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步步高、中百集团、南宁百货……

谁是下一个免税光环下的王府井?

免税概念满天飞,市场还算给面子,但是,形势发展却有点“一鼓作气再而衰三而竭”的样子。

《中国经济周刊》记者  李永华

(本文刊发于《中国经济周刊》2020年第14期)

免税店概念高潮再起。

7月24日,步步高(002251)、友阿股份(002277)、中百集团(000759)同时发布申请免税店资质的公告,3家公司的公告内容文字表述近乎雷同。

不光是这3家百货类上市公司,今年以来,已经有10多家上市公司发布类似公告。据《中国经济周刊》记者不完全统计,仅7月就有9家上市公司声称已申请免税品经营资质,除上述3家外,还有百联股份(600827),岭南控股(000524)、鄂武商A(000501)、大商股份(600694)、欧亚集团(600697)和南宁百货(600712)。

不过,迄今为止,今年只有王府井的免税资质已经拿到手,并启动了有关筹备工作。2020年7月8日,王府井表示,拟投资设立免税品经营公司,加速推进免税业务落地,注册资本5亿元。

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免税概念满天飞,市场冷静降温

免税概念满天飞,市场还算给面子,但是,形势发展却有点“一鼓作气再而衰三而竭”的样子。

今年5月之前,王府井股价徘徊在11元/股左右,5月开始气贯长虹一路上涨,至其6月10日发布获得免税品经营资质时,股价涨了一倍多。这甚至引起上交所的关注,为此发去问询函。

6月10日起,王府井的上涨势头更猛,涨停不断,到7月9日,短短一个月内,其股价高点达79.19元/股,相比4月的约11元/股不可同日而语。

作为早已拥有免税资质的行业龙头,中国中免(601888)股价从年内低点65.78元/股一路攀升至7月24日创新高的228.5元/股,总市值超过4000亿元。

后来者却没有这份风光。7月20日,大商股份声称已提交免税资质申请,收获两个涨停,第三天开始就连续下跌,至7月24日收盘时,几乎被打回原形。

7月23日发布同款公告的南宁百货仅收获一个涨停,7月24日才进场的友阿股份、步步高和中百集团,连一个涨停都没拿到。

市场似乎表明,免税店概念正在降温,投资者趋于理性。7月24日,中国中免、王府井、鄂武商A、百联股份收盘跌停。

免税经营资质诱人,但牌照稀缺,每家公司都异口同声地表示,免税商品经营资质属于特许经营资质,公司最终能否取得该资质存在重大不确定性。

谁能够如愿以偿呢?天风证券判断,免税运营资质或施行垄断经营统一集中管理——免税是国家税收上采取的优惠政策,为弥补因此带来的财政收入损失,免税行业依然会保持国有企业垄断经营模式。

浙商证券研报称,我国免税业务由国家集中统一管理,指定专门的公司经营免税业务,免税零售经营牌照稀缺。2006年,海关总署将免税经营单位定义为“经国务院授权批准,具备开展免税经营资格的企业”。我国对免税业实行“统一经营、统一组织进货、统一制定零售价格、统一制定管理规定”的政策,各类免税业态均以授权牌照、指定专营公司的模式运营。而作为政策保护回报,国家规定:凡经营离境免税业务企业需按免税商品销售收入的1%向国家上缴特许经营费,凡经营离岛免税业务企业需按免税商品销售收入的4%向国家上缴特许经营费。

无论如何,免税经营资质仍具有极大诱惑力。大商股份在公告中就表示,申请免税经营资质,是为了优化公司业务结构,增强行业竞争力和增加新的利润增长点。

特许经营的免税品零售有多赚钱呢?中国中免是绝对寡头,市场占有率超80%,其2019年年报称,报告期内,公司商品销售业务实现营业收入469.67亿元,同比增长36.79%,毛利率为49.55%。

毛利率为49.55%!这一数据碾压其他零售企业。步步高2019年营收营业收入196.61亿元,综合毛利率24.11%,净利润1.73亿元;友阿股份2019年零售毛利率16.33%;南宁百货2017年、2018年连续两年扣非净利润亏损。

步步高有关人士称,免税商品业务较高的利润,政策的进一步支持,以及海南免税产业的潜力增长等因素,使诸多企业都进军免税品市场。

免税品市场正在快速增长。中信建投证券研究指出,2019年末,国内免税规模约超500亿元,预计到2025年,国内免税总空间有望突破1600亿元,长期有望突破2000亿元。

另一组数据显示,2018年,中国人在海外消费免税品1800亿元,但仅在国内消费395亿元。

天风证券认为,国内免税行业中国中免系一家独大,但政策呈现逐步放开趋势,未来离岛免税及市内店政策或将迎来更大开放。对比韩国,国内免税行业正处于快速成长期,政策引导消费回流趋势显著。政策刺激下海南岛免税消费或迎来扩容升级,看好国内免税截流境外消费。

未来可在家门口买到免税奢侈品?

未来,消费者是不是在家门口就能买到免税的奢侈品?

天风证券援引财政部等部门联合发布的文件分析称,国内免税运营商经营免税店的地域和类别限制已经放开,出入境免税牌照均为全国性。

这意味着,像王府井、步步高这样全国布局的企业,一旦拿到免税经营资质就有可能在全国各城市销售免税进口商品。

不过,短期来看,各研究机构均认为,即便拿到免税牌照,免税品市内店的步伐也没那么快。

当前,我国免税市场以机场免税店、离岛免税店为主,海南自贸港则是免税市场的核心。

2020年6月29日,财政部、海关总署、税务总局发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》,其中提到,具有免税品经销资格的经营主体可按规定参与海南离岛免税经营。

7月1日,海南离岛免税新政落地执行。海南自由贸易港官方网站发布解读文章称,本次调整是海南离岛免税购物政策史上最大调整,其中一大变化即为“鼓励适度竞争”。

有机构预测,新晋免税牌照企业应该会进入海南开设免税店。

如果最终如愿以偿,获得免税店资质,这些百货企业的经营业绩能有多大提升呢?

据《海南日报》报道,7月1日至15日,海南全省免税商品累计销售10.7亿元,日均7100多万元,比6月份日均销售额增长三成多,政策效应持续释放。

如果免税商品市内店开放,无疑是更大的刺激政策。友阿股份旗下的友谊商店是长沙奢侈品零售龙头,一位消费者说:“如果能在市内就买到奢侈品,价格还和国外买的差不多,那我怎么不在家门口买呢?”


2020年第14期《中国经济周刊》封面

2020年第14期《中国经济周刊》封面

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