过程中的正常商业选择，现在多进货，日后在物价上升中多赚钱；其三，还有人认为这是美国政府为抑制物价上涨的刻意安排。

到底应当怎么看？先不考虑第三种可能，如果零售商囤货不是商业行为，也就无法从商业角度进行分析。其余两种说法，谁是谁非？应当说都有道理，尤其是第二种可能性，相对更加符合物价上涨中的经营选择。但是，没有理由排斥第一种可能性，毕竟商家也有失算的时候。毫无疑问，零售商希望尽早、趁着商品和贷款都还相对便宜的时候，尽可能多囤一些货物，然后慢慢卖，只要物价还在涨，它们就可以多赚些利润。实际上，这或许也是零售商对抗通胀的一种手段。但是，零售商也有算计不到的地方：商品滞销可能会悄然而至。

美国商务部5月27日的数据显示，对通货膨胀进行调整后，4月份消费者支出以三个月来最快的速度攀升。4月份商品支出环比增长1%，服务支出上升0.5%。但分析显示，美国低收入人群正将开支移向生活必需品，而高收入人群正将商品消费转向服务消费。这势必导致一个结果：服装、电器等耐用消费品需求量大幅减低，而消费者更多的花销被用于家庭能源、食品等生活必须品。从这个角度看，零售商囤货的消减速度会变慢，这当然预示着美国经济增长会放缓，甚至衰退。毕竟，消费在美国GDP中的占比高达82.59%（2021年）。

从各大零售商的数据看，今年一季度，沃尔玛库存同比增加32%，塔吉特同比增加43%，百思买同比增加9%，梅西百货同比增长17%。而美国会员制连锁超市开市客表示，截至5月8日的第一财季中，其库存猛增26%，其中包括“几亿美元”的节日商品，以及“有点重”的小家电和家庭用品。为什么如此大幅增加库存？绝大多数公司表示：担心未来供应链瓶颈恶化。这恐怕是美国零售商库存增加的另一个重要理由。

很显然，零售商大增库存有其必要的商业理由。尽管这其中不排斥“滞销”而导致经济衰退的推测，但就目前而言，尚不能据此得出确定性判断。不过，有一条经济规律是我们应当重视的：如果收入增长追不上物价上涨，消费压抑则是必然结果。现在，美国正处于这样的压抑的过程，仅仅是时间还短，对经济增长的影响还不明显而已。

在物价问题上，我们需要特别注意一个关键问题：持续时间。当地时间6月19日，在美联储加息75个基点之后，美国克利夫兰联储主席、2022年票委梅斯特对媒体表示，美国治理通胀，将需要“几年时间”才能回到美联储2%的目标水平，这个过程中，美国衰退风险正在加大。

我们必须注意，梅斯特的说法实际非常残酷。我们都知道，CPI统计无非是同比、环比数据，如果美国需要几年才能把美国物价水平压低到2%，那将意味着美国物价上涨的长期性，同时也意味着物价涨上去就下不来了。为什么？假定去年物价是50，今年物价是100，明年102，那对应的CPI同比涨幅，今年是100%，明年则是2%。问题是：明年这个2%的CPI只能说物价上涨被控制住了，但绝对价格依然比今年高。这就是我们所说的：物价涨上去就下不来。这样的结果，如果没有收入增长的覆盖，那对百姓而言，长期间的物价上涨意味着生活成本不断上升，而美国经济必然因此而走向衰败。

责编：姚坤

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