《中国经济周刊》记者  谢玮丨北京报道

靴子终于落地。

8月21日晚间，鱼跃医疗（002223.SZ）发布公告称，拟与蚂蚁集团、千方科技、国泰世华银行、宁德时代、南洋商业银行及中国华融共同出资80亿元在重庆市设立重庆蚂蚁消费金融有限公司。该公司成立后将开展消费金融相关业务。

早在2018年，就有消息称蚂蚁集团正在申请消费金融的牌照。如今，在IPO冲刺的关键阶段，蚂蚁集团终于将消金牌照收入囊中。

为什么选择在此时设立新的消费金融公司？新的消金公司与蚂蚁此前的小贷公司在业务上会有冲突吗？

最强消金公司诞生？

鱼跃医疗公告显示，重庆蚂蚁消费金融有限公司注册资本人民币80亿元。

蚂蚁集团作为主要发起人出资40亿元，占注册资本的50%。而南商、国泰世华、宁德时代、千方科技、华融则分别持有消金公司的15.01%、10%、8%、7.01%、4.99%的股份。鱼跃医疗作为一般出资人拟以自有资金出资3.99亿元，占消金公司注册资本的4.99%。

鱼跃医疗在公告中称，本次对外投资，是在公司对消费金融行业前景的审慎评估前提下，考虑到公司作为国内最大的家用医疗器械公司，面向消费者的品类众多，特别是单价较高产品，非常适合与标的公司合作，以消费金融的方式赋予高端医疗器械普惠大众的可能。

这也是继小米消费金融之后，重庆今年发出的第二张消费金融牌照。

目前， 重庆已经诞生马上消费金融、小米消费金融两家持牌消费金融公司，亦有百度、美团、滴滴、京东、众安、永辉、海尔、苏宁等巨头企业已经在重庆拿到网络小贷牌照。重庆也是蚂蚁金服旗下两家小贷公司的注册地。

不过，对于此次消息，蚂蚁集团方面对《中国经济周刊》记者表示不予置评。

按官方定义，消费金融公司是指经原银监会批准，在中华人民共和国境内设立的，不吸收公众存款，以小额、分散为原则，为中国境内居民个人提供以消费（不包括购买房屋和汽车）为目的的贷款的非银行金融机构。

消费金融的牌照并不那么容易。

自2010年原银监会批准成立首批4家试点消费金融公司以来，截至2020年6月末，消费金融公司仅有26家，且以银行系公司为主力军。

仅就持牌门槛而言，根据2020年3月23日银保监会最新修订的《中国银保监会非银行金融机构行政许可事项实施办法》，金融机构作为消费金融公司主要出资人，应当具有5年以上消费金融领域的从业经验，最近一个会计年度末总资产不低于600亿元人民币或等值的可自由兑换货币，财务状况良好，最近两个会计年度连续盈利等；非金融企业作为消费金融公司主要出资人，最近一个会计年度营业收入不低于300亿元人民币或等值的可自由兑换货币，最近一个会计年度末净资产不低于总资产的30%，财务状况良好，最近3个会计年度连续盈利等。

蚂蚁已经获得了第三方支付、民营银行、小贷公司等牌照，如今终于将消费金融牌照收入囊中，填补了金融版图中的重要空缺。

市场预估，消费金融公司有望于今年四季度开始运营，与蚂蚁集团 IPO 时点前后吻合。

消金牌照价值几何？

事实上，虽然没有消费金融的牌照，但是蚂蚁早已通过旗下的两家小贷公司（注：重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司，重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司）进军消费金融领域。

例如，在蚂蚁金服体系，“花呗”的运营主体就是蚂蚁微贷，花呗可以在天猫、淘宝和部分阿里体系外的商户消费购物。蚂蚁微贷即是由2013年8月成立的重庆市阿里小微小额贷款有限公司更名而来。

