《中国经济周刊》记者 李永华 | 湖南报道

责编：陈栋栋

（本文刊发于《中国经济周刊》2019年第8期）

蓝思科技董事长周群飞（《中国经济周刊》首席摄影记者 肖翊 摄）

周群飞掌舵的蓝思科技终于扛不住，低下了高贵的头颅，承认公司亏损。

一直号称“高增长且高盈利”的蓝思科技究竟怎么了？周群飞冀望的5G时代双玻璃盖板，能否挽救蓝思科技的节节溃退？

上市4年来首次预亏，3条公告折射业绩困境

蓝思科技前些日子同一天发布的3条公告挨个看过来，每一条都透露出公司当前面临的困境。

第一条公告：《关于控股股东可交换公司债券发行完成的公告》。提示3点：一是发行方是控股股东香港蓝思，也就是周群飞拿到了钱，而不是上市公司蓝思科技；二是发行可交换公司债券，而不是蓝思科技发行的可转债；三是香港蓝思第一期额度15亿元，计划总额度不超过50亿元，后面还有35亿元可交换债券要继续发。

在不少上市公司大股东眼里，可交换债券是妙不可言的好东西：一、发债成功能够拿到一大笔钱，缓解资金压力；二、融资成本也不高，如香港蓝思的债券期限为3年，票面利率为3.00%，如此低的利率让人羡慕；三、可实现曲线悄悄减持而不引起物议沸腾，因为可交换债券的持有人可以把手中的可交换债券，从大股东那里换成上市公司的股票。

至于蓝思科技实控人周群飞到时候是否会选择这一方式“变相减持”，现在还是个未知数。至少在当前阶段，大股东有钱支持上市公司的发展，总算是个不大不小的利好，可以对冲一季度业绩大幅下滑的利空现实。

第二条公告就是《2019 年第一季度业绩预告》。预计亏损7697.78 万元～10996.83 万元；比上年同期下降：170%～200%。这是蓝思科技多年来最惨的业绩表现，也是上市4年以来首次预亏。公司给出的理由是：2019 年第一季度，由于消费电子行业市场竞争激烈，公司产品的平均售价同比下降导致毛利率下滑。

竞争激烈背后是较为惨烈的行业下滑形势。根据中国信通院给出的数据，2019年第一个季度，中国手机市场累计3个月总出货量7693.1万部，同比下降11.9%；智能手机累计3个月总出货量7307.2万部，同比下降10.7%。

覆巢之下焉有完卵。大行情如此之差，蓝思科技确难独善其身。更何况，蓝思科技还有自身的难言之隐。之所以说“隐”，是因为其大客户——苹果公司只在其招股说明书中亮相，此后的财报中就隐身为“重要客户”。“此地无银”的重要客户决定了蓝思科技的业绩表现。

苹果一直是蓝思科技的一号大客户，在其营收中曾经占比超过60%，目前占比约50%。

据苹果公司公布的2019财年第一财季业绩，苹果第一财季营收为843.00亿美元，同比下降4.5%，其中大中华区营收比去年同期下降27%。

这是苹果公司20年来首次承认业绩退步。大客户日子不好过，蓝思科技等上游供应商自然也只能过紧日子。

不过，苹果对蓝思科技一直是关爱有加，2018年更给予了堪称无私的爱。据蓝思科技2018年半年报，其净利润 4.58 亿元，同比上升 47.37%，但同期拿到了8.31亿元的研发补助，也就是说，如果扣除这笔补助，其扣非净利为亏损3.97亿元。

当时，蓝思科技对《中国经济周刊》记者表示，研发补助“由各大品牌客户提供”。同时，公司进一步解释说，“一些客户对部分项目计价模式在今年度发生了阶段性转变。各个主要客户以价格补偿及研发补贴的形式支持公司对新产品、新工艺、新设备等研制、打样、开发支出。这种研发模式会慢慢被其他各个品牌客户接受。后续随着一些研发项目的推进，如果客户还保持此类的计价模式，蓝思科技还将获得类似的客户补助。”

8.31亿元的研发补助，对蓝思科技2018年全年业绩也极为重要。公司2018年度业绩快报显示，归属于上市公司股东的净利润7.04亿元，对比一下半年报，其扣非净利润显然是亏损。

说起补贴，蓝思科技不光是拿了大客户的研发补助，其他补助也不少。4月10日的第三条公告就是《关于子公司获得政府补助的公告》，其控股子公司长沙获得“工业发展专项资金”1.49亿元，用于新产品的前期研发投入补贴。据其一季度业绩预告，非经常性损益对当期净利润的影响约为 1.59亿元，估计也是补贴。如果没有这笔“输血”资金，蓝思科技一季度业绩就更难看。

新增产能：业绩引擎还是利润黑洞？

曾推着周群飞戴上“中国女首富”桂冠的蓝思科技能否再现辉煌，或者至少扭亏为盈？

5G时代手机双玻璃面板被蓝思科技视为救命稻草。2019年被看作是5G商用元年，国内三大运营商都已公布了5G试点城市计划。根据IDC预测，今年5G手机出货量为670万部，但仅为整体出货量（13.95亿部）的0.5%。同时，IDC称，到2023年，5G手机出货量将达到整体手机出货量的26%。

不论是周群飞还是公司其他高管，从2017年开始，在多个场合都一再强调手机双玻璃盖板对公司的重要性。

周群飞今年3月曾表示，考虑到未来5G通信对信号传输的高要求，以及消费者对触摸手感和外观件美观度的需求，折叠屏手机后盖大概率会沿用以玻璃为主要材质的防护盖板。

华为5G折叠屏手机华为MateX与华为Mate采用的就是双玻璃盖板。

目前，蓝思科技超过70%的营收来自手机盖板，抛开其他影响因素，简单估算，手机前盖板变为前后双盖板，蓝思科技就是放量倍增。

为此，蓝思科技近年积极扩张产能，如2018年蓝思科技浏阳南园新生产基地、榔梨基地新增厂房及设备通过验收。

如果产能释放，或将推动蓝思科技营收再上一个台阶。蓝思科技2018年仍保持增长，总收入277.06亿元，同比增长16.89%；但是，相对于2017年度56%的增速已大幅下滑。

外界担心的是，手机行业整体下滑时，不断扩张的产能到底会是利润黑洞还是业绩引擎，毕竟，蓝思科技2018年拟计提资产减值准备和报废资产合计约9.43亿元，减少了公司净利润8.07亿元。

2019年第8期《中国经济周刊》封面