《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

刚刚过去的这个周末，看到两位金融要员提及中国金融市场“短多长少”的期限结构问题。他们看得很准，应当说，长期以来，中国金融之所以“脱实向虚”、空转套利、杠杆过高，根本原因就是中国金融不断趋向短期化，换句话说，就是金融期限结构发生了“短多长少”的扭曲。

第一位谈到中国金融“短多长少”问题的是中国证监会副主席阎庆民。1月11日，阎庆民在出席第24届中国资本市场论坛时指出，中国要按照新发展理念建设高质量的资本市场，而“高质量”要有相应指标。比如，从货币化率来看，截至2019年三季度末，我国货币化率（M2和GDP的比值）为205%，高于美国70%的水平；从资本化率来看，我国资本化率（股票市值加债券市值除以GDP）是156%，美国是390%。阎庆民认为，当前我国存在“货币多、资本少”的问题。下一步，在优化融资结构，降低宏观杠杆率，增大股权融资比重方面，还有很多工作要做。

第二位谈及中国金融“短多长少”问题的是十三届全国政协常委、经济委员会主任、原中国银监会主席尚福林。同样是1月11日，尚福林在第18届中国企业发展高层论坛上，专就金融供给侧结构改革、金融服务实体经济等问题发表闭幕演讲。他指出，过去高速增长的方式将成为历史，增长模式正在转向创新增长，金融发展要和经济增长模式相匹配。

尚福林此言实际点出了中国金融供给侧结构改革的要害。他在阐述中国金融结构目前存在的问题时指出，长期资金需求和短期资金供给的问题，产业需要与融资期限相适应，特别是制造业投资周期长，投资量大，需要多方面的支持，中央多次提出支持中长期投资。

两位金融大咖指出了关键问题，但要解决这个问题必须找准导致问题的原因。即什么原因导致金融短期化？

笔者认为，中国过去40年改革开放的实践，伴随着新自由主义思想主导全球经济的时代。在这个时代，从学校教授的课程到国家经济和政策的各色实践，充斥着新自由主义血液。中国作为刚开始拥抱市场经济的国家，难免受到新自由主义的冲击。但2008年百年不遇的全球性金融危机，证明了新自由主义理论的失败。

所以，中国金融从理论到实践都应和世界同步，进入“重新认识、大胆探索、再奠基石”的历史过程。这个时候，金融发展的目标导向会显得尤其重要。或许正因如此，中央提出“走出中国特色金融之路”的时代要求，这一点需要中国金融人认真理解，并付诸实践。

实际上，中国近年来的金融实践教训惨痛。此前，大量金融和准金融机构疯狂地在市场上争抢有限的金融资源，将中国金融市场推向又短又贵——适宜空转套利而背离实体经济需求——脱实向虚的境地，同时派生大量金融乱象。

再比如，中国M2中基础货币占比过低，货币乘数越来越高，金融运转速度越来越快、金融运转周期越来越短，这是金融短期化在货币端的重要诱因。

实际上，被保罗·沃尔克开创、被格林斯潘用到极致的“单一利率调节”，在2008年已经被伯南克否定，发达国家的中央银行用了12年改革货币政策方式，并使之更能符合“金融服务实体经济”的时代要求。

所以，引导、甚至迫使中国金融结构更能符合中国实体经济为本的基本特征，包括中国央行在内，金融管理都应尽快“从我做起，从现在做起”，推动中国金融长期化、资本化。

责编：周琦