《中国经济周刊》 记者  孙庭阳 | 北京报道

（本文刊发于《中国经济周刊》2020年第13期）

7月8日晚，证监会官网集中曝光非法从事场外配资平台名单，共有258家非法从事场外配资的平台及其运营机构被曝光。

证监会称，一些不法机构或个人创建场外配资网站、手机APP、微信公众号等平台，宣称提供最高10余倍的炒股资金，以“您炒股、我出钱”“杠杆炒股、盈利高”“实盘交易、门槛低”“资金安全、提现快”等为噱头，诱导投资者参与场外配资活动。

A股市场从6月15日开始走强，截至7月9日，上证综指上涨17.77%，虽然短期内涨速不慢，但仍低于2018年1月29日的3587点，更是低于2015年6月12日的5178点。

当时针拨回到2015年时，年初至6月12日上证指数上涨60%，6月12日至9月1日暴跌38%。短期内A股的暴涨暴跌，令很多股民印象深刻。

市场人士称，虽然当时有着各种解释，站在现在来看，杠杆资金入场离场是力量之一，场外配资更与 “千股跌停”难逃干系。

合规机构的融资融券余额显示，2015年证券市场上杠杆资金入场量确实不小。

2015年初上证综指3351点，沪深两市融资融券余额（以下简称“两融余额”）1.04万亿元。但到当年4月10日上证综指到了4034点时，两融余额较年初上涨59%。6月12日上证综指当天摸高至 5178点，两融余额2.23万亿元，比年初增长一倍有余。经历了指数高峰之后，两融余额开始下降，当年8月2日上证指数回到3210点时，两融余额只有1.25万亿元，比年初稍微高一点。  

合规机构的两融数据能够掌握，对融资融券的股票也有限制，管理层也能监控。而非法场外配资平台的配资规模，则难以摸清。

2015年A股的暴涨暴跌，场外配资对行情起到了推波助澜的作用。以2015年的场外配资4倍杠杆为例，例如，客户有2万元，配资机构提供8万元，合计10万元由客户去买股票。买入股票上涨10%，客户将获得40%的盈利，客户和配资机构皆大欢喜。但是，如果股价下跌，当客户股票的市值只有9万元时，配资机构将考虑强行平仓，希望至少拿到8万元左右的资金，保住自己的底金，如果以跌停价卖出，客户资金基本悉数赔光。

资本市场上波诡云谲，尤其是弱市之中岂是想卖就能卖得干净。

例如，配资机构在第一个跌停没完全脱手，第二天势必会再以跌停价报单，从而导致股价第二个跌停。当同时有很多配资机构慌不择路地卖出，引起连锁反应，会使跌停股票数量越来越多，引发“千股跌停”。

没有只涨不跌的股市，当2015年6月12日上证指数摸至高点开始回调时，风险逐渐暴露。

2015年6月19日，991只股票跌停；6月26日，2028只跌停；6月29日，1514只跌停；7月2日、3日、7日，跌停股票数量分别是1463只、1430只、1753只。

在那样的市场中，部分配资机构平仓操作最终搞成了穿仓，他们的资金也产生亏损。赔光本金的客户还倒欠配资机构的钱。2015年下半年，部分配资机构四处向客户追债，就是这个原因。

4倍左右杠杆的配资，或许是2015年一些投资者“永远的痛”。

场外违规配资行为也引起了监管的注意，2015年7月12日，中国证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，出手打击违规配资。

2015年下半年A股市场哀鸿遍野，中国证券金融股份有限公司，被市场称为证金公司，在当时入场救市。当年7月13日，证金公司成立5只规模合计2000亿元救市基金，委托公募基金管理，两年之后才陆续退出。

上证指数当年6月12日最高摸至5178点后，从此开始了连续5年的漫漫下跌。即使到今年7月9日，上证指数仍比这个高点低33%，跑输国际上众多股市指数。同期，纳斯达克指数上涨1.06倍、标准普尔指数上涨50%、道琼斯指数上涨45%、日经225指数上涨10%。 

现在，场外配资机构“宣称提供最高10余倍的炒股资金”，证监会怎能不严打？

今年7月8日，沪深两市两融余额1.3万亿元，比月初增长12%。

2020年第13期《中国经济周刊》封面