《中国经济周刊》特约评论员  葛丰

（本文刊发于《中国经济周刊》2020年第7期）

中国人民银行4月3日宣布，决定对中小银行定向降准1个百分点，并下调金融机构在央行超额存款准备金利率至0.35%。

这是央行今年以来第三次降准，也是央行逾10年以来首次下调超额存款准备金利率。这种高频度的货币政策调整，是当前疫情冲击下非常必要和及时的应对举措。

在渐次发力的逆周期调控保驾护航下，我国经济社会发展正逐渐步入正常轨道。不过由于新冠肺炎疫情对外围经济的影响仍在持续扩散和深化，全球经济究竟何时才能触底回暖仍很难预计，因此，未来时期中国的宏观调控仍将面临新冠肺炎疫情严峻考验。

现在看来，这次疫情对人类社会的影响可以用“史无前例”四个字来形容。在其冲击下，很多国家仅截至目前已推出的救助计划和刺激政策，其力度就已远超预期。例如，以美国为代表的众多西方发达国家，纷纷降息至零利率、负利率，提供无限量的货币流动性，所出台的经济救助计划规模，普遍高达本国GDP的10%～20%。

在此普遍“大水漫灌”背景下，中国迄今仍然坚持以定向施策为主基调的宏观调控，表现出了颇为不同的审慎性与克制力。那么，这种相机决策、小幅快进的预调、微调与精准调控，是否足够应对“史无前例”的疫情冲击呢？

中国的做法应该是一种更好的选择。因为站在人类社会整体视角来看，这次疫情对世界各国如何进行危机应对，提出了远超经验范围甚至认知极限的全新命题。这个命题的复杂性，一方面体现在其对人类生产、生活的影响极为深远，但在另一方面，不同以往历次“大萧条”或战争损失等先例，这种大规模的疫情影响并非社会运行出现问题所致，一旦疫情过去后，原有经济运行机制仍可以迅速恢复常态。因此，这种两面性使得救助政策的“度”很难事先一次性把握到位，人类需要在这场全新考验中摸索、适应、稳扎稳打。

再从中国自身特殊情况来看，一方面，中国采取精准调控具有多重有利因素，如疫情防控迅速见效、复工复产进展顺利等；此外更重要的是，中国作为新兴加转轨经济体，局部性的政策调整在很多领域仍具有较高边际收益。以此次定向降准为例，不同于发达国家普遍已陷入流动性陷阱，中国的二元金融格局下仍有大量信贷需求（尤其是小微企业信贷需求）处于被抑制状态，因此，通过定向降准等专项政策工具，可以很快起到“四两拨千斤”的作用。

当然，与此同时，中国也必须要警惕过大力度刺激政策的后续影响。仍以流动性释放为例，由于中国的货币传导与信用创造机制仍存在较多待完善的环节，再加之中国的宏观杠杆率业已过高，房地产等资产泡沫亦有待消化，局部性的通胀压力在近期也有所显现。因此，凡此种种决定了中国在疫情考验下，只要经济不滑出底线，总量型的经济政策就应尽量保持连续性与平稳性，同时结构性的经济政策则应尽量做到提前预判、精准施策。尽管这是一个很高的要求，但在巨大倒逼压力下，相信中国的宏观调控水平能够在这场实战中得到全面锤炼，取得长足进步。

2020年第7期《中国经济周刊》封面