《中国经济周刊》 首席评论员  钮文新

湖南千山制药机械股份有限公司的股票简称“千山药机”，深圳证券交易所创业板股票代码300216。按照规定，其于9月16日正式退市。从2011年5月上市至今不过9年零4个月，以复权后的全部走势看，千山药机仅仅经历了一轮上涨和一轮下跌，即前4年从6元上涨到76元，然后5年下跌，从76元最低跌至0.17元，退市股价定格在0.19元。市值从最高280亿元跌至6800万元，跌幅99.7%，留下4.82万散户股民望股兴叹。

千山药机是谁？从湖南走向深交所的国家火炬计划重点高新技术企业。业务从制药装备逐步转向包装机械、医疗器械以及医药包材的制造，而且即将涉足慢病管理市场，并对检测基因芯片、可穿戴设备等产品进行开发。该公司董事长刘祥华曾信誓旦旦地表示，千山药机要成为“千亿市值大健康公司”。2011年在创业板上市，但到2017年，千山药机开始受到质疑，而经中国证监会调查认定，千山药机2015年年报造假、2016年年报造假、2017年未按规定对关联方非经营性占用公司资金履行临时报告义务。

从此，千山药机股价失去支撑，直至退市。其董事长刘祥华及其胞弟刘华山被罚款30万元，并被终身市场禁入。

截至千山药机退市，今年以来A股市场已有28家企业退市，包括15家强制退市和13家重组退市。尽管这已经是A股市场创设以来的奇迹，但A股市场还有多少“千山药机”没有退市，甚至没有退市迹象？应当说，A股市场上市力度和退市力度相比较，退市力度还是太小了。

据统计，截至9月13日，A股上市公司数量已经突破4000家，而仅仅今年以来上市的各板块上市公司数量就达250家，股权融资金额近3000亿元。这是好事，它或许意味着中国创新创业动力大幅增长，但同时我们必须要考虑另一个问题：A股市场到底能有多大市场容量？

从发达国家的经验看，一个国家的股市大致能够容纳的上市公司数量不过3000到3500家而已，而且这些公司的股价越来越多地依赖全球资本支撑。有鉴于此，中国A股市场上市公司数量超过4000家，是否已经进入偏多区域？

发达国家如何确保股市上市公司数量的平稳？吐故纳新。以华尔街为例，每年IPO数量大致300家，同时退市公司数量同样大约300家。这样的进出，一方面确保股市二级市场投融资资金供求大体平衡，另一方面通过吐故纳新使得股市永远保持活力，确保代表一个国家先进性的企业和资本获得足够能量。也正是因为这样的吐故纳新，股价指数也获得了积极而高扬的动力。

所以，吐故纳新不仅是股市，也是一切生态系统保持健康的基础要件。对于中国A股市场而言，IPO排大队的情况说明我们绝不缺乏新生力量，但250:28的进退比例实在是失衡严重，而未来，中国证监会恐怕需要在退市方向多加力量，确保股市在平衡中健康发展。

（本文刊发于《中国经济周刊》2020年第18期）