《中国经济周刊》首席评论员  钮文新

4月15日，中国央行如约宣布：自4月25日起，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。

与以往不同的是：此次降准幅度变原来一次0.5个百分点为0.25个百分点。这个幅度似乎低于市场预期。但我们认为，一次0.5个百分点的幅度，可持续性很差。我们曾经甚至建议每次0.1个百分点，但小步快走，以此对市场构成持续性的动力。从经验看，货币政策可能需要通过很长一段时间，连续不断地坚持一个方向，才能彻底扭转市场预期。但中国央行近年的降准降息操作似乎缺乏连续性动作。这样的做法是否符合经济规律？是否符合社会心理规律？

货币政策是个艺术的过程，任何一项措施的出台，应当让市场产生“满足感”，而不是相反。所以，从这个方面认识，央行对缩减降准幅度（0.5变0.25）的解释不足，以致于资本市场对政策的反应缺乏“满足感”。第一，市场普遍感觉政策力度不及预期；第二，市场感觉降准空间缩小，央行释放长期资金的工具不够。所以，央行必须出面解释，回答市场关切，而不是简单、机械、刻板地说说释放了多少长期流动性。

此次降准之后，一般银行机构的法定存准率已降至8%附近，一些小银行机构更低至5%附近。且不说法定存准率下限应当是多少，从总体看，就算还有3个百分点的降准空间，这恐怕也经不住几次使用。怎么办？中国央行必须设计更多的、与“降准”具有同样功效的、长期资金供给工具。而根据国际公认的方法，有必要考虑在二级市场上收购政府债券（包括国债、地方政府债、金融债，甚至REITs等），让市场坚信不缺长期资金。

从历次降准公告看，中国央行已经十分笃定：释放长期资金可以“优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，加大对实体经济的支持力度”。既然如此，为什么不是更加坦坦荡荡、从容不迫地加大长期资金释放力度？

今年稳经济的难度大，不仅需要财政政策超前发力，发大力，同时需要货币政策去积极地发挥作用。宏观政策两只手，一只手都不能软。所以，中国亟需货币政策积极起来，而且必须提高货币政策的执行水平。这个水平不只体现在利率汇率是否适当、货币供给数量多点少点，而关键的关键在于：社会公众、全球投资者对中国的经济预期，是否因货币政策作用而得以良性转换。

正因如此，货币政策最不该犯“嘴懒、嘴欠、嘴笨”的错误。

责编：姚坤

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