《中国经济周刊》首席摄影记者 肖翊 摄

《中国经济周刊》 记者 侯隽| 北京报道

责编：陈栋栋

（本文刊发于《中国经济周刊》2019年第7期）

4月8日晚间，格力电器（000651.SZ）公告称，收到公司控股股东珠海格力集团有限公司（下称“格力集团”）函告，格力集团拟通过公开征集受让方的方式，协议转让其持有的格力电器总股本15%股票，最终转让价格以公开征集并经国有资产监督管理部门批复的结果为准。

此前一周，格力电器确认，格力集团正筹划转让所持有的部分格力电器股权，可能涉及公司控制权变动。

谁能吞下413亿元大单？

资本市场迅速对格力集团转让股权一事做出反应。

4月9日，格力电器开市复牌，开盘涨停，报价51.93元，市值达3124亿元，其所属的家电板块也大幅提振，坐上涨幅榜的“头把交椅”。

根据《上市公司国有股权监督管理办法》规定，国有股东应在股份转让协议签订后5个工作日内收取不低于转让价款30%的保证金，其余价款应在股份过户前全部结清。按照格力电器停牌前30个交易日均价测算，15%股权价值对应的市值约为413.7亿元。

“我的判断是，董明珠与其行动一致人（格力电器二股东河北京海担保投资有限公司）控股的可能性，与外部资本接盘的可能性一样大。首先，400多亿元的出资，对于董明珠来说并不是一个小数字；其次，董明珠接盘会不会给外界以‘谋求私利’的印象？毕竟一直以来，董明珠的形象是一个高尚的人、社会责任感强烈的人。但外部资本进入就不存在这些问题。”资深家电分析师刘步尘对《中国经济周刊》记者分析。

目前，格力集团持有格力电器18.22%股份。第二大股东河北京海担保投资有限公司（下称“京海担保”）是格力电器主要经销商，持有格力电器8.91%股份。第3位至第9位股东均是机构投资者。第10大股东是董明珠个人，持股比例为0.74%。

一位券商分析师告诉《中国经济周刊》记者，本次格力股权转让之所以备受瞩目，是因为格力电器与万科一样，都是股权分散的公司。如果董明珠与京海担保全部接盘，获得上市公司实际控制权，将增强抵御外部“野蛮人”的能力，这对以董明珠为代表的管理层是最安全的。但二者在格力电器的股份加起来仅为9.65%，离实际控制人还有不小的距离。

外部接盘者又分两类，一类是与格力集团、格力电器管理层友好协商过的投资者，属于战略投资，这是最理想的投资者。另一类则是引入的外部资本。

那么，这个外部力量可能会来自何方呢？

在阿里、京东都否认收购格力电器“5%股权”的消息后，另一个买家——富士康浮出水面。近年来，富士康在珠海进行了大规模投资，被认为是潜在的接盘方。对此，富士康尚未作出回应。

混改对格力意味着什么？

分析认为，即使外部力量手握400多亿元资金，也很难轻易获得董小姐的“芳心”。

众所周知，在格力集团和格力电器发展的历史上，曾因品牌问题发生过“父子之争”。目前，格力集团除控制格力电器之外，旗下还有格力新技术开发、格力建安、格力海岛投资、格力金融投资、格力建设投资、格力市政工程等“格力”品牌的公司。

而董明珠作为格力电器的当家人，直率、大胆、敢言，在外界一片质疑声中，坚持做手机、造芯片。在去年格力电器完成2000亿元营收目标后，又喊出了“格力电器将在2023年实现营收6000亿元”的口号。这既与格力集团、格力电器“父弱子强”的格局有关，也与董明珠的性格一脉相承。

3月下旬，董明珠在博鳌论坛发表演讲。她说自己把当下的国企混改看成如何推动国企市场化，“在市场化的过程中，无论企业背景怎么样，都能为国家的发展建设起到积极向上的作用，那国企混改就有成果了。”

此前，广东珠海市国资委在2018年9月印发的一则关于国企质量提升工作指导意见中，提及要稳妥实施混合所有制改革，以产权多元化、引进战略投资者为突破口，推进市属企业混改工作。在推行时间表上，这份意见指出，到2021年，珠海市属各级企业混合所有制改革覆盖率要达到70%以上，集团层面混改落实2～3家，参与投资先进制造业上市公司2～3家。在格力电器发公告当晚，格力电器的员工在朋友圈转发了一篇格力电器混改的报道，标题为：“格力电器混改的标杆意义：助力珠海‘二次创业’”。

“格力集团是一个优质资产，混改有着重要意义。” 国资委研究中心研究员周丽莎认为，混合所有制改革使格力真正实现由混到改的转变，通过引进战略投资者，在混改过程中深入推进三项制度改革，建立市场导向的选人用人和激励约束机制等，有利于格力建立有效制衡的公司法人治理结构和灵活高效的市场化经营机制。

根据光大证券分析，若本次股权转让后，格力电器或将发生组织架构变动乃至控股权变更，格力电器在股权激励方面更令人期待，有望进一步激发管理层和骨干员工活力。而如果涉及产业资金的入局，则会为主业协同或多元化扩张打开想象空间。格力电器此次股权变动有望进一步带来对国企混改概念板块的提振。

对于董小姐来说，一切才刚刚开始。

2019年第7期《中国经济周刊》封面