《中国经济周刊》 记者  李永华 | 湖南长沙报道

卖药是门好生意。

前不久，湖南益阳一位药厂的负责人带着一点不平的口气向《中国经济周刊》记者吐槽，现在的连锁药店是典型的店大欺客，零售柜上10块钱的产品，药店就要拿走6块钱。

长沙一家药厂的高管也说，作为比较强势的零售渠道，连锁药店的入场费确实不便宜，药厂的产品如果毛利率不超过50%，根本就不要想着进连锁药店。

今日资本创始人徐新今年6月9日公开表示：“虽然线下零售日子不好过，但药店是个好生意，越老越值钱，就算电商也奈何不得。”

既然是好生意，自然就有不少人垂涎三尺，来争抢这块蛋糕，而且，一个个都想着尽快做大规模，拼命扩张。这里面既有已经上市数年的龙头企业如一心堂、老百姓、益丰药房、大参林等，也有新贵如新近上市的漱玉平民、健之佳。更受外界关注的是，阿里健康、美团、京东健康等互联网平台企业纷纷瞄准这一行业，给线下连锁药店带来不小的心理阴影。

入场者越来越多，未来的竞争必将更加激烈。

扎堆上市，连锁扩张

7月5日，漱玉平民（301017.SZ）成为最新上市的连锁药房，总部在山东，主要业务也在山东。截至2020年末，漱玉平民拥有直营连锁门店1851家，业绩稳定增长，2018年至2020年，实现营业收入28.88亿元、34.67亿元和46.40亿元，归母净利润分别为1.13亿元、1.11亿元和2.16亿元。

2020年底上市的健之佳（605266.SH）规模体量与漱玉平民接近，是云南仅次于一心堂（002727.SZ）的连锁药店。2020年，健之佳营收44.66亿元，归属于上市公司股东的净利润2.51亿元。

在后面排队等着上市的还有湖南的达嘉维康、养天和，安徽的华人健康，浙江的瑞人堂等区域连锁药店公司。这些企业的募资计划用途主要是开店扩张。

2014年7月，一心堂上市，成为连锁药店第一股；2015年2月和4月，益丰药房（603939.SH）和老百姓（603883.SH）相继登陆A股；2017年又有广东的大参林上市。

在资本市场融资之后，这些原本局限于区域之内的连锁药店们纷纷开启了全国扩张的步伐，一方面是自己投资新建药店，另一方面是收购或者让其他药店加盟，规模体量快速增长。

上市之前，益丰药房门店数不到1000家，到2021年一季度，门店数量达6300家，净利润从2015年的1.76亿元增长至2020年的7.68亿元。益丰药房对外称，2021年，益丰药房新增门店的目标是2000家。

一心堂2014年底门店数量为2623家，营收44.28亿元。2021年一季度，一心堂增加门店332家，总量达到7537家。7月9日，一心堂发布公告称，通过增资、受让股权等方式，持有四川本草堂56%的股权，涉及金额为1.54亿元。

老百姓开店速度比一心堂更快，从上市时2015年底的1483家门店增长至今年一季度末的7268家，一季度新增门店数量达793家。

虽然各企业规模急剧扩张，且加速拓展全国市场，但目前的任何一家连锁巨头都难言全国龙头地位。

为此，大佬们一个个都雄心勃勃。5月17日，九州通（600998.SH）副董事长刘兆年称，2021年力争签约5000家加盟药店，未来3年内，计划通过联盟模式，吸引更多单体药店和中小连锁药房，新增3万家店。国药控股（01099.HK）的国大药房董事长赵小川表示，到2025年，国大药房门店数将超过2万家。

从市场占有率及连锁率来看，龙头们的空间还不小。据《中国药店》杂志测算，截至2020年底，中国前五大药店市场占有率约10.7%，前十大药店占比约16.8%。而美国前三大药店的市场占有率已超过50%，前十大药店占比约71.1%。

2021年4月20日，国家药监局公布《药品监督管理统计年度报告（2020年）》显示，全国零售连锁企业和门店数量31.92万家，占比55.68%；单体药店24.10万家，占经营企业数量的42.03%。

