《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

一般而言，住户部门杠杆率低于10%，该国的债务增加将有利于经济增长；住户部门杠杆率高于30%，该国中期经济增长将会受到影响；住户部门杠杆率超过65%，将会影响到金融稳定。这是国际货币基金组织（IMF）2017年10月发布的《全球金融稳定报告》给出的判断。国家金融与发展实验室的报告显示，近年来，中国住户杠杆率持续走高，截至2019年底已达55.8%。应当说，中国作为一个新兴市场经济体，其住户的债务杠杆水平正在追赶发达国家，这是一件非常值得重视的金融风险。

应看到，无论有多少因素，2008年金融危机的一个直接因素就是美国住户部门的债务率过高。尽管现在美国住户部门债务率还很高，但总体看，在金融危机之后，发达国家住户杠杆率已经出现明显下降。国际清算银行2018年底的数据显示，美国住户部门杠杆率已从2008年末的95.4%显著降至76.3%，日本住户部门杠杆率从59.5%降至58.1%，欧盟则从60.4%降至57.7%。可见，就目前情况看，中国住户部门的债务杠杆率已经接近欧盟和日本的水平，远远高于39.9%新兴市场国家的水平。

住户债务杠杆率的上升当然与个人住房贷款密切相关。统计数据显示，2019年底中国个人住房贷款余额30.07万亿元，同比增长16.7%。尽管这个数据比上年末低1.1个百分点，但从各部门债务增长情况看，个人住房贷款依然属于增长最快的领域。问题是，有没有可能压低这一贷款增速？据易居研究院统计，2017年第二季度之后，个人房贷余额同比增速已经开始逐级回落，从当时的30.8%，回落到2019年第四季度的16.7%。目前受疫情影响，商品房成交量大幅下降，新增房贷也将大幅下降，至少今年一季度的情况已经大体确定，但二季度是否会出现较大幅度的反弹？这恐怕还需要看疫情发展情况。

不过，从上图看，个人住房贷款增速已经在去年底出现见底迹象，如果平减掉疫情影响的特殊时点的特殊变化，那个人住房贷款进一步大幅回落的空间恐怕已经有限了。

需要注意的是：第一，货币政策应充分考量住户贷款对银行储蓄（住户存款）带来的冲击。事实上，近年来住户部门“新增贷款”超过“新增存款”的情况已成常态，储蓄变成企业存款，会将使得商业银行存款的稳定性减低，而商业银行吸收公众存款的能力也随之减低。应当说，全社会总体可用于存款的现金已经极其有限，存款在不同银行间搬来搬去，而搬家次数越多，金融风险越大。

第二，目前还有许多消费信贷的问题。一些年轻人无视还款能力而超负荷借贷，然后用信用卡倒来倒去，用刷单换积分、用积分换商品、再用商品变现付利息。据央行公布的数据，截至去年6月底，中国信用卡违约金额已经超过800亿元，而9月底则超过900亿元，几乎每季度上升100亿元。问题是：当一些年轻人因疫情而收入减少时，其信用卡违约规模是否会骤然膨胀？是否会形成大量个人破产？

这个问题恐怕也需要管理层给出解决方案。是不是可以考虑适度延长偿付期，为信用卡还款给出一定的宽容。当然，这一政策也该区别对待，展期可针对信用有保障的客户，而将恶意透支者和信用卡倒腾者排斥在外。

编辑：周琦