既然没有牌照也可以做消费金融业务，为什么还要成立持牌的消费金融公司？

有分析认为，牌照意味着一方面可以同业拆借，一方面还可以通过发债来缓解资本压力。

“不同的牌照在监管政策、业务范围、融资成本及结构等方面都有差异，通过布局不同牌照实现优势互补，有利于更好地优化信贷资源投放。” 苏宁金融研究院副院长薛洪言向《中国经济周刊》记者分析称。

就小贷公司而言，一般杠杆率通常为2至3倍（即一般融资余额为净资产的2～3倍）。受疫情影响，今年以来，不少地区纷纷出台政策放宽小贷公司的融资杠杆。重庆市地方金融监管局提出，支持小额贷款公司用好用足2.3倍融资杠杆。从其他省市政策来看，即便是适当放宽监管要求，小贷杠杆也只是调至3～5倍.

而与小贷公司相比，消费金融公司杠杆率最高可至10倍。比较之下，消费金融牌照的价值不言而喻。此前， 对于不少小贷公司而言，有迫切的需求通过消费信贷ABS去实现“出表”来缓解资本约束。

以蚂蚁集团为例，中泰证券一份研报显示，为了应对监管部门降杠杆率的要求，2017年12月18日，蚂蚁集团宣布对旗下两家小贷公司增资82亿元，将其注册资本从38亿元大幅提升至120亿元。花呗和借呗2018年共发行了78只ABS产品，发行金额总计为1724.5亿元，存量为1715.25亿元，按照借呗和花呗的存量ABS规模与其目前注册资本估算，其融资杠杆率远超重庆金融办规定的小贷公司各类融资余额合计不超过公司资金净额2.3倍的杠杆限制。

兴业证券一份研报就指出，消费金融贷款业务在注册资本金的情况下，可以达到 10 倍杠杆，这对于需要利润增长支撑万亿估值的蚂蚁集团而言异常重要。

据报道，今年6月，重庆市原市长黄奇帆在上海高金金融研究院举办的线上会议中表示，目前蚂蚁金服公司100亿的利润，45亿来自重庆那两个小贷公司。

此外，持有消费金融牌照可以在全国范围内经营发放个人消费贷款、向境内金融机构借款、境内同业拆借、经批准发行金融债券等业务。

各路巨头抢滩消费金融牌照

眼下，各路巨头抢滩布局消费金融领域。

去年以来，消费金融公司设立提速。去年5月，百度旗下度小满入股哈银消费金融公司；6月，微博全资子公司参股包银消费金融；腾讯通过持股邮储银行间接参股中邮消费金融；今年4月，平安消费金融有限公司正式获批开业，成为第25家开业的消费金融公司。

中国银行业协会发布的《中国消费金融公司发展报告(2020)》显示，截至2020年6月末，国内消费金融公司已发展到26家，注册资本433.4亿元，资产规模4861.5亿元，贷款余额4686.1亿元，服务客户数1.4亿人。

薛洪言向《中国经济周刊》记者分析指出，从消费金融行业的角度看，蚂蚁集团并非新进入者，只是拿到一个新的牌照而已。蚂蚁消费金融公司的成立，会影响消费金融公司的规模排位，对于整个消费金融行业影响有限。

值得一提的是，近期，最高人民法院正式发布新修订的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，提出以一年期LPR（贷款市场报价利率，全国银行间同业拆借中心每月20日发布）的4倍为标准，确定民间借贷利率的司法保护上限。

薛洪言分析认为，随着民间借贷利率上限的大幅下调，持牌放贷机构也面临较大的利率下调压力，预计会引发消费金融行业内部的剧烈洗牌，总体趋势是两极分化，利好头部机构、利好场景消费贷款，但短期内可能带来规模缩水和逾期率攀升。未来一到两年里，消费金融行业整体处于前期政策消化期，规模盘整，增长优先，之后会重新步入高速增长期。

（本文刊发于《中国经济周刊》2020年第16期）

2020年第16期《中国经济周刊》封面