7月12日，一心堂表示，目前市场上各个区域连锁整合的趋势还是比较明显的。

电商搅局、带量采购冲击，估值集体下行

自一心堂2014年上市以来，连锁药店连续多年都是资本市场的宠儿，业绩与股价齐飞。

2020年，一心堂、大参林、老百姓和益丰药房等都攀上了市值顶峰，股价分别摸高至49.8元/股、88.08元/股、92.75元/股、84.56元/股。

2020年四季度开始至今，连锁药店集体进入下滑通道，至7月20日收盘，连锁药店上市公司股价基本上都已是“半价促销”。

连锁药店不香了吗？

市场的忧虑之一是阿里健康、美团、拼多多等电商平台的冲击。阿里健康（00241.HK）发布的2021财年业绩财报数据显示，2021财年，阿里健康实现营收155.18亿元人民币，经调整后利润净额为6.3亿元，同比增长198.5%。营收与净利润水平快速接近一心堂、老百姓、益丰药房等线下龙头，但增速远高于后者。

目前，京东健康（06618.HK）市值3000亿元人民币，零售药房业务有超过2000万种商品（SKU），2020年总收入为193.8亿元，同比增长78.8%。截至2020年12月31日，京东健康年活跃用户数达8980万，一年净增3370万，同样显示出惊人的增速。广发证券研报认为，京东健康仍能保持高增长，预计2021年—2023年营收283.6亿、398.2亿、552.4亿元。若果真如此，其体量将远超任何一家现已上市的线下零售药店。

相对而言，连锁药店企业增速确实在下降。如，老百姓2018年、2019年、2020年营收增速分别为26.22%、23.15%、19.8%，2021年一季度营收增速10.85%。

电商倒逼之下，各家实体连锁药店纷纷发力电商渠道，增速表现均不错，但整体而言，电商销售占比较小。2021年一季度，一心堂电商业务总销售同比增长113.57%。漱玉平民称，公司2020年度线上平台销售收入为1.37亿元，占零售业务收入比重为3.29%。

一位业内资深人士告诉《中国经济周刊》记者，药品的利润比一般商品要高得多，资本愿意进来，电商积极进入。但是，实体零售药店做电商却绝大部分都是亏损，“别人都在搞，你不搞就不行，不得不卷（编者注：这里的“卷”是网络流行语，指参与内卷）”。

徐新认为，线上化加强是一把双刃剑，“作为线下店，O2O也是受益的，但谈判权是下降的，所以也要做私域流量，不能只靠O2O平台”。

药品集中带量采购被不少人认为是影响连锁药店的一大利空政策。

市场上人人都知道，一旦纳入集采，一轮“灵魂砍价”不可避免。如，2020年11月，全国集采中标信息显示，冠脉支架单支价格从13000元下降至均价700元，最低的报价仅469元/支。与2019年相比，相同企业的相同产品平均降价93%，国内产品平均降价92%，进口产品平均降价95%。

这当然不是个案，每一个进入全国集采的产品价格均“掉到了地板上”，价格下降幅度超过50%是常态，降幅达90%比比皆是。

上述人士说：“以前，院边店（在医院周边开设的药店）是连锁药店重要的盈利点。医院处方外流，患者拿着医生开的处方，到医院附近的药店买药。带量采购以后，医院开出的药比连锁药店更便宜，谁还去药店买呢？”

对此，某连锁药房高管表示，从其公司的数据来看，不管是带量采购的中标品种还是非中标品种，都能拿到比以前更低的价格，单品毛利率是提升的。原因在于中标产品能够以带量采购对等的价格采购，而被带量采购挤出来的非中标产品也会大幅降价，并且进入连锁药店销售。

一心堂在回答投资者提问时表示，一二线产品的集中度会往头部企业集中，单体药店与中小连锁药店的采购成本“肯定会比我们高，集采的处方药，他们很难拿到，而且头部企业是参与带量采购的，中小连锁（药店）机会不是特别大”。

（本文刊发于《中国经济周刊》2021年第14期）

2021年第14期《中国经济周刊》封面