文 | 《中国经济周刊》记者 李永华

文字编辑：周琦

视觉中国

首批9家冲刺科创板的企业出炉，武汉科前生物股份有限公司（下称“科前生物”）成功入围。这家此前“其貌不扬”的猪用疫苗和禽用疫苗企业凭的是什么？

产能过剩还要融资再建生产线

据科前生物招股说明书，公司创始人、实控人及研发领头人是中国工程院院士陈焕春，科研力量强大，在行业内处于领先地位。

证监会和上交所多次强调，科创板的定位是服务关键核心技术，也一再重申发行人要符合科创板定位。

高研发投入是科创板对上市企业的重点要求之一，具体标准为“最近3年累计研发投入占最近3年累计营业收入的比例不低于15%”。

科前生物的研发投入离这一标准还差一大截。公司招股说明书显示，2016年至2018年，公司研发费用分别为2155.08万元、5343.98万元、4764.50万元，占营收比例分别为5.52%、8.44%及6.48%。

在行业内，这一比例是什么水平呢？ 海利生物（603718.SH）研发投入总额占营业收入比例为12.44%。瑞普生物2016年、2017年研发投入均超过1亿元，研发投入总额占营业收入比例也超过10%。中牧股份2017年研发投入为1.78亿元，但研发投入占营业收入比例也只有4.37%。

按理说，一家手握关键核心技术的企业，要上市融资，资金用途大致不超过三大类，一是技术和产品都很牛，需要赶紧做市场推广，亟需烧钱；二是技术研发成功，但受到产能限制，要一大笔银子来投资生产线，扩大产能，满足市场需求；还有就是继续加大研发投入。

若成功登陆科创板，武汉科前融资目标是17.47亿元。融资需求中排名第一的募投项目就是疫苗生产线，投资额9亿元；排第二位的是投资2.87亿元的原生产线改造项目；还有投资1.39亿元的研发中心项目。

一句话，拿钱盖楼盖厂房，几乎全是固定资产投资，主要是扩大产能。

奇怪的是，武汉科前现有产能却利用率不足，例如，其灭活疫苗2018年产能利用率只有65.84%，差不多有三分之一产能“偷得浮生半日闲”。      

“大客户”进货数千万元是真是假？

除了这些，科前生物的销售数据也有存疑之处。其大客户中，温氏股份、牧原股份都是国内养殖业龙头，动物疫苗使用量大是理所当然。蹊跷的是，郑州市惠济区鑫苑兽药经营部的贡献实在惊人——2016年至2018年，这家小小的兽药经营部为科前生物贡献的销售额分别为1789.58万元、3656.69万元及4258.56万元，呈现翻番式增长。

更蹊跷的事情还在后头。天眼查显示，郑州这家兽药经营部2014年年报显示，公司资产总额10万元，销售总额4.5万元，纳税总额600元！注意，是600元，计量单位没看错。

2015年年报显示的资产总额仅2.8万元；2016年年报数据显示，公司资产总额为5万元，从业人数5人，销售额仅为61万元。

从这些数据来看，郑州市惠济区鑫苑兽药经营部一切正常。可是，如果郑州市惠济区鑫苑兽药经营部真的从武汉科前进货数千万元，能卖出去吗？这里不得而知，只能感慨，这家兽药经营部真是有本事，经营能力实在太强大。

注册制来了，审核不再为上市企业的质量背书，投资者得擦亮眼睛喽。

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